\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
核心観点:深センと上海の疫病の影響を受けて、会社は2022年にQ 1 RevPARが引き続き圧力を受けている。会社Pipelineは成長軌道に戻り、開店潜在力が強く、同時に費用の低下が明らかになり、管理改革の効果が徐々に現れ、疫病後、業界の回復を十分に受益する。
利益予測を調整し、「増持」格付けを維持する。3月以来、上海地区の疫病が予想を超え続けているため、全国の多くの疫病が上昇傾向にあり、会社の業績に影響を与えると予測されている。私たちは利益予測を調整し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ5.0/18.5/28.1億元(これまで22-23年の予測は11.4/19.7億元)で、調整後の業績の伸び率は394.7%/51.7%だった。短期疫病の騒動は会社のコスト削減と店舗拡張の論理に影響を与えず、「増持」格付けを維持している。
Q 1の業績は依然として疫病の影響を受けている。1)2022年Q 1の売上高は23.22億元で、前年同期比0.97%増加し、帰母純利益は-1.20億元(我々の予測-0.50億元)で、前年同期比0.63億元の減損、非帰母純利益は-2.18億元で、損失幅は小幅に拡大した(2021 Q 1の非帰母純利益-1.61億元)。2)第1四半期、国内のホテル支店の売上高は16.91億元で、前年同期比8.23 pct減少し、そのうち子会社の白金濤グループとウィーンホテル有限会社の帰母純利益はそれぞれ-0.10億元(2021 Q 1は0.18億元)、0.71億元(2021 Q 1は0.87億元)で、いずれも小幅に下落した。海外ホテル支店の売上高は0.85億ユーロで、前年同期比61.22 pct増加したが、海外子会社のルーブルグループの帰母純利益は-0.24億ユーロで、前年同期比0.04億ユーロの減損にとどまり、フランス政府の補助金の減少によるものと推定されている。
疫病はRevPARを抑え、構造はADRをアップグレードした。2022年第1四半期、深センと上海の疫病が爆発し、周辺都市に波及した。これまでの疫病とは異なり、今回の疫病は華東と華南の一線都市に集中し、 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) の重点配置地区であり、Q 1国内全体のRevPARは2019年72.6%に回復し、この5四半期の最悪のレベルとなった。しかし、ADRを見ると、中高級ホテルの割合が上昇するにつれて、錦江は2022年にQ 1国内全体のADRが205.5元に達し、2019年Q 1(203.9元)を回復し、超え、店舗構造の持続的なアップグレードに伴い、国内全体のADRは引き続き上昇する見通しだ。
開店と値下げの中長期的な核心論理は依然として安定している。一方、会社が「一中心三プラットフォーム」の改革を推進して以来、期間中の費用は明らかに下がった。2022 Q 1会社の期間費用は前年同期比27.48%減少し、前月比19.30%減少した。一方、2022 Q 1の純開店数は減少したものの、Pipelineのループ比は上昇し、強い開店潜在力を示している。2022 Q 1会社の純開ホテルは144軒で、前年同期比13軒減少し、Pipelineは4870軒に達し、前月比110軒増加し、上昇通路に戻った。われわれは、会社の開店潜在力が十分で、管理改革の効果が徐々に解放され、効率の向上をもたらす中長期論理が依然として安定していると考えている。ホテルの供給側は疫病の影響を受けて出清を加速させ、業界の競争構造は持続的に最適化され、錦江はホテル業界のリーダーとして十分に利益を得るだろう。
リスク提示事件:疫病の回復リズムは予想に及ばない。店舗の拡張速度は予想に及ばない。サービス品質とブランドリスク;ホテルグループの競争はリスクを激化させる。
