\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 567 Farasis Energy (Gan Zhou) Co.Ltd(688567) )
事件:会社は2022年第1四半期の報告を発表し、2022年第1四半期の営業収入は15.29億元を実現し、前年同期比317.09%増加し、前月比はほぼ横ばいだった。帰母純利益-2.4億元を実現し、前年同期比38.55%減少した。非帰母純利益-2.97億元の控除を実現し、前年同期比52.68%減少した。
原材料価格が頻繁に上昇し、コスト圧力が順調に伝達された。同社の2021年の動力電池製品の粗利率は-19.01%に低く、上場以来初めて業務が赤字になった。試算によると、会社の動力電池製品の粗金利の下落は炭酸リチウムなどの原材料の値上げと高減価償却の償却の二重に引きずられている。2021年初め、炭酸リチウムの価格は5万元/トン未満で、2021年末までに、炭酸リチウムの価格は30万元/トンに近く、2022年Q 1までに、炭酸リチウムの価格は50万元/トンに立った。1 GWh 3元リチウム電池に620トンの炭酸リチウムを使用する必要がある場合、2021年の年間Wh電池当たりの理論コストは0.16元/Wh上昇する。試算によると、21 Q 4会社の動力電池業務の売上高は約11億元、対応会社の動力電池製品の単価は約0.84元/Wh、22 Q 1会社のこの業務の売上高は14億元に達し、販売量が21 Q 4に近いと仮定し、対応単価は1.08元/Whに上昇し、つまり価格の上昇はコスト端原材料の値上げによる影響をほぼカバーしている。22 Q 1の売上高の粗利益率は6.81%に回復し、通年の好調を予想している。
製品の需要は良好で、生産能力は着実に上昇している。同社はすでにデムラーEVA 2とMFA 2プラットフォームに納品を実現し、EQS、EQA、EQBなどの複数の車種をカバーし、広汽とAionV、AionSplus、AionYなどの複数の重点車種を含む複数のプラットフォームと車種プロジェクトの協力を展開している。現在、下流の需要は良好で、CleanTechnicaのデータによると、2022年前の2月のベンツの新エネルギー車種の販売は4万台近くで、前年同期比約100%増加し、シェアは3.5%を占め、世界6位で、対応会社の動力電池製品は満生産に近い。会社は現在赣州と鎮江の2大基地があり、赣州基地は現在生産能力5 GWhがあり、鎮江基地は生産能力24 GWhを計画し、第2期第2四半期に生産を完成し、第3期の年末に使用を開始する予定である。また、会社と吉利科学技術は赣州の合弁工場で積極的に推進されており、蕪湖生産基地は2023年から続々と建設され、使用される見通しだ。
研究開発の投入が高くなり、核心技術は持続的に突破している。同社は22 Q 1に研究開発費用1億9100万元を投入し、前年同期比66%増加し、研究開発費用率は12%を超えた。会社の研究開発チームは引き続き動力電池国際科学研究院所、トップ専門家と研究開発協力を展開し、スタンフォード大学、清華大学、バスフなどを含む。2021年、会社は4つの核心技術を追加し、それぞれ「330 wh/kg高エネルギー密度動力電池技術」、「高比エネルギーリチウムイオン電池技術」、「動力電池熱暴走防護技術」及び「800 V高電圧動力電池技術」であり、いずれも中間試験段階に入った。
良質なサプライヤーをバインドし、サプライチェーン管理能力を向上させる。会社の生産能力の持続的な拡大に伴い、会社はさらに供給相談価格の長協、資本協力などの方式を通じてサプライチェーンに対するコントロールを形成した。正極の材料の方面、会社はすでに Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) の戦略と協力して、前駆体のコストと供給を保障します。負極材料会社は合弁で工場を建設する方式を通じて、同時に上流に石黒鉛化端まで延び、良質な資源を配置する予定である。現在、会社はすでに江銅エズに投資しており、将来、会社は引き続き高品質の箔材サプライヤーと協力し、良質な生産能力をロックする。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ-0.14元、0.90元、1.52元と予想され、2022年の利益不足は2021年より縮小し、2023年に規模効果が徐々に釈放され、新生産能力の減価償却の圧力が緩和されるにつれて、会社は損益を黒字に転換し、利益能力が業界平均レベルに達する見込みである。会社と下流の取引先の深いバインドを考慮して、価格調整のメカニズムが完備して、コストの伝導がスムーズで、未来の成長の確定性が強いことを考慮して、私達は会社に2023年26倍のPEを与えて、目標価格に対応するのは23.40元で、“買います”の格付けに引き上げます。
リスク提示:会社の生産能力が期日通りにリスクを釈放できなかった。主要顧客または主要車種の生産計画の変動のリスク;製品品質リスク;原材料価格の変動のリスク;為替レート変動リスク;テクノロジー変革のリスク。
