\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
投資のポイント
事件(1):会社は2021年の年報を発表し、年間1106億元の売上高を実現し、前年同期より+14.2%増加した。帰母純利益は87億元で、前年同期比+23.0%だった。非純利益79.4億元を差し引き、前年同期比+19.9%
事件(2):同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の売上高は310.5億元で、前年同期比+13.5%だった。帰母純利益は35.2億元で、前年同期比+24.3%だった。非純利益は32.9億元で、前年同期比+252%だった。
液乳業務は安定して増加し、製品構造の貢献は明らかである。会社の21 Q 4収入は255.9億元で、前年同期+0.7%、帰母純利益は7.6億元で、前年同期-27.8%、非純利益は4.0億元で、前年同期-51.5%だった。
1)分品類:常温乳が安定的に増加し、チーズ粉ミルク業務が引き続き目立っている。21年の液乳、粉ミルクと乳製品、冷たい飲み物とその他の製品はそれぞれ849162/72/2億元の収入を実現し、前年同期より+11.5%/25.8%/16.3%/1.9%だった。液乳は安定した成長を維持し、液乳の成長の中で、販売量、構造のアップグレードと平均価格の向上はそれぞれ6.7%/2.2%/2.7%の成長に貢献した。常温液乳は業界のリーダーシップを維持し、市の割合は40%に近い。伊利純牛乳、金典純牛乳、安慕希常温ヨーグルトシリーズの年間販売規模はいずれも200億元を超えた。粉ミルクチーズ事業は引き続き目立っており、粉ミルクでは、金領冠の年間販売収入が百億級を突破した。ニールソン零研のデータによると、同社の乳児用粉、成人用粉の小売額市のシェアはそれぞれ前年同期比+1.4 pct、+2.2 pctだった。チーズには150%以上の収入が増加し、市の割合は6.3 pctを大幅に上昇した。22 Q 1液乳、粉ミルクおよび乳製品、冷たい飲み物とその他の製品の売上高はそれぞれ7%/35%36%/262%増加し、疫病の下で乳製品の消費属性が明らかになったばかりで、成長は安定している。
2)分解量の価格は、21年の液乳、粉ミルクおよび乳製品、冷たい飲み物とその他の製品の販売量がそれぞれ+6.8%/10.3%/9.6%/205%で、価格はそれぞれ前年同期比+4.5%/14.1%/6.1%/15.4%だった。多くの品目は量価の上昇を実現した。
3)分ルート:21年の販売、直営ルートはそれぞれ105035億元の売上高を実現し、前年同期+13.8%/12.2%だった。22 Q 1販売、直営ルートはそれぞれ前年同期比+13.8%/8.1%だった。疫病の繰り返しが深刻な背景の下で、会社は閉鎖区域に対して積極的にサークル、B 2 C、O 2 Oなどの新しいルートを開拓して市場の需要を満たす。タイムリーかつ効率的に戦略を調整し、通行証を発行して物流のスムーズさを保障し、全体の影響は限られている。
4)地域別:21年華北、華南、華中、華東とその他の地域はそれぞれ314270/197191/113億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+1.8%/14.3%/18%/12.9%12.3%だった。
利益率は着実に向上し、製品構造のアップグレードは効果的に原乳コストの上昇圧力に対抗する。21年の年間純金利は7.9%で、前年同期比+0.6 pctで、利益率は毎年0.5 pctの目標を徐々に実現した。会計準則の調整により、粗販売より13.2%の差が見られ、前年同期比-0.6 pctで、主に2020年の動販売が盛んで、費用投入が少ない基数の影響がある。管理費用率は3.8%で、前年同期比-1.2 pctで、主に株式激励償却費用の減少+規模効果減価償却などの費用コストを削減した。研究開発、財務費用率はそれぞれ0.5%/0.0%であった。21 Q 4の純金利は3%で、前年同期比-1.6 pctと大幅に下落した。22 Q 1の純金利は11.3%で、過去最高に達し、前年同期比+1.0 pctだった。非純金利は10.6%で、前年同期比+1.0 pctだった。このうち、粗金利は34.4%、販売費用率は18.1%、粗販売差は16.3%で、前年同期+0.1 pctだった。管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ3.3%/0.4%/-0.4%で、前年同期比-1/+0/-0.3 pctだった。
液体乳の競争は緩やかになり、粉ミルクのオーストラリア優の買収合併は共同で発展することができ、純金利の上昇を待って絶えず現金化されている。会社の純金利が毎年上昇する論理は引き続き現金化されると考えています。コストから見ると、現在の原乳価格は高位からやや下落しており、今年もバランスのとれた状態を維持し、全体的な上昇圧力が減速する見通しで、イリはトップ企業として上流の乳源に対する超強力なコントロール力でコスト端でより安定している。同時に、今年に入ってからチャネルフィードバック業界の費用投入は相対的に理性的で、イリモン牛のダブルトップラインの下で販促費用の投入はやや縮小し、業界の競争は理性を維持している。粉ミルク事業では、同社が豪優の買収を完了し、粉ミルク輸入製品ライン、母子ルートの配置、グローバルサプライチェーンなどの面での協同発展が期待され、粉ミルクとチーズ業務が第2成長曲線としての勢いが徐々に現れている。
利益予測と投資提案:伊利は後千億時代に入り、粉ミルクチーズなどの品種の延長が会社にもたらした持続的な成長と常温液乳構造の改善による利益レベルの向上を期待している。同社の最新業績によると、豪優が4月から業績を拡大することを考慮し、同社の利益予測を上方修正した。20222024年の売上高はそれぞれ12971448/1580億元で、前年同期比17%/12%/9%増加し、帰母純利益は106.5/124.1/14.3億元で、前年同期比22%/17%/16%増加し、EPSはそれぞれ1.66/1.94/2.24元(前回22-23年は1.66/1.93元)で、対応PEはそれぞれ23 X、20 X、17 Xだった。「購入」の格付けを維持します。
リスクヒント:業界競争が激化し、食品安全事件のリスク、原材料価格の変動。
