Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) 20212022 Q 1業績評価:利益が急速に成長し、良質資産の内生成長が市場の下落を防ぐ

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2021年、会社は12.2億元の収入を実現し、前年同期比-16.9%だった。帰母純利益は9億9000万元で、前年同期比+1.3%だった。非帰母純利益は9.8億元で、前年同期比+58.7%だった。2022 Q 1の収入は2.8億元で、前年同期比+14.8%だった。帰母純利益は2.7億元で、前年同期比+34.4%だった。非帰母純利益は2億6000万元で、前年同期比+28.8%だった。

私募株式投資業務:基金、直投プロジェクトは収穫期に入り、投資収益は大幅に増加した。2021年の私募株式投資業務の収入は2億9000万元で、前年同期比-11.9%だった。

2021年に会社は投資収益3.5億元を実現し、前年同期+85.0%で、主に会社と投資管理の2つの基金が得た投資収益である。1)調和のとれた錦弘:2021年にこの基金は純利益13.0億元を実現し、会社は10.01%のシェアを持っており、会社は投資収益1.3億元を獲得した。2)調和錦豫:2021年に同基金は純利益17億7000万元を実現し、会社はその15%のシェアを保有し、会社は投資収益2億6000万元を獲得した。残りの約0.5億元の損失は主に会社の非主要投資プロジェクトによるもので、この部分の影響を除けば、2021年に帰母純利益約10.4億元を実現し、前年同期より+17%増加しなければならない。

2021年、会社の公正価値は3億5000万元変動し、前年同期比+34.9%だった。会社が投資した第三者基金資産がもたらした収益は公正価値変動損益に計上され、今回の資産付加価値は以下の通りである:1)スマート移動基金資産付加価値3.2億元;2)調和のとれた成長三期基金資産の付加価値は0.3億元である。

セメント業務:収入と割合が徐々に低下し、会社は次第に私募株式投資に焦点を当てている。セメント事業の収入は9.3億元で、前年同期-18.3%で、総売上高に占める割合は76.0%で、前年同期-1.3 pctであった。会社は2021年12月に会社名と主な業務範囲を変更し、私募株式投資が会社の主業となった。将来、セメントプレートは安定して運営され、将来の収入と利益の貢献比は低下し続けると考えています。

2022 Q 1の業績は予想を上回って、良質な資産は市場の下りを防ぎます:会社の基金、直投プロジェクトの脱退収益は更に釈放します。22 Q 1会社は投資収益4.2億元を実現し、主に基金と直投プロジェクトの脱退で取得した投資収益である(会社はこれまで直投プロジェクトの「慧算帳」の一部のシェアから約2.5億元の投資収益を獲得することを公告した)。公正価値の変動損失は1.8億元で、主に第三者基金の資産評価値の低下によるものと判断した。例えば、スマート移動基金が投資した小鵬自動車Q 1の株価は約-40%下落した。この部分の影響を考慮しなければ2022 Q 1の業績はさらに高くなる。今後、ファンドが推定値の回復機会を把握してプロジェクトを脱退するにつれて、収益はさらに解放されると判断した。

投資提案:会社の現在の管理基金、直投プロジェクトは続々と収穫期に入り、投資収益、業績報酬はさらに釈放される見込みである。同時に、今後、二期基金の新規募集が期待され、管理費収入も増加すると判断した。当社はこれまでの利益予測を維持し、20222024年の純利益は14.8/22.1/34.5億元(これまで20222023年は14.7/21.9億元と予想されていた)で、前年同期比の成長率はそれぞれ+49.2%/+50.1%/+55.9%だった。これまでの評価判断を維持し、私募株式プレート20に与える×PE、セメントプレート6×PE。会社の私募株式の主業が徐々に際立っていることを考慮すると、2022年の私募株式、セメント業務の利益貢献はそれぞれ13.6億元、1.1億元(これまではそれぞれ11.6億元、3.1億元)と予想されている。このため、同社に2022年全体の279.4億元の評価を与え、目標価格は32.92元から36.60元に引き上げ、「購入」の格付けを維持した。

リスクヒント:会社の歴史株価の変動が大きい。基金と直投プロジェクトの投資収益は予想に及ばない。新しいファンドの着地が予想に及ばない

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