朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
事件:朝光株式は202年1季報を発表した。2022 Q 1会社の営業収入は42.29億元で、前年同期比10.93%増加した。帰母純利益は2億7600万元で、前年同期比16.04%下落した。帰母扣非純利益は2億5600万元で、前年同期比13.34%下落した。
疫病は短期的にQ 1の業績に影響を及ぼし、科力普業務は急速な成長を維持している。
製品別に見ると、文房具類などの伝統的な製品は疫病の繰り返しの影響を受けて業績が圧迫され、科力普は成長靭性を際立たせた。具体的には、1)22 Q 1筆記用具製品の売上高は前年同期比25.37%減の4.99億元、粗利率は1.29 pct上昇した。2)学生文房具製品の売上高は前年同期比6.69%減の7.19億元、粗利率は1.11 pct上昇した。3)事務用文房具製品の売上高は前年同期比7.18%減の7.30億元、粗利率は1.08 pct上昇した。4)事務直販製品の売上高は前年同期比46.40%増の21.46億元に達し、粗利率は1.20 pct低下した。
分業事務によると、1)伝統的な小売業では、疫病の影響で会社のオフライン小売22 Q 1の売上高が前年同期比約14.80%減の17.00億元に達した。2)オフィス直販では、朝光科力普22 Q 1が急速に増加し、売上高は前年同期比46.4%増の21.46億元に達した。3)小売店では、朝光生活館の22 Q 1の売上高が前年同期比9.02%増の2億6500万元に達し、そのうち九木雑物社の売上高が同9.90%増の2億4300万元に達した。4)オンラインルートでは、朝光科技22 Q 1の売上高は前年同期比9.47%増の1.18億元となった。22 Q 1現在、同社は全国に532店の小売店を持ち、そのうち朝光生活館60店、九木雑物社472店(直営店321店、加盟店151店)。
科力普占比の上昇は粗利率に影響し、費用率の管理制御は良好である。
収益力では、22 Q 1社の総合粗利益率は21.71%で、前年同期比2.92 pct下落し、主に低粗利益率の科力普業務の割合が増加した。22 Q 1社の純金利は6.76%で、前年同期比1.90 pct下落した。
会社の費用管理制御は全体的に良好で、22 Q 1会社の期間費用率は13.37%で、前年同期比1.52 pct減少し、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ8.08%/4.31%/1.07%/-0.09%で、前年同期はそれぞれ-0.67/-0.58/-0.17/-0.10 pctだった。キャッシュフローについては、22 Q 1社がキャッシュフローの純額418.21万元を実現し、前年同期比97.45%減少した。
投資提案:会社は中国外文具集大成者として、伝統的な業務製品ルートが持続的にアップグレードされ、朝光科力普、小売店などの新業務が急速に成長し、一体両翼の高品質が推進されている。一部の地域の疫病の繰り返しの影響がまだ明らかではないことを考慮して、私たちは朝光株式20222024年の営業収入が210.14、252.24、303.24億元で、前年同期比19.35%、20.03%、20.22%増加すると予想している。帰母純利益は17.63、20.63、24.17億元で、前年同期比16.18%、17.01%、17.16%増加し、PEは25.1 x、21.5 x、18.3 xに対応し、購入-Aの投資格付けを維持した。
リスク提示:局所地区の疫病の繰り返しリスク;新しい業務の発展は予想されるリスクに及ばない。二重削減政策の影響は予想以上のリスクを及ぼしている。
