\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 51 Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) )
事件:会社の2021年の通年営業収入は189654億元で、前年同期+11.24%、帰母は230.64億元で、前年同期+4.01%、非帰母は218.5億元で、前年同期+7.71%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は501.05億元で、前年同期+16.44%、帰母は74.19億元で、前年同期-12.47%、非帰母は70.88億元で、前年同期-8%だった。10株ごとに現金配当を20元支給する。同社の2022年Q 1の売上高は355.35億元で、前年同期+6.02%、帰母40.03億元で、前年同期+16.28%、非帰母37.75億元で、前年同期+14.4%だった。
21年の状況:エアコンの主業は依然として圧力があり、多元業務は成長率を牽引している。
事業別では、21年のエアコン事業で1317億(+14%)、生活電器49億(+8%)、工業製品32億(+39%)、スマート装備8.6億(+43%)、グリーンエネルギー29.1億(+63%)、その他の事業430.3億(+13.9%)を達成した。核心主業エアコン方面:分割によると、21年の報告書にエアコン+工業製品の収入が元の口径のエアコン業務であることが明らかになった場合、元エアコン主業は21 H 1+62%、21 H 2-9.3%であり、エアコン主業は業界が弱いため一定の圧力があることを示している。特に下半期以来、疫病の散発、不動産不況などの要素の影響で需要が弱い。具体的には、1)国内販売において価格の上昇が重要な要素である。産業オンライン21全体+6.8%(21 H 1+24.5%、H 2-5.5%)21年の会社のエアコンの出荷価格はエネルギー効率のアップグレードと直接値上げの牽引の下で増加すると予想されている(奥維線上/線下平均価格はそれぞれ前年同期+16.6%/6.3%)。2)外販では、産業オンライン21全体+3.8%(21 H 1+3.7%、H 2+4.2%)で、19年より成長を回復した。3）中央空調業務の増加が予想される。産業オンラインデータ会社のマルチオンライン業務は前年同期比+18%だった。その他の業務面では、生活電器H 2は前年同期比+16%で、生活電器の下半期の発展が加速することを示唆した。工業製品の成長率は好調である。新エネルギー事業の伸び率が高いのは、グリチタニウムの合併と関係があると予想されている。
利益端:2021年の会社の粗金利は24.28%で、前年同期-1.86 pctだった。帰母純金利は12.2%で、前年同期比-0.8 pctだった。コストアップ会社は利益能力(エアコン毛利レベル-3.09 pcts)に影響し、同時に会社の非エアコン業務の成長率が速く、グリーンエネルギーなどの2 B毛利率(21年6.11%)が低く、毛利にも影響を及ぼしている。同社の2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ6.11%、2.14%、3.32%、-1.19%で、前年同期比-1.54、+0.02、-0.23、-0.06 pctだった。
22 Q 1状況：業績が予想以上に伸び、キャッシュフローに圧力がある
収入端:22 Q 1会社は355億元の売上高を実現し、約6%増加した。エアコン業務は21 H 2より回復すると予想されている:1)1 Q外販の伸び率は内販より優れている。外販出荷+9%で、同時に平均価格が上昇する見込みである。2)国内販売価格要因は引き続き主導する。22 Q 1会社の国内販売出荷は-12%で、実際の出荷はこの数字よりやや良い可能性があり、価格面では奥維オンライン/オフラインでそれぞれ前年同期+5.1%/+12.6%だった。3)中央空調業務の伸び率は家庭用空調より速く、産業オンライン22 Q 1は前年同期より+100%増加した。
利益端:22年Q 1の粗金利は23.66%で、前年同期比-0.77 pctだった。帰母純金利は11.3%で、前年同期比+1 pctだった。同社の2022年Q 1販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ5.5%、3.49%、3.72%、-1.59%で、前年同期比-2.28、+0.98、-0.26、+0.48 pctだった。粗利益レベルの低下は会計準則の調整と関係があると予想され(21 Q 4は調整済み)、22 Q 1の粗利益差は18.7%で、前年同期+1.4 pcts、環比-2.9 pctsで、粗利益差の改善は会社の利益レベルがエアコンの持続的な値上げ後に修復されたことを示唆した。
投資提案:一方、会社はエアコン業界のリーダーとして、ルート改革を深化させ、ブランド競争力が徐々に回復しており、将来、不動産の下落、コストなどの業界需要を抑制する要素が徐々に緩和されるにつれて、会社の収益業績の伸び率が向上する可能性がある。一方、会社の多元化の動作は頻繁で、エネルギー貯蔵、熱管理などの業務を発展させ、第2の成長曲線を開いて多元化工業グループに発展することが期待されている。当社は22-24年の純利益275299/315億元/22-23年の前値が262290億元であると予想している)、PE 6に対応している。7/6.2/5.9 x、「購入」格付けを維持。
リスク提示:新製品の推進が予想に及ばない、マクロ経済の成長率が減速するリスク、海外需要が予想に及ばない、原材料価格の変動リスク
