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21业绩高增22 Q 1回落,产线技改与 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 计提减值。会社21/22 Q 1の収入は136.3/27.9億ドルです。YoY+27.7/-7.4%；帰母純利益は15.3/3.8億元,YoY+96.2/-33.1%であった。21年のガラス価格の高騰と22 Q 1の下落が業績の変動の主因だ。21年の資産/信用減損額は9.8/1.5億で、合計は11.3億で、主に清遠二線技術改革資産減損と Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 業務減損で、リスクは順調に釈放された。
フロートガラスの業績が高く、工事ガラスの利益が圧迫されている。21年のガラス価格の大幅な増加環境の下で、会社の21フローティングガラスの収入/利益YoY+47/+170%は、業績の増加の主因である。21 Q 4-22 Q 1以来、不動産の竣工が弱く、原料コストが高騰し、フロートガラスの価格と毛利が下落し、会社の22 Q 1の粗利率は28.3%、YoY-9.0 pctだった。22年の不動産竣工を考慮すると、まだ靭性があり、フロートガラスには一定の発揮空間がある。21年の工事ガラスの収入YoY+24%は、フロートガラスの価格が大幅に上昇し、21年の会社の工事ガラスは一定の衝撃を受け、フロートガラスの価格が下落するにつれて、現在の工事ガラスの利益水品は正常に戻った。取引先の恒大商票を受け取ったため、1.0億の信用減損を計上し、原料の変動と信用減損の影響で、21年の工事ガラスYoY-76%を計上した。呉江、咸寧などの基地が今後続々と生産を達成することを考慮すると、工事ガラス市の占有率と市場影響力はさらに向上する見込みだ。
光起電力ガラスの単価が下がり、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 業務資産風呂敷が解放された。21年の光伏装機量の増加が予想に及ばないことを受けて、光伏ガラスの生産能力は加速して投入して、光伏ガラスの価格はある程度下落して、会社の21年の光伏ガラスの利益YoY-38%。しかし、同社の凤阳、咸宁プロジェクトは建设を続けており、22 Q 2から徐々に火をつけ、生产能力を大幅に向上させ、业界の第一阶队に跃进する见通しだ。 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 業務面会社は南昌多結晶シリコン技術改革をスタートさせ、22 Q 1で再生産し、同時に在庫資産を整理し、立ち後れた生産ラインに対して資産の減価償却を行い、資産の負担は順調に釈放された。21年の会社 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) の業務収入は10.7億元で、7億資産の減価償却後の純利益-6.7億元を計上した。
電子ガラスが明るく、製品がアップグレードされると成長が加速する見込みだ。21年会社の電顕業務の表現は明るく、収入は19.0億、YoY+75%である。減価償却後の利益は2億4000万元で、YoY+46%だった。会社の高アルミニウムの2世代(KK 6)の製品は順調に産業化してそして中国のハイエンドの取引先で大量に使用して、同時に高アルミニウムの3世代(KK 8)は認証を完成して、会社の電子ガラスの業務の高速成長の主因です。22年、会社の清遠一線は技術改革を完成し、KK 8を量産し、国産代替論理を引き続き実行する見込みだ。KK 8の量産は会社の電子ガラスの利益レベルを著しく向上させることが期待されている。同時に、河北省110 t/dの超薄電子ガラス生産ラインを建設した後、生産を開始する見込みで、生産を開始した後、会社は3世代の高アルミニウムから中アルミニウム、カルシウムの異なるレベルの会場と電子ガラス製品の全カバーを実現し、会社の市場影響力をさらに向上させる。
収益予測と投資提案
フロートガラスの価格の下落を考慮して、会社の多結晶シリコンの再生産と電子ガラスは大幅に増加する見込みで、私たちは利益予測を調整して、会社の22-24年のEPS 0を予想します。79/1.28/1.79元(元予測22-23年EPSは0.93/1.33元)。同業者のレベルを参考にして、フロートガラス/エンジニアリングガラス/電子ガラス/光起電力ガラス/ Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 業務22年7/7/16/22/9 XPEをそれぞれ与え、合理的な市場価値は276.0億元で、目標価格は8.99元で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
不動産投資が下落し、原料価格が急速に上昇し、電子ガラスの量産が予想に及ばず、新規生産ラインの進度が予想に達しなかった。
