\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 169 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
事項：
Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、会社の21年、22 Q 1はそれぞれ662.8億元、176.2億元を実現し、前年同期比3.1%、2.1%の成長に対応した。21年、22 Q 1はそれぞれ帰母純利益222.3億元、73.5億元を実現し、前年同期比3.5%、6.6%の成長率に対応した。21年ROE 10.29%、20年より0.36 pct低下、22 Q 1年化ROE 13.32%で、21年同期より0.16 pct減少した。21年末の総資産は3.06兆元で、20年末より5.5%増加し、22 Q 1末の総資産は3.14兆元で、年初より3.6%増加した。2021年の会社の利益分配予案は、10株当たり現金配当3.05元(税込)、配当率30.03%である。
平安の観点:
利益の伸び率は国境を越えて改善され、富の中で収入が強い。会社の21年、22 Q 1帰母純利益は前年同期比3.5%、6.6%増加し、利益の増加率は境界改善した。同社の22 Q 1売上高はそれぞれ前年同期比2.1%(vs+3.1%、21 A)増加し、低位を維持した。具体的には、利息収入の低成長が主な牽引要因であり、会社の22 Q 1の利息純収入は前年同期比0.7%(vs-0.4%、21 A)変化し、依然として低い成長率レベルにあり、主な原因は金利差の持続的な縮小にあると考えている。非利子収入の面では、会社の中間収入の伸び率の低下幅が狭く、22 Q 1でマイナスからプラスに転じ、22 Q 1の手数料とコミッションの純収入は前年同期比36.2%(vs-6.3%、21 A)増加し、伸び率は同業をはるかにリードしている。
貸付構造は持続的に最適化され、資産端は金利差を下げている。我々は期初期末残高で会社の22 Q 1単季年化純金利差1.72%(vs 1.76%,21 Q 4)を計算し、金利差ループ比は依然として下り傾向を出ていない。21年の年報を見ると、資産端の価格設定レベルは依然として金利差の主な牽引要因となっており、会社の21年の利子資産収益率は4.07%(vs 4.08%、21 H)で、そのうち貸付収益率は20年同期比21 BPから4.55%下落したが、同業に比べて高い利益レベルを維持している。負債端コストはやや上昇し、21年の利息支払負債コスト率は2.27%(vs 2.25%、21 H)で、そのうち預金コスト率は1.97%で、21年初頭より11 BP下がり、全体的に安定した態勢を維持し、預金価格交渉能力は同業に比べて優れている。
規模の伸び率から見ると、資産側では、会社の22 Q 1総資産規模は前年同期比3.6%(vs+5.5%、21 A)増加し、前月比1.9 pct減少し、伸び率は限界的に減速した。貸付の伸び率は10.3%(vs+6.7%、21 A)で、貸付の伸び率は2季連続で総資産の伸び率より速い。21 Q 4末の会社/小売貸付規模は21 H 1環比でそれぞれ-7.84%/7.81%変化し、小売貸付は21 H 1比で2 pctから35%上昇し、そのうち経営貸付と消費貸付の増加量が個人貸付の増加量に占める割合は72.1%で、貸付と資産全体の構造の最適化が理想的で、小売の転換効果は著しい。負債側では、22 Q 1の預金総額が前年同期比7.6%(vs+3.8%、21 A)増加し、貯蔵能力が安定して上昇し、預金が負債に占める割合は21年末の62.4%から22 Q 1末の65.9%に上昇し、負債側での預金の「バラスト」の役割を十分に発揮した。
不良生成が著しく低下し、資本品質が安定している。同社の22 Q 1不良率は1.44%で、21年末と横ばいだった。当社は22 Q 1単四半期の年化不良の生成率0.81%を測定し、前年同期比27 BP減少し、減少幅は明らかで、全体の資産品質の動態は安定しており、当社の在庫リスクの清算を加速させることと関係があると考えている。22 Q 1の調達カバー率は212%(vs 210%,21 Q 4)であり、ループ比は2 pct上昇し、貸付比は3.04%上昇し、年初より1 BP上昇し、リスク相殺能力はさらに強固になった。
投資提案:小売モデルチェンジは着実に推進され、デジタル化のリードは期待に値する。2021年、会社はデジタル化の転換で「五大転換」の発展の道を統括することを提出して、目標は Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) を中国のリードするデジタル銀行に建設させて、しかも小売の転換の投入を持続的に増大して、小売の割合は絶えず向上します。歴史的在庫リスクの負担が加速するにつれて、会社が小売モデルチェンジの配当金の釈放を推進し、デジタル化のモデルチェンジが徐々に実施され、会社の将来の経営業績は持続的に改善される見通しだ。22年の経済の下落が銀行の資産品質に与える影響を考慮して、私たちは会社の22年と23年の利益予測を小幅に下方修正し、24年の利益予測を追加し、会社の22-24年のEPSはそれぞれ1.14/1.25/1.36元(元22/23予測値はそれぞれ1.19/1.31元)で、対応利益の伸び率はそれぞれ8.5%/9.5%/9.0%(元22/23予測値はそれぞれ8.5%/9.9%)であると予想されている。現在、会社の株価は22-24年のPBに対応してそれぞれ0.42 x/0.39 x/0.36 xで、安全の境界が十分であると推定され、会社の資産品質の安定した表現と小売の転換、デジタル化の広大な見通しを考慮し、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:1)経済の下落により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
