\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 36 Guang Dong Fenghua Advanced Technology (Holding) Co.Ltd(000636) )
核心的な観点.
21年の売上高は前年同期比16.7%増加し、帰母純利益は前年同期比162.9%増加した。会社の21年の売上高は50.55億元(YoY+16.7%)、帰母純利益は9.43億元(YoY+162.9%)、扣非後帰母純利益は7.78億元(YoY+80.2%)である。21年の非経常損益は前年同期比2億3800万元増加し、主な学部:1)20年の会社は奈電0.91億元の商誉減損を計上した。2)21年に奈電、風華研究院が発表し、投資収益は前年同期比0.75億元増加した。3)21年の土地及び付属建築物の収蔵収益は0.51億元増加した。21年の非業績の高成長の恩恵は:1)MLCC、抵抗などの製品の生産能力が急速に向上し、同時に21年前の第3四半期の5 G、新基礎建設などの市場の受動部品に対する需要が増加した。2)収益力の弱い奈電出表は、21年の粗利率が前年同期比2.26 pctから31.91%上昇した。1 Q 22の売上高は前年同期比6.1%減少し、帰母純利益は前年同期比3.2%減少した。4 Q 21以来、コア欠乏、COVID-19疫病の繰り返し、物流輸送の阻害などの要素の影響を受け、端末需要が弱く、受動部品業界の価格が一斉に下落し、会社の製品販売量、価格が前月比で低下した。この背景の下で、会社の4 Q 21の売上高は11.00億元(YoY-22.1%)、粗利率は26.37%(QoSQ-8.40 pct、YoY-2.62 pct)である。1 Q 22の売上高は11.02億元(YoY-6.1%)、帰母純利益は1.80億元(YoY-3.2%)、粗利率は8.58%(QoS-1.38 pct、YoY-5.38 pct)、1 Q 22の業績は前年同期比小幅に下落した。
会社の生産拡大プロジェクトは加速的に推進され、研究開発の投入を持続的に重視している。会社祥和工業園のハイエンド容量プロジェクトは21年末に生産を達成し、MLCCの月産能力を50億匹増加し、二、三期は計画通りに推進している。22年4月末現在、同社は月産280億個のチップ抵抗器技術革新拡張プロジェクトを追加し、月産150億個の生産能力を実現した。21年、同社の研究開発に2億9500万元(YoY+28.4%)を投入し、研究開発費用率は5.83%(YoY+0.52 pct)で、ここ5年間、同社の2000以上のハイエンド許容製品は戦略顧客認証を通じて、中国の戦略顧客認証製品の種類が最も多い会社となった。
2 Q 22受動部品の在庫除去が終わりに近づき、業界は上向きの曲がり角を迎える見込みだ。満天芯4月7日付の報道によると、受動素子材料大手工場の勤凱氏は、現在の受注状況を見ると、容量、インダクタンス、抵抗引張力が徐々に回復し、端末市場の在庫回収の需要が続々と浮上し、受動素子の景気向上の曲がり角が近づいていると明らかにした。また、国巨は値上げオファーを排除せず、輸送と生産コストの上昇を反映している。現在、その利基型製品の需要は好調で、注文出荷比は1以上を維持しているが、一般品は在庫修正されているが、注文は増加し、市場はすでに底をついている。長期的に見ると、5 G、自動車電子などの市場需要が旺盛で、中米貿易摩擦がMLCCの国産代替プロセスを加速させる背景の下で、当社は強い研究開発実力に基づいて、生産拡大を通じて急速に市場シェアを奪い取り、製品のハイエンド化とアップグレードを実現することを期待している。
投資提案:当社の22-24年の営業収入は前年同期比18.3%/36.9%/28.5%増の59.79/81.86/105.18億元、帰母純利益は同13.8%/45.8%/30.1%増の10.73/15.65/20.35億元と予想され、対応PEは17.8/12.2/9.4倍となり、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:端末の需要が予想に及ばない;生産能力の拡張は予想に及ばない。業界競争が激化する。
