\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 522 Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) )
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会社は2021年報と2022季報を発表し、21年の営業収入は461億6300万元で、前年同期比9.70%増加した。帰母純利益は1.72億元で、前年同期比92.43%下落した。22 Q 1の営業収入は92.90億元で、前年同期比13.32%下落し、帰母純利益は10.16億元で、前年同期比105.69%増加した。
私たちのコメントは以下の通りです。
1、商品貿易は収入の増加率に影響を与えることを徐々に取り除き、製造業に専念し利益能力を改善する
21年の会社の収入は461.6億(+9.7%)で、具体的には、光通信収入は74.8億(+23.05%)、電力網収入は111.6億(+11.57%)、海洋業務収入は94.2億(+101.8%)、新エネルギーは20.9億(+38.67%)、商品貿易は101億(-36.7%)だった。22 Q 1の収入は92.9億元(-13.32%)で、収入の下落は主に貿易業務の萎縮が予想され、この業務の減少は粗金利、純金利、ROEの改善を牽引する見通しだ。
2、Q 1純利益の増加が加速し、軽装で高増額可能期間
21年に会社が帰母純利益1.72億元(-92.43%)を実現し、業績予告の上限にあり、帰母純利益の下落は主にハイエンド通信業務のリスク事件の影響を受け、会社のリスクを除いて計上した後、21年に純利益31.45億元を実現し、前年同期より約38%増加した。このリスク事項は21年にすべて計上され、22年に軽装で出陣した。22 Q 1利益の増加は加速し、帰母純利益は10.16億(+106%)を実現し、非利益は10.43億(+90.4%)を差し引き、主に海上風力発電業務の良好な展開に貢献すると予想されている。当社は製造業の発展に専念し、各業務は高い景気度を備えており、リスク事項が十分に計上された後、将来の利益が急速に増加する可能性があると考えています。
3、収益力は持続的に改善し、原材料の影響が消えた後も向上の余地がある
コスト面では、同社は近年、粗金利の改善を続け、21年に16.01%の粗金利を実現し、前年同期比2.11 pp増加し、主に海上風力発電の高粗金利業務の割合が持続的に増加している。22 Q 1の粗利率は22.91%に達し、21年の通年比6.90 pp上昇し、前年同期(13.08)比8.17 pp上昇した。
費用面では、同社の21年間の純金利は0.61%で、前年同期比5.02 pp下落し、主にリスク事項の計上の影響を受けた。22 Q 1の純金利は11.41%で、21年の通年に比べて大幅に上昇し、前年同期(5.05%)に比べて6.36 pp上昇した。主な原因は粗利率が前年同期より大幅に上昇したことだ。原材料の値上げ要因が消えた後、会社が高毛利業務に集中し続けるにつれて、規模効果の下で経営効率を向上させ、利益能力を向上させる余地があると考えています。
4、手書き注文が豊富で、業務が急速に発展し、未来が期待できる
1)光通信分野の入札シェア業界がリードし、注文基盤が豊富である。2)海洋業務の注文が豊富で、21年12月末現在、海洋業務の実行注文は70億元で、そのうち21年の海外市場の合計落札ケーブルは1.6億ドルである。3)電力業務競争力の体現、高圧工事、普通導線、特殊導線、OPGW市場シェアは全面的に第一位を維持する。4)新エネルギー業務は持続的に拡張し、太陽光発電+エネルギー貯蔵は技術/業務突破を獲得する。5)新興分野:高性能PI膜、スーパーコンデンサ、高温超伝導などの多種類のハイエンド材料が産業化に成功した。
収益予測と投資提案：
全体的に見ると、会社は通信+エネルギー配置光通信、電力伝送、海洋業務、新エネルギーの4つのプレートをめぐっている。そのうち:1)光ファイバ光ケーブルの需給関係は持続的に改善され、入札価格の値上げの業績の弾力性は期待できる。2)海上風力発電は二重炭素目標の下で業界の広大な空間が十分に釈放される見込みで、会社は中国のケーブル&海工のリーダーとして十分に利益を得ることができると同時に、会社のグローバル化の配置に注目している。3)新エネルギーの10年の努力、業界の高景気の背景の下で、会社のエネルギー貯蔵+銅箔+太陽光発電は全面的に急速な発展のチャンスを迎える見込みである。4)電力業務の競争力が強く、将来、電力網/超高圧投資建設の成長を十分に受益する見込みであり、安定した急速な成長傾向を呈する見込みである。同社の22-23年の純利益は39億元、47億元と予想され、22年/23年のPEに対応して14 xと12 x、24年の純利益は56億元と予想され、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:原材料の持続的な値上げリスク、海上風力発電プロジェクトの入札募集の進度は予想に及ばず、業界の競争は利益能力に激しく影響し、光ファイバ光ケーブルの入札募集価格は予想に及ばないリスク
