\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 222 Hitgen Inc(688222) )
投資のポイント
事件:1)2022年04月28日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は3億1100万元で、前年同期比27.69%増加した。帰母純利益は6338万元で、前年同期よりやや1.00%減少した。非帰母純利益は2330万元で、前年同期比45.74%減少した。2)2022年第1四半期の営業収入は7247万元で、前年同期比4.77%増加した。帰母純利益-709万元;非帰母純利益-1039万元を差し引く。
主業は持続的に回復し、同期のマイルストーン収益の影響を除いた2021年は強く、2022 Q 1は注文の交付リズム、研究開発投入の増加などの影響を受けてやや変動した。2020年末に同社がHG 030を譲渡した中国権益はマイルストーンの初支払い3800万元を獲得し、この譲渡による追加収益を除いた後、実際の回復状況に反応した2021年の収入は前年同期+51.29%、帰母は前年同期+14.357%、控除は前年同期+371.74%で、主業の回復は強い。2022 Q 1の営業収入は7247万元(+4.77%)、帰母-709万元、扣非-1039万元である。私達は主要な学部を予想します:1会社の取引先は主に海外から来て、注文の交付のリズムは一般的に前が低くて後が高くて、第1四半期の交付は比較的に少ないです;2会社の中国商業プロジェクトの多くはワンストップ新薬のカスタマイズサービスであり、現在の対応毛利は相対的に低い。3タンパク質分解などの技術プラットフォームは持続的に開拓され、研究開発の投入は持続的に増加し、2022 Q 1の研究開発費用率は持続的に向上した。粗利率の面では、1 VernalisR&Dが統合期にあるため、収入規模が徐々に拡大するにつれて、全体の粗利率を下げている。2中国の粗利率が低いワンストップ新薬カスタマイズサービス業務は持続的に増加し、2021年の粗利率は47.02%(-32.34 pp)、2022 Q 1の粗利率は34.89%(-13.37 pp)である。
多技術プラットフォームは徐々に完備し、新薬パイプラインの価値は持続的に向上している。1)新薬研究開発サービス:2021年の収入は3.07億元(+49.46%)である。2021年にDELライブラリの小分子種は12000億種を突破し、合成分子骨格の種を6000種以上に増やした。2021年末までに、会社はすでに47種類の異なるターゲットをスクリーニングし、プロジェクト全体の成功率は80%を超え、高フラックススクリーニング(HTS)の平均レベルを上回った。2021年に合計16項目の化合物知的財産権譲渡を完了し、契約の約束に基づいてマイルストーン費を得ることができる。会社はDEL、FBDD/SBDなどの技術に頼ってタンパク質分解プラットフォームと核酸新薬研究開発プラットフォームを構築し、持続的に横方向に新しい薬物開発分野を開拓した。1タンパク質分解プラットフォーム:PROTACライブラリの設計、合成、スクリーニング及び三元複合体形成実験を含む生物評価;2核酸プラットフォーム:siRNAの設計、合成、修飾及び大部分の体内外生物機能評価は基本的に完備しており、最も重要な送達技術も自主的に開発されている。新技術プラットフォームの持続的な完備に伴い、徐々に新しい増量に貢献することが期待されている。2)新薬プロジェクトの権益譲渡について、会社の新薬プロジェクトは臨床の早期に置かれたが、製品の位置づけが明確で、差異化が著しい。2021年末現在、HG 146、HG 030、HG 381はいずれも臨床承認を得ており、プロジェクトパイプラインが徐々に後端に延びるにつれて、プロジェクト価値が拡大し続け、新薬プロジェクトの譲渡による業績の弾力性が持続的に向上する見込みである。
利益予測と投資提案:20222024年の会社の収入は4.00、5.19と6.76億元(調整前20222023年の約4.10と5.54億元)で、前年同期比28.51%、29.75%、30.32%増加すると予想されている。20222024年の純利益は0.81、1.03、1.34億元(調整前20222024年は約0.85、1.18億元)で、前年同期比27.59%、27.88%、29.54%増加すると予想されています。会社は世界をリードする薬物発見CRO会社です。新薬開発パイプラインの備蓄が豊富で、持続的な転化が業績の弾力性の向上を牽引し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示事件：研究報告書に使用される公開資料には、情報の遅れや更新が遅れるリスク、COVID-19疫病後の業務回復が予期しないリスク、新薬事業の対外譲渡の不確実性リスク、顧客が相対的に集中するリスク、コア技術者の流失のリスクがある。
