\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 96 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
核心的な観点.
21年間は価格の弾力性を享受し、22年間は生産能力の弾力性を解放した。会社は最近21年年報と22年1季報を発表し、報告期間内にそれぞれ25.1/7.5億元の収入を実現し、YoY+2.7%/36.1%を実現した。それぞれ帰母純利益5.7/2.3億元を実現し、前年同期比+11.5/115%だった。22 Q 1の業績が加速し始めたのは、新たに生産を開始した10万トンのガラス糸窯が21年9月に点火したためで、その後2-3ヶ月の窯焼きと調整期間が必要で、21年9月の映画制限を重ね、新たな生産量は22年に釈放される見通しだ。一方、一部のガラス製品の価格調整窓口はガラス糸に遅れているため、価格は22年も一定の上昇を享受する見込みだ。22年のガラス業界の高景気が続く見通しを重ね、同社は量価上昇の業績弾力性を享受する見通しだ。
ガラス製品の平均価格は依然として上昇し、海外需要は回復する見込みだ。ガラス繊維及び製品の21年間生産/販売量はそれぞれ21/2.4万トンで、販売量は前年同期比8000トン近く増加し、平均価格は8446元/トンで、前年同期比1673元/トン上昇し、毛利3450元/トン上昇し、前年同期比1351元/トン上昇した。21年間の経営業績の増加が価格側にもたらした弾力性だ。一部のガラス製品では、長協注文の価格調整頻度が低い(四半期/年度)ため、今年も一部の製品の平均価格が上昇する可能性があると予想されています。また、同社は海外市場を深く耕し、21年の海外市場収入は5億6000万元、YoY+38.7%で、成長率は中国市場(18.8%)を明らかに上回り、22%に達した。海外疫病の常態化を背景に、海外の需要は回復的に増加し、会社の海外業務に持続的な成長をもたらす。
引き続きガラス製品の先発優位性を固める。会社の主なガラス製品は短切フェルト/湿式フェルト/織物を含み、そのうち前の2つの製品はいずれも細分化業界のトップの地位にある。下流の応用範囲が広く、新エネルギー車/風力発電などの需要が持続的に増加しているため、ガラス製品は現在、技術の改善と生産能力の拡張段階にあり、先発優位性をさらに強固にする。織物の面では、風力発電分野での応用を狙って、生産能力の規模を拡大し続ける。粗砂生産の面では、窯炉のアップグレード改造を通じて、自己配合浸潤剤の割合を高めるなど多くの手段で生産コストを削減している。生産能力の面では、同社は21年5月14日、15万トンのガラスプール窯の糸引き生産ラインを4本建設し、2期に分けて実施すると発表した。このプロジェクトは現在、エネルギー評価と省エネ量審査の承認を得ていないが、着地時間はまだ確定していない。
収益予測と投資提案
22-24年のEPSは1.83/2.02/2.54元(元22/23年の予測は1.66/2.10元)と予想されていたが、一部のガラス製品の価格が22年も上昇する可能性があるため、22年のガラスと製品プレートの粗利率を少し引き上げた。私たちは会社に22年14 XPEを与えることを認めて、対応する目標価格は25.62元で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
生産能力の拡張の進度は予想を下回っており、EUはガラスの反ダンピング調査のリスクが予想を超え、疫病の持続時間が予想を超えた。
