\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
事件: China Southern Airlines Company Limited(600029) は2022年第1四半期の報告書を発表し、第1四半期の会社の売上高は214.71億元で、前年同期より+1.03%増加した。帰母純利益は4億4996億元で、前年同期より4.90億元増加した。
2022 Q 1会社の輸送量は業界全体のレベルよりやや優れており、運賃は著しく回復した。2022 Q 1社全体/中国/国際RPKの前年同期比成長率はそれぞれ-15.14%/-15.15%/-14.03%で、2019年の42.20%/60.12%/3.77%に回復した。同時期に全業界の旅客の回転量は2019年の41.14%に回復し、会社の輸送量は業界全体のレベルよりやや優れている。主な原因は第1四半期の華南地区の疫病のコントロールが良好で、会社の2、3線の都市航路の割合が大きく、被害が比較的軽いことである。2022 Q 1全体/中国/国際客席率はそれぞれ65.29%/65.73%/54.14%で、前年同期比-4.0 pts/-4.8 pts/+0.8 ptsで、19年-17.6 pts/-16.8 pts/-29.8 ptsだった。疫病の衝撃の下で中国の客席率は持続的に低下し、国際線の客席率は回復し、依然として低いレベルを維持している。チケット価格は、RPKが前年同期比15%減少したにもかかわらず、売上高は小幅に上昇し、チケット価格の上昇が著しいと予想され、主に会社の積極的な価格政策とガソリン付加費の増加の影響を受けている。私たちの運賃追跡データによると、2022 Q 1コア路線の平均運賃は2019年を超えた。
原油価格の上昇はコストの増加を牽引し、費用は全体的に安定している。2022 Q 1会社の営業コストは249.21億元で、前年同期+6.22%、単位ASKコストは0.56元で、前年同期+17.98%で、主に航油価格の持続的な上昇の影響を受け、2022 Q 1航油の平均価格は前年同期+55%だったと考えています。会社のASKコストの前年同期比増加率は国航(+31.56%)と東航(+27.10%)より小さく、主な原因は第1四半期の会社の衝撃が同業者より小さく、客席率のレベルが国航(61.30%)と東航(59.97%)より高いことだ。費用側では、2022 Q 1の財務費用を除く総合費用率は8.82%で、前年同期比-0.51 ptsで、全体的に安定している。2022 Q 1ドルは人民元に対して0.47%下落し、2021 Q 1は0.26%上昇したため、第1四半期の為替収益は増加し、財務費用率は5.43%で、前年同期比-1.77 ptsだった。
第2四半期は依然として疫病の影響を受け、会社の表現は業界平均より引き続き優れていると予想されている。運力導入は低成長率を維持し、疫病後の業績の逆転を期待している。4月以来、上海の疫病は持続的に発展し、多くの地域で疫病が発生している。第2四半期の北京、上海などの中核都市のフライトは依然として衝撃を受け、華南と2、3線の都市航路の表現は業界の平均より優れ、疫病の曲がり角と下半期の中国の需要回復の進展に注目する見込みだ。会社の年報導入計画によると、20222024年に機隊は59、66、22機を純導入し、成長率はそれぞれ6.72%、7.04%、2.19%だった。現在の導入計画は基本的に受注状況に反映されており、2022年までに第1四半期末までに1機の純導入が行われ、疫病の影響を受けて今年の実際の成長率は計画の成長率を下回る見通しだ。疫病後の需要回復に伴い、業界は著しい需給差を生む見込みで、運賃市場化改革を重ねて持続的に推進し、価格の弾力性の空間を開き、疫病回復後の業績の反転を期待している。
投資提案:中国の疫病が好転するにつれて、中国線の需要は曲がり角を迎えると予想されている。疫病が安定した後、国際航路は試験方式を通じて徐々に模索し、開放する見込みだ。会社の機械チームの規模業界はリードして、中国線の割合は高くて、高い業績の弾力性を備えています。当社は20212023年の帰母純利益がそれぞれ-106.4、55.5、101.8億元であり、現在の株価PEが-10、20、11倍であることに対応し、「購入-A」の格付けを維持すると予想している。
リスク提示:航空需要の回復は予想を下回り、原油価格は大幅に上昇し、人民元は大幅に下落した。
