\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 074 Gotion High-Tech Co.Ltd(002074) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022季報を発表し、2021年の年間営業収入は103.56億元で、前年同期比54.01%増加した。帰母純利益は1.02億元で、前年同期比31.92%減少した。非帰母純利益-3.42億元の控除を実現し、前年同期比45.03%減少した。2021年第4四半期の営業収入は46.31億元で、前年同期比74.99%増加し、前月比113.12%増加した。帰母純利益は0.34億元で、前年同期比47.12%減少し、前月比73.25%増加した。非帰母純利益-1.69億元の控除を実現し、前年同期比291.91%減少し、前月比183.43%減少した。2022年第1四半期の営業収入は39.16億元で、前年同期比203.14%増加し、前月比15.44%減少した。帰母純利益は0.32億元で、前年同期比32.79%増加し、前月比5.46%減少した。非帰母純利益0.10億元を実現し、前年同期比154.69%増加し、前月比105.78%増加した。
会社は大衆戦投を完成し、産業チェーンの配置を深めた。2021年、会社は非公開で株式を発行し、戦略投資家のフォルクスワーゲン中国を導入し、フォルクスワーゲン中国は会社の第一大株主となり、同時にフォルクスワーゲン中国が推薦した3人の取締役の任命を完了した。長期的には、同社のリン酸鉄リチウムコアがフォルクスワーゲンの一部の車種に追加の動力解決策を提供する見込みだ。また、会社は積極的に産業チェーンの配置を推進し、肥東産業基地、江西宜春炭酸リチウムプロジェクトなどの建設に投資し、電池回収ネットワークを構築し、産業閉ループの形成を加速させた。将来、炭酸リチウムなどの鉱物資源の供給が緊迫していることに伴い、会社の炭酸リチウムプロジェクトは会社の原材料の供給に保障を提供すると同時に、ある程度原材料コストを下げることが期待されている。
製品単価が下がり、コストが著しく圧迫されている。同社の2021年の年間販売粗利率は18.61%に達し、バッテリーパック製品の粗利率は17.88%に低く、いずれも過去最低に下落し、22 Q 1の販売粗利率はさらに14.49%に達した。試算によると、会社の電池パック製品の粗金利の下落は主に炭酸リチウムなどの原材料に引きずられている。2021年初め、炭酸リチウムの価格は5万元/トン未満で、2021年末までに、炭酸リチウムの価格は30万元/トンに近く、2022年Q 1までに、炭酸リチウムの価格は50万元/トンに立った。1 GWhリン酸鉄リチウム電池に550トンの炭酸リチウムを使用する必要がある場合、2021年の年間Wh電池当たりの理論コストは0.14元/Wh上昇する。同社は2021年にリチウム電池約14.46 GWhを販売し、対応単位の売上高は0.68元/Whで、2020年の0.76元/Whレベルを下回っている。低価格在庫が切れるにつれて、会社が高価格で原材料を購入し続けると、コスト端の圧力が再び拡大されると予想されています。
信用減損損失の牽引は依然としてあり、売掛金の回転率が向上し、予想が好調である。会社の20192020年の業績は減損損失に引きずられ、2021年、会社の信用減損損失は依然として3.4億元計上された。2021年の年報によると、会社の売掛金金額は2020年より8.26%減少し、67.2元に達し、そのうち帳簿年齢が2年以上で計上されていない金額は2.8億元で、一定のリスクがある。しかし、2021年に会社の売掛金の回転率は1.56に上昇し、2020年より0.46上昇し、会社の売掛金の現金化能力が強くなった。将来、顧客構造の最適化、管理レベルの向上に伴い、会社は信用減損リスクから徐々に脱し、利益能力がさらに向上すると予想されている。
収益予測と投資提案。同社は20222024年のEPSがそれぞれ0.34元、0.68元、1.03元で、今後3年間の帰母純利益は156%の複合成長率を維持すると予想している。会社の株式激励が生産販売量(営業収入)の安定した成長を助力することを考慮して、コスト圧力が緩和した後に利益の予想がよくなって、“保有”の格付けを維持します。
リスク提示:会社の生産能力が期日通りに釈放されなかったリスク;原材料価格が上昇し続け、一部の資材供給が不足するリスク。供給が過剰で、市場競争が激化するリスク。貸倒損失のリスク。
