\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 808 Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
イベントの概要
2021年の会社の収入/帰母純利益/控除非純利益は23.63/3.04/2.5億元で、前年同期比20%/-32%/31%増加した。百秋3.8億元の売上高と0.68億元の純利益の貢献を除いて、2019年より5.82%/5.19%/6.84%増加した。純利益が業績予告を下回ったのは、主に百秋に株式激励費用の償却を増やしたためだ。21 Q 4収入/帰母純利益/控除非純利益は6.90/0.60/0.24億元で、前年同期比12%/-42%/-77%増加し、純利益の下落は主に粗利率の大幅な低下、販売費用率の大幅な向上、信用減損損失の増加によるものである。10株当たり2.5元、配当率2.5%です。
22 Q 1収入/帰母純利益/控除非純利益6.28/0.47/0.49億元、前年同期比17.2%/-49.67%/-45.03%増加し、収入は予想を上回り、純利益は予想を下回った。
分析判断：
LaurelとSPは高増加を維持し、22 Q 1は疫病の影響を受けても安定した成長を維持している。ブランド別では2021年のメインブランド/Laurel/EdHardyおよびEdHardyX/IRO/self-Portraitの収入は10.11/2.4/3.08/5.92/1.75億元で、前年同期比7.79%/64.89%/43.1%/9.04%/43.62%増加した。22 Q 1が安定しているのは主にコミュニティマーケティング方式による販売促進のおかげで、主ブランド/LAUREL/EH/IRO/SPはそれぞれ2%/17%/21%/29%/92%増加した。店舗数は276/68/106/80/20店に達し、純開-13/+17/-31/+13/+14店で、純開店の伸び率は-4.50%/33.33%/-21.63%/19.40%/23.33%だった。メインブランドの単店収入は12.86%増加すると推定されている。百秋電子商取引の21年の収入/純利益は10.24/1.90億ドルで、純金利は0.33 PCTから18.55%に上昇した。(2)ルート別に見ると、オフライン/オンライン売上高はそれぞれ+24.96%/+9.24%から20.55/2.72億ドルで、そのうちオフライン直営/加盟売上高はそれぞれ+28.93%/5.99%から17.99/5.29億ドルで、直営/加盟店数はそれぞれ+68/-68店だった。
直営端の割合が高く、オンラインの割合が上昇したことで、疫病期間中の粗利率が大幅に低下し、費用率が剛性になった。2021年の粗利率は前年同期比0.79 pctから67.02%増加し、メインブランド/Laurel/EdHardyおよびEdHardyX/self-Portraitの粗利率は72.19%/70.90%/48.06%/65.30%/82.94%で、それぞれ前年同期比0.31/-0.27/-14.33/4.67/0.08 PCT上昇した。22 Q 1の粗利率は7 PCTから62.25%に下落し、そのうち販売粗利率は18 PCT低下した。期間費用率は前年同期比0.76 pctから51%上昇し、主に販売/管理/財務/研究開発費用率がそれぞれ前年同期比3/-2/0/-1 pctから40.7%/10.48%/-0.1%/2.4%上昇したため、販売費用の上昇は主に1.23億元の使用権資産減価償却に計上されたため、除去後の販売費用は前年同期比13.40%増加し、費用率は2.24 pct下落した。投資収益が85%減少したのは、主に百秋に株式激励費用の償却を増やしたためだ。
22 Q 1在庫サイクル比が増加した。22 Q 1の在庫は6.96億元で、Q 4より30%上昇した。2021年の在庫回転日数は283.78日で、前年同期比22日減少した。2021年末の売掛金は3.04億元で、前年同期比2%増加し、売掛金/収入は13%で、前年同期比2%減少した。
投資アドバイス：
私たちは、会社が疫病で大きな被害を受けたにもかかわらず、疫病が好転すれば、会社が直営割合として高い会社の利益の弾力性が大きいと分析しています。ブランド別では、Laurel、SPが引き続き増加する見込みだ。海外の疫病がさらに好転するにつれて、IROは改善傾向を続ける見込みだ。疫病の下で会社はコミュニティマーケティングを通じて販売を促進し、収入側の影響は小さいが、費用側の圧力を受け、22/23年の収入予測を27.07/30.59億元に維持し、24年の収入予測を34.26億元に増やし、帰母純利益予測を3.84/4.41億元から3.35/4.36億元に引き下げ、24年の帰母純利益を4.92億元に増やし、EPS予測を1.04/1.19元から0.91/1.18元に引き下げ、24年のEPSを1.33元に増やした。2022年4月29日の終値は9.85元で、22/23/24年のPEは11/8/7 Xで、株式インセンティブは市場の自信を高め、「増持」格付けを維持する見込みだ。会社は5000万-1億元の会社の株式を買い戻す予定だ。
リスクのヒント
疫病の発展の不確実性。開店は予想に及ばなかった。新しいブランドの発展は予想に及ばない。在庫が予想に及ばない。システムリスク。
