\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 104 Saic Motor Corporation Limited(600104) )
収入端:2021年の合弁プレートの平均価格は前年同期比著しく上昇した。1)2021年の会社の売上高は7798億元(前年同期+5.1%)で、そのうち全車/部品プレートの売上高はそれぞれ5570億元/1594億元(前年同期+4.9%/+2.9%)で、グループの全車販売台数は546万元(前年同期-2.5%)だった。全体のプレートの分割を見ると、2021年のフォルクスワーゲン/汎用/上通5/上汽乗用車の販売台数はそれぞれ124万/133万/166万/80万人で、前年同期比はそれぞれ-17.5%/-9.3%/+3.8%/+21.7%で、平均価格の面ではそれぞれ前年同期比+1.2万/+1.6万/+0.2万/-0.3万人で、2021年のコア不足は供給の緊張駆動製品の販売構造の改善と端末の割引回収を招き、合弁プレートの平均価格の上昇は売上高の増加を駆動し、2)1 Q 22社の売上高は1825億元(前年同期-3.5%)で、グループの売上高は122万元(前年同期+6.8%)だった。分割によると、1 Q 22フォルクスワーゲン/ゼネラル・モーターズ/上通5/上汽乗用車の販売台数はそれぞれ33万/27万/33万/19万人で、前年同期比それぞれ+33.0%/-18.2%/+5.7%/+33.7%で、1 Q 22上汽ゼネラル・モーターズの販売台数の割合の低下が自転車の平均価格と収益に影響を与えると予想されている。
利益端:2 H 21合弁単車の利益能力は前月比で強く、1 Q 22は依然として強い勢いを維持する見通しだ。1)2021年会社の帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ245億/186億で、非経常損益は主に非流動資産処置損益(45億)+政府補助(40億)である。コア参加持株企業の中華域/上通五/上汽財務は2021年に上場企業に帰属する純利益はそれぞれ38億/6億/56億(同表前、前年同期+6億/+5億/+5億/+5億)で、投資収益のうち大衆/汎用投資収益はそれぞれ51億/36億(前年同期-27億/+16億)だった。2021年のフォルクスワーゲン/ゼネラル・モーターズ/五菱単車の利益はそれぞれ0.8万/0.6万/0.1万(前年同期比-0.2万/+0.3万/+0.1万)で、そのうち2 H 21フォルクスワーゲン/ゼネラル・モーターズの純利益は1.0万/0.7万(前月比1 H 21それぞれ+0.5万/+0.3万)に達し、供給引き締め下の価格中枢の上昇による純利益の引き上げは2 H 21で徐々に現れている。2)1 Q 22会社の帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ55億/50億である。1 Q 22の合弁企業と合弁企業への投資収益は45億ドルで、前月比4 Q 21は-4.1%にすぎず、1 Q 22の大衆/汎用販売台数がそれぞれ前月比-15.4%/-36.1%であることを考慮すると、同社の自転車利益レベルは依然として高位を維持していると予想されている。
合弁は底をつく+自主成長傾向が持続する見込みで、会社が業界を超えた成長率を獲得することを期待している。1)合弁プレートは底をつく見込みだ。2022年に上汽フォルクスワーゲンにはアウディ増量(A 7 L、Q 5 etron及び新SUV製品)があり、フォルクスワーゲン側には世代交代凌度L、新威然上場、IDシリーズを2022年モデルに切り替え、中期改金が朗逸に発表された。上汽通用は短期在庫圧力が緩和された後、増勢を回復する見込みである。2)自主プレートの成長傾向は依然としてあり、ハイエンドの新エネルギーブランドの定着に注目している。上汽乗用車は今年MG ONEと第3世代RX 5のアシストストロークがある。上汽通用五菱は爆発金を出し続け、宏光MINIEV家族の新メンバー「ストリートファイター」宏光MINIEV GAMEBOYは30日間の注文が30000件を超えた。智己L 7、飛凡R 7はいずれも徐々に交付を開始した。
投資提案:私たちは会社の市占有率が2022年から上昇する見込みだと考えています。歴史データによると、会社の市純率と市占有率の正の相関性は著しく、市占有率の上昇は会社の評価修復の展開を推進すると予想されています。同社の2022年、2023年、2024年の営業収入は8363.3億元、9258.4億元、101493億元と予想され、帰母純利益は246.8億元、302.8億元、343.9億元で、今日の終値でPEは7.6倍、6.2倍、5.4倍と計算され、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:会社の製品の発売と販売が予想に及ばず、チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を上回った。
