\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 883 Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。
COVID-19疫病の影響+新規開店店が増え、2021年の業績を牽引した。2021年、会社は営業収入156.96億元を実現し、前年同期+12.38%だった。帰母純利益は6億6900万元で、前年同期比+7.75%だった。非帰母純利益は5.72億元で、前年同期より+5.04%だった。2021 Q 4を見ると、会社の営業収入は44.15億元で、前年同期より+14.77%だった。帰母純利益は1.37億元で、前年同期比+2.14%だった。疫病が繰り返される不利な条件の下で、会社の売上高は着実に増加している。主に加盟業務の増加、小売業務の老舗の前年同期比の増加、新開、買収などの新規店舗の貢献のためだ。利益の伸び率が売上高の伸び率を下回ったのは、主に新規店舗が増え、育成期間中に損失があったためだ。分業務によると、同社の小売業務は137.91億元の売上高を実現し、前年同期比+14.17%だった。加盟配送収入は13億元に達し、前年同期比+34.40%だった。製品別に見ると、漢方薬、漢方薬、非薬品はそれぞれ124.40、11.51、21.05億元の売上高を実現し、前年同期比+15.12%、+29.13%、-7.26%変動した。COVID-19疫情防護用品の販売減少の影響で、会社の非薬品の売上高は前年同期比減少した。また、同社の自社ブランド製品の売上高は19.80億元に達し、前年同期比+62.10%だった。オンラインチャネルの売上高は7.00億元に達し、前年同期比+170.00%だった。
店舗の拡張速度が加速し、日平均坪の効果は小幅に低下した。店舗拡大は2021年末現在、8352店舗で前年同期比+27.84%増。このうち、直営店は6129店で、前年同期比+25.9%だった。加盟店は2223店で、前年同期比+35.47%だった。店舗の坪効については、2021年、直営店舗全体の日平均坪効は59元/平方メートルで、前年同期より4元/平方メートル減少した。このうち、旗艦店、大店、中小成店の日平均坪効はそれぞれ197、96、46元/平方メートルで、前年同期比+20、+6、-2元/平方メートル変動した。旗艦店、大店坪効の改善は主に会社の閉鎖または一部の低効店の分割の影響を受け、中小成店坪効の低下は主に新店の増加と疫病地区の店の客流の減少、風邪や発熱などの薬品の販売が阻害されたためである。
2022 Q 1経営状況は好調で、年間業績の増加は可能である。2022 Q 1、会社の営業収入は41.41億元で、前年同期+13.81%だった。帰母純利益は2.42億元で、前年同期+6.26%だった。非帰母純利益は2.16億元で、前年同期比+12.75%だった。月別に見ると、2022年1-3月、会社の売上高の伸び率はそれぞれ8.23%、13.13%、20.62%で、経営状況は引き続き好調だった。2022年第1四半期末現在、同社の店舗数は8612店に達し、前年同期比+18.49%増で、2021年末より3.11%増加した。直営店全体の1日平均坪効は60元/平方メートルで、前年同期比1元/平方メートル減少し、坪効の減少幅は縮小した。2022年を展望して、中国の疫病の影響が次第に弱まることに伴って、前期に新しく店を開いて収穫期に入って、会社の業績は急速な成長を実現する見込みです。
利益予測と投資提案:集中度の向上、処方外流は小売薬局の長期成長論理であり、会社は中国の小売薬局のトップとして、十分な利益を得ることが期待されている。20222024年、同社の純利益は8.50/10.21/11.59億元、EPSはそれぞれ1.89/2.28/2.58元、対応するPEはそれぞれ17.02/14.16/12.48倍と予想されている。(2)COVID-19疫病及び新規開店店の増加などの要素の影響を受けて、会社の2021年の業績の伸び率は減速したが、COVID-19疫病の影響が弱まるにつれて、新規開店店は次第に利益を上げ、今後3年間、会社の業績は15%-20%の複合成長を実現する見込みである。2022年に25-30倍のPEを与え、対応する目標価格は47.25-56.70元/株で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスク提示:COVID-19疫情リスク;店舗の拡張速度が予想されるリスクに及ばない。業界競争がリスクを激化させる。医薬電子商取引の衝撃リスク;業界政策リスクなど。
