\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 39 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
核心的な観点.
三大業務が共同で発展し、プラットフォームの優位性が著しい。 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 主な業務は原料薬中間体、CDMO、製剤の三大プレートである。会社は“精原料をして、CDMOを強くして、優製剤をします”の戦略目標をめぐって、三大業務は協同して発展して、持続的に企業の核心競争力を作ります。現在、会社は新しい資本投入周期にあり、「強い科学技術研究開発、高標準コンプライアンス、低コスト製造」の新しい発展理念に伴い、研究開発と製造端の投入はさらに増加し、CDMOプレートの投入は特に密集している。われわれは、新しい発展理念の推進に伴い、会社の収入量と純金利レベルがさらに向上する見込みだと考えている。業界の高景気度は持続し、( China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) CDMOの5年間のCAGRは約28%と予想されている。製薬業界の景気の持続的、アウトソーシング率の向上に伴い、CDMO業界は急速に発展している。2020年 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) 薬物CDMO業界の規模は226億人民元で、20202025年にGAGRが28%に達すると予想されている。
CDMOプレート:受注と生産能力の投入リズムで今後3年間の高成長を築く。同社のCDMOプレートは「原料薬+登録中間体から登録中間体+API」への転換とグレードアップ戦略で著しい成果を収めた:2022年、同社はMPPと協定を締結し、グローリー経口COVID-19薬の生産許可(原料薬+製剤)を模倣し、製造能力を持続的に向上させた。近年、生物合成レイアウトがスピードアップし、「化学合成+生物発酵」二輪駆動の技術能力を備えている。2021年末の建設工事は7.09億元(+347%)、研究開発人員879人(+65%)、進行中プロジェクト323個、年間CDMO見積プロジェクト812個(+50%)で、高障壁生産能力の持続的な着地に伴い、会社のプロジェクト数は急速に増加した。原料薬プレート:降本増効、価値チェーンの開拓及び新品種の承認を得て業績の増加を打ち立てる。一方、会社は近年「四化」の建設をプラスし、原料薬プレートの降本増効空間が大きい。一方、中国の環境保護政策の持続的な圧力に伴い、会社は原料薬&APIのトップ企業として、業界の集中度の向上による価値チェーンの開拓から持続的に利益を得ることが期待されている。短期的には原料薬プレートは疫病とエネルギー動力の値上げの二重の圧力に耐えているが、中長期的には価値チェーンの延長と新品種の承認に伴い、原料薬プレートは安定した成長を維持すると考えている。
製剤プレート:一体化の優位性が著しく、集採は新しい運動エネルギーを提供する。会社の原料薬製剤一体化プラットフォームは製剤の発展に有力な支持を提供し、2021年に会社の6種類の原料薬製剤一体化製品は一致性評価を通じた。左オキシフルオロ砂星錠、左エラシタン錠の採取落札、および後続新品種の採取放出量に伴い、製剤業務の発展は新周期に入る見込みであると考えられる。
利益予測と評価:APIと製剤業務は疫病の影響を受けて需要側と供給側が二重に圧力を受け、利益予測を下げ、20222024年の帰母純利益は10.1/12.4/15.7億元(元11.8/14.8/18.5億元)で、前年同期比5%/23%/26%増と予想されている。現在の株価はPE=22/18/14 xに対応している。新生産能力の続々と生産を開始し、研究開発に投入する効果が徐々に現れるにつれて、会社は新しい発展段階を迎える見込みで、合理的に273308億元と推定され、現在の株価より25%-41%上昇し、「購入」を維持している。
リスク提示:疫病が繰り返され、景気が下がるリスク、地政学的リスク、安全環境保護政策リスク
