\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 669 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
投資のポイント
工事業務の収益は安定的に増加し、電力運営業務の純利益は16%増加した。
2021年、会社は448980億元の売上高を実現し、yoy+1.75%を実現した。プレート別に見ると、工事請負/測量設計/電力投資と運営/不動産開発/設備賃貸などの5大業務はそれぞれ売上高3568162/203295/65億元を実現し、yoy+1.92%/+19.15%/+7.88%/3556%/71.29%を実現した。22 Q 1、会社の売上高は128605億元、yoy+6.05%を実現した。核心主業方面：
1)工事請負業務:2021年、水利水力発電/その他の電力工/インフラなどの三大サブ業務は7734672327億元の収益を実現し、yoy+15.33%/+20699%/+9.26%で、水利水力発電及びその他の電力工事業務の収入は急速に増加した。
2)電力投資と運営業務:新エネルギー発電の収益、粗利率の増加は、電力投資と運営業務の発展を加速させる。21年末現在、同社傘下の新エネルギーグループはすでに7.63 GWの生産を開始した。増量面では、21年に風力発電/光電/水力発電設備がそれぞれ1.0/0.16/0.08 GW増加した。21年の電力投資と運営プレートは203億元の売上高を実現し、yoy+7.9%で、水力発電の水が枯れ、電気石炭のコストが高い影響の下で、プレートの粗利率は前年同期比-7.0 pctから40.8%に達した。しかし、新エネルギー事業は目立っており、売上高は73.3億元で、前年同期比+17.2%増加し、粗利率は58.1%に達し、前年同期比1.5 pct増加した。最終的に業務全体の純利益は29.04億元で、前年同期比16%増加した。
多因重畳の影響で21年の総合粗金利が下落し、高基数での減損損失が減少した。
粗金利の下落:1)21年:会社の業務総合粗金利は13.11%で、20年より1.12 pct低下し、主に工事請負、不動産開発と設備製造と賃貸業務などの業務の粗金利の下落が牽引している。具体的には、a)工事請負主業の2021年の粗利率は9.92%にとどまり、前年同期比1.06 pct下落は疫病による人工、原材料、物流価格などの持続的な上昇などの要因の影響を受けた。b)不動産開発プレートの粗利率はわずか11.85%で、7.25 pct下落し、結利プロジェクトの粗利率レベルが20年同期より低く、商業不動産の利益が予想に及ばないなどの要素の総合的な影響を受けた。c)設備製造とグループ内の業務粗利率は17.08 pct下落し、主に住宅賃貸業務の損失が多い。2)22 Q 1、会社の各業務運営は基本的に安定しており、第1四半期の会社の業務総合粗利率は11.1%で、前年同期よりほぼ横ばいだった。
減損損失減少:21年の会社の減損損失は合計37.37億元で、20年の55.83億元より大幅に減少した。主要学部の20年間の建設工事の減損損失は10億元に達し、21年間この科目は計上されなかった。
財務費用率の低下は費用率の改善を牽引し、会計準則は見かけのキャッシュフローの変動を調整する
費用率は21年間の費用率が8.61%で、20年より0.72 pct下がり、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ0.31%/2.96%/1.75%/3.58%で、20年よりそれぞれ+0.04/+0.10/-0.64/-0.22 pctだった。財務費用率の低下は主にPPPプロジェクトの時間進度確認による融資収益の増加、為替純損失の減少である。
キャッシュフローについては、21年の経営性キャッシュフローの純額は156.2億元で、前年同期より273.4億元少ない。すでに処理した決算と投入したコストは直ちに現金流入を形成していない。
投建営は全面的にスピードアップし、会社の業務転換価値の向上空間をよく見ている。
エネルギー電力工事の新規契約は29%増加した:会社は21年に累計7803億元、yoy+15.9%に新規署名し、そのうちエネルギー電力業務は2400億元、yoy+28.6%の新規契約金を実現した。新エネルギーの受注は高増加を実現し、風力発電/太陽光発電/抽水蓄エネルギー発電所の業務契約金額はそれぞれ865380/202億元で、前年同期比29.8%/84.2%/34.29%増加した。22 Q 1、会社は高い基数の基礎の上で引き続き2476億元を実現して、前年同期より7.0%安定して増加します。
新エネルギー設備の着工計画は10 GWを超え、抽出発電所の4つを承認した:会社の22年のエネルギー電力業務の年間投資計画は522億元で、そのうち新エネルギーは483億元で、92.5%に達した。新エネルギー設備の着工計画は10 GWを超えた。計画は抽水蓄エネルギー項目4個を承認し、総設備容量は約5 GWである。砂石業務は急速に発展し、22年の生産能力は倍増する見込みである:21年、会社のグリーン砂石建材業務は20.79億元の投資を完了し、22年に116.83億元の投資を計画し、yoy+561.95%である。21年末までに、会社はすでに砂石資源プロジェクトを6つ獲得し、貯蔵量は30.43億トン、年間13450万トンである。このうち、グリーン砂石プロジェクト1つ(池州長九灰岩鉱プロジェクト)を生産し、年間生産能力6000万トンを設計し、2期に分けて実施し、第1期3000万トンが生産を開始し、第2期は2022年に生産を開始する予定である。
資産の引き渡しが完了し、不動産業務の剥離、電力網の補助業の注入を完了した:4月28日、会社は傘下の不動産プレート資産がすでに電気建設グループと良質な電力網の補助業資産を保有していることを公告し、不動産業務は正式に会社の業務から剥離し、株式融資のために空間を開いた。
収益予測と評価
電力網の補助資産の注入を考慮すると、同社の20222024年の営業収入は New Guomai Digital Culture Co.Ltd(600640) 684330764729億元で、前年同期比33.97%、13.93%、11.75%増加し、帰母純利益は109.02、126.10、146.86億元で、前年同期比26.29%、15.67%、16.46%増加し、EPSに対して0.71、0.82、0.96元だった。現価対応PEは10.9,9.4,9.1倍であった。「増持」評価を維持します。
リスク提示:中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 投資、建設は予想に及ばない;会社の新エネルギー建設業務の発展は予想に及ばない。海外プロジェクトの進捗は予想に及ばない。
