Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) 需要が弱く、成長率が減速し、粗ピン差が改善

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投資のポイント

事件:会社は2022年1季報を発表した。2022年第1四半期、会社は営業総収入565.36億元、yoy+10.68%を実現した。帰母純利益は1.14億元、yoy-92.71%である。非帰母純利益8.27億元、yoy-56.90%を差し引いた。

疫病の影響で量を下げて上昇し、22 Q 1の売上高は環比的に減速した。2022年第1四半期、会社は営業総収入565.36億元、yoy+10.68%を実現し、収入の端数が値下げされ、成長率が減速した。

粗販売差は前月比で改善され、実際の所得税率の引き上げは利益の悪化を招いた。2022年第1四半期、会社の粗利率は7.15%で、前年同期比-6.12 pct、環比+0.45 pctだった。予想の主な原因は:(1)南米の干ばつの天気の影响を受けて大豆の生产量の予想とロシアとウクライナの冲突などの影响を受けて、会社の主要な原材料の大豆、大豆油とパーム油などの価格はかつてない急速な大幅な上升が现れて、制品のコストは大幅に上升して、会社は一部の制品の価格を値上げしましたが、原材料のコストの上升を完全にカバーしていません;(2)需要の疲弊により、中・ハイエンド小売製品の利益が大きく影響される。22 Q 1の販売費用率は2.97%で、同1.75 pct低下し、疫病の影響で費用の投入が厳しくなった。以上より、22 Q 1の毛ピン差は4.18%で、前年同期比-4.37 pct、環比+0.11 pctで、毛ピン差環比は依然として改善された。22 Q 1会社の管理費用率は同0.27 pctから1.36%に下がり、費用のコントロールが厳しい。また、同社の22 Q 1の実際の所得税率は67%で、前年同期比+32 pct、環比+55 pctで、主に子会社の税率の違いにより、一部の高税率会社は利益がよく、一部の低税率会社は損失すると予想されている。総合的に見ると、22 Q 1社の純金利は0.20%で、前年同期比-2.87 pct、環比-0.51 pctだった。

中央料理、調味料業務は依然として見どころがあり、株式激励は長期的な発展自信を示している。中央厨房プロジェクトは会社の豊富な食糧油製品マトリックス、全国配置の生産基地及び物流サプライチェーンシステムに頼って、食卓食品工業化を実現し、会社の新しい業績駆動になることが期待されている。杭州央厨プロジェクトは2022年第2四半期に生産を開始する予定で、央厨プロジェクトの初歩的な試水になる。調味料事業では、泰州の丸荘醤油の2期プロジェクトが計画されており、完成後の生産能力は2倍に拡大する。同時に、会社は広東陽江で工場を建設し、広式醤油の生産を計画しており、将来的にはダブルブランド、ダブル戦略を採用して醤油業務を発展させる。会社は山西省の梁汾酢工場でも生産を拡大している。また、同社は最近、「2022年制限株インセンティブ計画(草案)」を発表した。

投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。上流原材料の上昇幅が予想を超え、疫病が下流需要の回復に影響を及ぼすことを考慮して、当社の22-24年の売上高はそれぞれ25712896/3217億元、純利益はそれぞれ57.43/101.41/18.49億元、EPSはそれぞれ1.06/1,87/2,19元(前回は1.21/1.51/1.78元)で、「購入」の格付けを維持すると予想している。

リスク提示:食品安全リスク、原材料価格の大幅な上昇リスク、スイートオプションリスク、新業務の開拓が予想に及ばないリスク。

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