Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) 売上高の伸び率が減速し、中央厨房プロジェクトの潜在力の解放を期待

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事件:会社は2022年1季報を発表した。2022 Q 1会社の売上高は565.36億元で、前年同期比+10.68%だった。帰母純利益は1億14000万元で、前年同期比92.71%減少した。非純利益は8億2700万元で、前年同期比56.90%減少した。

Q 1売上高の伸び率は減速し、コスト圧力はまだ残っている。収入端、22 Q 1会社の売上高の伸び率は前月比で減速し、主に中国の疫病の多点散発が物流輸送、端末販売、飲食需要などに影響を及ぼしている。また、経済の疲弊、消費不振、市場競争の激化などの要因を重ねて、同社のキッチン食品の販売台数は前年同期比で減少した。粗金利端:22 Q 1社の粗金利は7.15%で、前年同期比-6.12 pctだった。会社の粗利率の低下は主に:1)疫病の影響の下で中高級小売製品の利益が大きな影響を受けている。2)主な原材料である大豆、大豆油、パーム油などの価格が大幅に上昇した。税関総署のデータによると、22 Q 1大豆の輸入平均価格は608ドル/トンで、前年同期比+26%だった。費用端:22 Q 1会社の販売費用率/管理費用率はそれぞれ2.97%/1.36%で、それぞれ前年同期-1.75/-0.27 pctで、そのうち販売費用率は下落し、主な広告宣伝投入が減少したと推測している。また、同社は22 Q 1の所得税率が高く、主に子会社の税率の違いにより、一部の高税率会社は利益が高く、一部の低税率会社は損失する見通しだ。利益端:22 Q 1会社の純金利は0.39%で、前年同期比-3.18 pct、環比-0.34 pctだった。将来、原料価格が安定するにつれて、会社の利益空間を引き続き厚くする見込みだ。

中央厨房プロジェクトが生産を開始し、業績の釈放を待つ。同社が2022年4月に発表した株式インセンティブ目標によると、22-23年の2年間の合計製品販売量は9020万トンを下回らず、22年-24年の3年間の合計製品販売量は13725万トンを下回らず、22年-25年の4年間の合計製品販売量は18580万トンを下回らず、ちょうど達成すれば、同社の21-25年の販売量CAGRは2.78%で、過去3年間の2.4%の販売量CAGRを上回った。また、同社は中央キッチン、醤油、酢、酵母などの高成長、相補的な業務を積極的に開拓している。現在、杭州豊厨は今年3月に生産を開始し、 Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) が初めて建設した中央厨園区であり、計画生産能力は予製料理40トン/日、食事弁当12万部/日、味噌4.8トン/日である。中央台所業務は食品科学技術分野における会社の総合能力を十分に解放し、会社の業績に新たな成長動力を提供することが期待されている。長期的に見ると、われわれは会社のトップの優位性をよく見ており、生産能力の持続的な拡充、ルートの拡張、新しい業務の発展などの方法で安定した成長を実現することが期待されている。

利益予測:今年の大豆などの原材料コストや上昇圧力を考慮すると、疫病の影響で物流輸送コストが増加し、端末需要の回復に不確実性があり、同社の202223/24帰母純利益予測を46.2/58.4/77.6億元(これまで66.6/81.0/90.9億元)引き下げ、前年同期+1.9%/26.2%/33.0%、対応PEは58/46/35倍となり、「増加」の格付けを維持した。

リスク提示:生産能力が予想に及ばず、原材料コストが上昇し、市場競争が激化し、新製品の普及が予想に及ばない。

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