\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 87 Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:会社は2021年に売上/帰母純利益/控除非帰母純利益をそれぞれ125.8億/9.7億/6.7億ドルで、前年同期比それぞれ+8.9%/+96.0%/+12.6%実現し、そのうち非経常損益は主に資産処理損益(1.8億)+投資収益(1.6億)である。1 Q 22会社の売上高は33.6億元で、同/環比はそれぞれ+5.1%/+37.7%、帰母純利益は2.5億元で、同/環比はそれぞれ+5.6%/+70.7%だった。
収入端:増量コース業務の発展勢いは良好である。1)構造から見ると、2021会社の密封システム/冷却システム/ゴム業務/軽量化/空懸業務はそれぞれ30.6/33.0/27.6/7.9億/6.3億元の売上高を実現し、前年同期よりそれぞれ+9.6%/+8.7%/+24.1%/+78.8%/-1991%だった。2)増量解体によると、2021年の新エネルギー事業の売上高は20.6億元(収入比17.3%)に達し、同社の中国プラットフォーム無錫&安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通は合わせて12.9億元(前年同期+26.2%)の売上高を実現し、安美科(AMK)の中国注文は24.9億元に達した。総合的に見ると、会社の売上高は世界の疫病の回復、新興業務の着地、中国業務の発展の共同牽引を受けている。
利益端:制御費の増効駆動純金利は安定して上昇している。1)粗利率。同社の202112 Q 22粗利率は22.5%/2.1%で、前年同期比それぞれ-0.1 pct/-3.0 pctだった。分割によると、2021年の会社の密封システム/冷却システム/ゴム業務/軽量化/空懸垂業務の粗金利はそれぞれ27.9%/25.6%/20.0%/16.1%/16.8%で、前年同期よりそれぞれ+1.0 pct/+7.7 pct/-4.3 pct/-1.7 pct/+4.7 pctだった。2）費用率。会社202112 Q 22三費費用率(研究開発を含まない)はそれぞれ10.6%/8.9%で、前年同期よりそれぞれ-2.6%/-1.5%で、主に管理費用率と販売費用率が下がったため、会社のグローバル化管理と運営効率の向上を体現している。同社の202112 Q 22研究開発費用率はそれぞれ4.6%/4.6%で、前年同期よりそれぞれ+0.3 pct/-0.7 pctだった。3）利益率。同社の202112 Q 22控除非帰母純金利は5.3%/6.4%で、前年同期比それぞれ+2.8%/+0.0%だった。総合的に見ると、世界的なインフレ環境の下で会社の粗利率が圧迫され、会社は費用を抑えることで利益能力の安定した上昇を実現した。
国際化の「三歩走」戦略は現金化期に入り、三大増量業務は勢いを蓄えている。
会社は2008年に海外買収合併戦略をスタートさせ、現在は「グローバル買収合併」、「中国の着地」、「海外管理制御」の第3段階にある。2020年以来の公告によると、同社の新興業務の累計受注総額は131億元を超え、そのうち、熱管理管路/シャーシ軽量化/空懸業務はそれぞれ56億元/43億元/33億元である。現在、会社はすでに空懸、軽量化、熱管理などのシステム級の供給能力を備えており、セット Byd Company Limited(002594) 、蔚来、理想、小鵬などの車種の単車価値量は最高6000元に達し、その後、エアスプリング業務の開拓とシャーシの軽量化品類の拡張に伴い、単車価格は万元に達する見込みである。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入139.1億元、153.9億元と169.8億元を実現すると予想し、帰母純利益は11.1である。4億元、13億3000万元、15億2000万元で、今日の終値でPEを12.7倍、10.9倍、9.5倍と計算し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:会社の製品の発売と販売が予想に及ばず、チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を上回った。
