\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 708 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) )
投資のポイント
核心観点:物価、経済、疫病、減損損失などの多要素の影響を受けて、会社の2021年のQ 4業績は予想を下回った。2022年Q 1の経営状況は好転し、財務モデルは最適化された。私たちは依然として会社が商超プレート内の経営が最も安定した標的であり、外部の利空の影響が後退した後、利益の弾力性を示すと考えています。
利益予測を調整し、「増持」格付けを維持する。全国の疫病の持続性がこれまでの予想を上回ったことと、豚肉をはじめとする食品物価の低迷が続いていることから、利益予測を調整し、20222024年の収入はそれぞれ189.8/216.3/242.6億元で、前年同期比9%/14%/12%増加する見通しだ。帰母純利益は2.8/4.0/5.6億元(これまで22-23年は3.7/4.5億元)で、前年同期比195%/44%/39%増加した。EPSは0.46／0.66／0.92元であり，対応するPEは26.5／18.4／13.2であった。会社の区域が密集して分布し、物流を重点的に建設する発展戦略をよく見て、「増持」の格付けを維持する。
2021年の業績は予想に及ばなかった:(1)会社は2021年に営業収入174.33億元を実現し、前年同期比8.32%増加し、帰母純利益-2.93億元を実現し、前年同期比168.61%下落し、帰母控除の非純利益-3.42億元を実現し、前年同期比183.94%下落した。(2)同社の2021 Q 4営業収入は42.30億元で、前年同期比8.38%増加し、帰母純利益-4.85億元を実現し、前年同期比134796%下落し、帰母控除の非純利益-4.96億元を実現し、前年同期比165878%下落した。
同店の圧力、異郷の損失、商誉の計上などの要素は大幅に会社の業績の表現を引きずっている:(1)疫病の繰り返し、消費の予想の弱体化、ルートの多元化と生鮮食品類CPIの低下などの要素の影響を受けて、年間は店より前年同期比-8.81%下落することができる。(2)年間の費用率は同店が弱く、新規開店が多いことによる従業員の前期備蓄、新規賃貸準則の影響で高く、前年同期比3.13 pct増加した。(3)疫病と経済情勢の影響を受けて、異郷の店舗の育成周期が長くなり、年間河北、内モンゴル、安徽地区の子会社はそれぞれ6626万、6754万、7601万の損失を出した。(4)子会社のヴィーロヘスーパー、ヴィー客商業チェーンは、商誉減損損失計約2億9700万ドルを計上した。
2021年には直営店117店が追加され、純74店が追加された。20192020、2021年に同社は直営店80、132117店を新設し、比較的速い開店速度を継続している。新規店舗の増加は、営業収入の増加を牽引するとともに、業界の景気が弱い段階でも赤字を増やした。報告期末会社の店舗総数は1018店で、そのうち直営店は971店、加盟店は47店だった。
2022年Q 1の業績は修復され、費用率は大幅に改善された。同社は2022年Q 1の営業収入42.3億元を実現し、前年同期比8.38%増加し、帰母純利益1.31億元を実現し、前年同期比1.92%増加し、帰母控除非純利益1.25億元を実現し、前年同期比5.04%増加した(使い捨て長期償却費用の影響を差し引いて、前年同期比17%増加した)。22 Q 1社の販売純金利は2.42%で、前月比で大きく改善され、その中で主に期間費用率の最適化から利益を得ており、費用率は前年同期21 Q 1より0.72 pct減少した。費用率の最適化は主に、(1)前期の省外新店の人力備蓄が多く、現在最適化されている。(2)新しい賃貸準則は費用の前高、後低を招く。(3)サプライチェーン効率の向上。
段階的な財務表現は力がなく、会社の戦略的優位性を変えない。競争要素と国外の経験から見ると、地域規模経済は伝統的な小売企業の最も核心的な競争優位性であり、 Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) は終始地域密集戦略を実践しており、それによって過去に業界をリードする財務表現を獲得した。私たちはこのような優位性は業界の景気度の変動によって変わることはないと考えているので、会社の長期的な発展の見通しをよく見ている。
リスク提示:(1)店舗の拡張が予想に及ばないリスク;(2)市場競争が激化するリスク;(3)住民の消費境界傾向が下がるリスク;(4)物価の低迷が続くリスク;(5)情報遅れのリスク。
