\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 55 Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) )
イベントの概要
会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年に売上高6.98億元(+27.73%)、帰母純利益1.81億元(+66.24%)、非帰母純利益1.64億元(+73.51%)を実現した。2022 Q 1は売上高2.12億元(+42.15%)、帰母純利益40.11万元(+1.86%)、非帰母純利益401360万元(+2.08%)を実現した。
分析判断：
下流の需要駆動業績は安定的に増加し、各業務プレートの粗利益の向上は明らかである。
下流の需要の急速な解放から利益を得て、会社の業績は安定して成長して、2021年に売上高の6.98億元(+27.73%)を実現して、母の純利益の1.81億元(+66.24%)に帰ります。各業務プレートは収入規模と毛利の二重向上を実現した:2021年に鋳造高温合金713トンを販売し、収入2.91億元(+45.41%)、粗利率51.13%(+6.04 pct)を実現した。変形高温合金1354トンを販売し、収入1.97億元(+4.90%)、粗利率28.11%(+2.46 pct)を実現した。特殊ステンレス352トンを販売し、収入0.87億元(+60.42%)、粗利率42.28%(+7.02 pct)を実現した。その他の合金製品803トンを販売し、収入1.09億元(+29.44%)、粗利率11.99%(-1.30 pct)を実現した。航空宇宙の高毛利製品の割合が上昇したため、会社の総合毛利率が4.75 pctから37.31%上昇した。
2022 Q 1の売上高は2.12億元(+42.15%)、帰母純利益は40.11万元(+11.86%)で、粗金利は3.11 pctから34.02%に下落したり、原材料の値上げ、製品構造の調整と関係がある。同社の一部の製品は主要元素のニッケル価格の上昇の影響を受け、全体の粗利率はやや下落した。会社は主に販売注文モデルで、手で注文した材料の在庫があります。ニッケル価格がずっと高位で下がらない場合、会社は市場相場、顧客需要量、戦略顧客かどうか、支払い条件などの要素に基づいて販売オファー(価格伝導)を調整する。
期間費用は株式インセンティブ償却の影響を受け、Q 2または明らかに改善される。
2021年の会社の期間費用率は13.80%(+1.22 pct)で、主な原因は今期の株式激励計画を実施し、株式支払い費用を確認することである。このうち、管理費用率は6.39%(+2.02 pct)で、主な原因は今期の株式激励計画を実施し、株式支払い費用を確認することである。研究開発費用率6.41%(+0.21 pct)は、主な原因は研究開発投入の増加、および今期の株式激励計画を実施し、研究開発者の株式支払い費用を確認することである。財務費用率-0.12%(-0.57 pct)は、主な原因は会社が現在資金に余裕があり、銀行預金の利息収入が増加し、同時に会社の利息費用と為替損益が減少していることだ。
2022 Q 1会社の期間費用率は11.23%(+0.05 pct)で、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ1.09%、6.13%、4.20%、-0.18%で、前年同期比-0.34 pct、+0.72 pct、-0.72 pct、+0.39 pctだった。2022 Q 1会社の株式インセンティブはまだ最初の帰属期間にあるため、費用の償却が高い(約761万元)が、前年同期には株式インセンティブ費用がなかった。2022 Q 2を展望すると、株式インセンティブは第2の帰属期間に入り、費用の償却は254万元に下がったが、前年同期は761万元で、期間費用は明らかに改善されるだろう。
全産業チェーンの優位性、高毛利の精密鋳物は利益レベルを強化する。
会社は溶融から型材(棒材、管材、糸材など)及び鋳物(航空エンジン精鋳機箱など)までの全産業チェーン生産プロセスを掌握し、中国で変形高温合金、鋳造高温合金(母合金、精密鋳物)製品を同時に量産できる少数の企業の一つであり、中国航空エンジン用大型複雑薄肉高温合金構造部品の重要なサプライヤーである。
大型薄肉複雑精密鋳物は会社の高毛利製品であり、会社が生産した鋳物の寸法精度が高く、加工残量が小さく、壁厚が薄く、先進的な航空装備が軽量化、精密化、長寿命化、低コストなどの方向に発展する需要を満たすことができる。会社は完璧な大型複雑な薄肉部品の精密鋳造システムを持って、先進的な近浄型溶融型精密鋳造技術を掌握して、中国で率先して直径が1000 mmより大きくて、壁厚が2 mm未満の大型高温合金精密鋳物の量産を実現して、航空エンジン製造企業のために安定的に供給する能力を備えています。同時に、会社は中国で少数の高温合金母合金(材料)を鋳造し、大型高温合金複雑薄肉精密鋳物(端末製品)を生産する企業の一つであり、大型高温合金複雑薄肉精密鋳物全産業チェーンシステムを形成し、全産業チェーンの生産能力の建設は効果的に製品の品質と生産効率を保証し、内部の各工程の効率的な協同は効果的に製品の製造コストを下げた。
新製品、新業務、新生産能力は、会社の長期的な発展を助力する。
新製品の研究開発において、同社は前後してDZ 40 M、DZ 417 G指向鋳造高温合金母合金及びK 417 G、K 40 M、K 465などの軸結晶鋳造高温合金母合金の試作、検証を完成し、徐々に量産段階に入る。GH 2132、GH 4169、GH 4738などの締結部品用変形高温合金棒糸材の開発を完成し、一部の製品は量産供給を実現した。複数の型番の精密鋳物の試作を完成する。航空用シームレス高強度管材の開発を完了した。関連開発製品の量産が徐々に実現するにつれて、会社の「十四五」期間の販売収入に貢献する見通しだ。
業務開拓の面では、2021年7月に完全子会社瀋陽図南を設立し、瀋陽図南を通じて航空用中小部品自動化加工ラインプロジェクトの建設を展開し、プロジェクトはすでに関連部門の審査・届出を獲得し、審査・承認を受けた。プロジェクトの実施後、生産年に達すると、年間50万件の各種類の航空用中小部品の加工生産能力の建設規模を形成することができ、会社が製品範囲の拡張を実現し、企業の核心競争力をさらに強化するのに役立つと予想されている。
募集プロジェクトについては、「年産1000トン超純度高性能高温合金材料建設プロジェクト」が一部の設備の設置と調整を完了し、1台の真空誘導炉が正常に生産され、「年産3300件の複雑な薄肉高温合金構造部品建設プロジェクト」の一部の設備が設置・調整されている。募集プロジェクトの続々と生産に達するにつれて、会社の溶融端の生産能力のボトルネックは効果的に緩和され、部品端の3300件の高毛利精密鋳物の生産能力は会社の利益能力を強力に強化する。
投資アドバイス
会社は希少な軍用高温合金材料+部品標的であり、核心は航空エンジンの高景気需要、および航空エンジン業界の「小核心、大協力」の発展モデルから利益を得ている。下流の需要が旺盛で、原材料の値上げなどの要素を考慮して、私達は20222023年の売上高の予測を9.43/11.57億元から9.09/11.19億元に調整して、EPSは1.23/1.61元から1.21/1.63元に調整して、20222024年にそれぞれ売上高の9.09/11.19/13.88億元を実現すると予想して、帰母の純利益は2.42/3.26/4.27億元で、EPSは1.21/1.63/2.14元で、2022年4月29日の41.88元/株の終値に対応して、PEはそれぞれ35/26/20倍で、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
原材料値上げのリスク、顧客集中度の高いリスク、新製品市場開発が予想に及ばないリスク、拡産進度及び生産能力放出が予想に及ばないリスク。
