\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 139 Shenzhen Gas Corporation Ltd(601139) )
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会社は2021年報と2022季報を発表した。会社の2021年の売上高は214.15億元で、前年同期比+42.62%だった。帰母純利益は13.54億元で、前年同期比+2.46%だった。2022年Q 1の売上高は67.86億元で、前年同期+55.92%で、帰母純利益は2.27億元で、前年同期-21.04%だった。
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都市部の燃焼主業の上下流は着実に拡大し、21年の売上高は前年同期比42.6%増加した。顧客開拓の面では、2021年末現在、会社のパイプラインガスユーザーは574万世帯、純138万世帯に達し、純増加規模は前年同期比142.1%増加した。深セン地区では、年間101万世帯の都市・中村住民、103万世帯の都市・中村ガス供給・点火を新たに増やし、累計1002の都市・中村パイプラインのガス入村・入戸を完了した。深セン市のパイプライン天然ガスユーザーは375万世帯に来た。深セン以外の地域では、会社の経営範囲は全国13の省・区、57の都市(区)に広がっている。ガス販売量では、21年間のパイプライン天然ガス販売量は40.24億元で、前年同期比22.01%増加した。このうち深セン地区の都市部の燃焼販売台数は10.4億元で、前年同期比10.5%増加した。発電所の販売台数は13.24億元で、前年同期比21.4%増加した。深セン以外の地域の都市部の燃焼販売台数は16.6億元で、前年同期比31.3%増加した。ユーザー数と販売ガス量の増加の牽引の下で、会社は21年に214.15億元の売上高を実現し、前年同期比42.6%増加した。また、上流資源の端で、会社は前後して広東大鵬TUAと碧辟(中国)の2つのLNG長協を締結し、LNGの年間供給量を約57万トン/年増やし、サプライチェーンをさらに完備した。
高ガス価格はコスト端の圧力を増大させ、21年の総合粗利率は6ポイント下落した。2021年の天然ガス供給の緊縮は国際ガス価格の持続的な高位運行を招き、上流ガス価格の上昇は会社のコスト端を持続的に圧迫し、年間営業コストは前年同期比54.15%増加し、コストの増加率は収入の増加率より高く、総合粗利率は前年同期比6ポイント下落して19.78%に達した。このうち、価格端の相対剛性のパイプラインガスプレートの粗金利は14.61%で、前年同期比12.99ポイント下落した。天然ガス、石油ガス卸売を含む上流資源プレートの粗金利は3.71%で、前年同期比8.14ポイント低下した。コストの上昇と買収合併による期間費用の上昇で、21年のQ 3/Q 4帰母純利益はそれぞれ前年同期比18.9%/34.6%下落した。また、高気価圧力は22年まで伝わり続け、22年のQ 1コストは前年同期比68.95%大幅に増加し、業績は前年同期比21.04%下落した。
スウィックを買収して太陽光発電コースに入り、総合エネルギープレートの発展が加速した。2021年、同社は世界第2位の光起電力フィルム企業スウィックを成功に持株し、総合エネルギー業務を光起電力分野に拡大した。21年9-12月のスウィックの売上高と純利益はそれぞれ17.3/2億元を実現した。22年Q 1の売上高は13.5億元で、前年同期比92.35%増加した。純利益は0.9億元で、前年同期比43.9%増加した。また、同社は光伏プロジェクトの運営を積極的に模索し、210 MW光伏地上発電所を買収し、深セン、東莞などの都市で3つの屋根分布式光伏プロジェクトを投資開発した。太陽光発電、熱電と総合エネルギー供給分野の斉発力は総合エネルギー収入を25.07億元牽引し、前年同期比309.59%増加した。
利益予測と評価:22年の粗さ圧力は持続的に販売ガス量が予想に及ばず、業績予測を下方修正し、20222024年に会社の帰母純利益は14.3/18/2.5億元(22-23年前の20.6/22.0億元)と予想され、PEに対応して12.9/10.2/9倍となり、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:上流価格が予想以上に上昇し、下流需要が増加し、発電所のガス使用が予想に及ばない、商誉減損リスクなど
