\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 975 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) )
投資のポイント
重大資産再編案の発表
2022年4月28日、 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) は重大な資産再編の予案を発表し、株式の発行と現金による資産購入、関連資金の募集の2大部分を含む。
(1)株式の発行及び現金の支払いを結合する方式で資産を購入する。
1天心種業の100%株式と200万元の国有独享資本積立金;
2天心種業の4つの子会社の少数株権:沅江天心48.20%株権、衡東天心39.00%株権、荊州湘牧49.00%株権、臨湘天心46.70%株権;
③ Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) 基金が投資した6つのプロジェクト会社の100%株式:湖南天翰100%株式、郴州下思田100%株式、新化久陽100%株式、衡東鑫邦100%株式、湖南天勤100%株式、龍山天翰100%株式。
（2）発行株式募集関連資金：
募集資金の手配:会社は35名の条件に合致する特定投資家を超えず、引合の方式で人民元普通株を非公開で発行してセット資金を募集する予定で、募集セット資金の総額は今回の発行株式の資産購入取引価格の100%を超えず、募集セット資金の発行株式の数は今回の再編前の上場会社の総株式の30%を超えない。
募集資金の用途:今回募集した関連資金は再編関連費用を差し引いた後、再編中の関連仲介機構費用及び関連税費、現金対価、流動資金の補充及び債務の返済、標的会社のプロジェクト建設などに使用する予定である。このうち流動資金の補充、債務の返済に用いる割合は、取引価格の25%を超えないか、または関連資金の募集総額の50%を超えない。将来、証券監督管理機構が関連資金を募集する用途に対して新しい法規または監督管理意見を公布すれば、会社は新しい法規と監督管理意見に基づいて調整する。
資産注入または会社の産業構造の最適化、業務競争力の向上
(1)同業競争問題が解決された。湖南省現代農業グループは Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) の間接持株株主であり、天心種業は現代農業グループの持株子会社であり、 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) と天心種業の間に同業競争関係が形成されている。今回の資産再編が完了すると、天心種業は Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) 子会社となり、両者の同業競争問題を解決し、会社と株主の利益を効果的に保護する。
(2)主な業務競争力の向上。今回の取引対象の天心種業、沅江天心、荊州湘牧、衡東天心、臨湘天心などの会社は、主に種豚、生豚の飼育と販売、家畜と家禽の飼育技術サービス、道路貨物などの業務を運営しており、その中で天心種業は中国で最も早い規模化、集約化の専門育種会社であり、中国の大型種豚生産企業の一つであり、国家生豚の核心育種場である。現在、天心種業は核心群の種豚の数が千頭以上あり、種豚市場は湖南、河南、江西、福建、浙江の5つの核心区域の省に分布し、同時に全国の他の省に放射されている。保守的には天心種業の在庫基盤である雌豚6万頭、年間出荷生産能力は150万頭(種豚20万頭を含む)に達し、もし Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) が天心種業の買収を完了すれば、 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) 生豚養殖業務はさらに発展し、会社の産業チェーンの延長に役立ち、育種段階の競争力を強化することが期待されている。天心種業子会社の沅江天心7200頭の基礎母豚、荊州湘牧4800頭の基礎母豚、衡東天心6000頭の基礎母豚などの標的資産注入を考慮すれば、会社は今後数年の豚の出荷量が高い成長を維持し、市場占有率がさらに向上する見込みで、湖南省現代農業産業ホールディングスグループ傘下には年間8001000万頭の規模で、地域競争優位性が明らかな養殖グループ企業が形成される見込みだ。
収益予測と投資提案
（1）収益予測：
会社の生豚養殖業務の貢献主な収益と毛利源:
①出荷量予測：会社は2021年末に雌豚を6万頭、予備雌豚3万頭を繁殖させることができ、2022年の天心種業などの取引先の合計貢献が7万頭を超える基礎雌豚を考慮し、PSYは20で計算し、割引と死淘を加えて2022年の出荷量が220万頭に達する見込みである。未来の会社の目標は14、5期間に湖南最大の生豚養殖企業になることであり、現在、生産能力は絶えず拡張中であり、会社は雌豚の備蓄をさらに増加し、2023年に350万頭、2024年に480万頭の出荷を予想している。20222024年の出荷台数はそれぞれ220350/480万頭と予想されている。
②平均価格と体重の予測:2022年上半期に生豚の供給が増加し、消費が弱く、豚の価格は底部の揺れを維持し、下半期に中国の生豚の供給は環比的に減少し、豚の価格はコストラインの近くに上昇し、2022年の年間生豚の平均価格は14-15元/キロになると予想されている。2023年に中国は20212022年の生産能力の持続的な去化に伴い、生豚の供給が緊迫し、豚の価格は上昇周期を迎え、年間生豚の平均価格は19-20元/キロと予想されている。同社の20222024年の商品豚の販売平均価格はそれぞれ14.50/19.50/17.00元/kg、生豚の出荷体重はそれぞれ118115/115 kgと予想されている。
③出欄コスト予測：会社の2021年の完全コストは平均で約18.5元/kgで、2022年に生産能力の利用率を高めることを通じて、雌豚の構造を調整し、三元を淘汰し、効率を高め、精細な管理を高め、飼料の浪費を減らし、情報化を強化し、毎日毎月の分析などのルートを形成し、完全コストを持続的に下げる。20222024年の完全コストはそれぞれ16.1/15.3/14.9元/kgと予想されている。
総合的に、同社が重点的に生豚養殖業務を発展させ、屠殺冷蔵、生肉販売などの業務を加えた後、20222024年にそれぞれ53.79、96.62、114.96億元の営業収入を実現し、それぞれ前年同期比168.57%、79.62%、18.98%増加し、毛利率はそれぞれ-4.72%、23.46%、16.07%と試算された。
（2）投資提案：
会社は中国初の上場生豚養殖企業で、現在すでに生豚産業を主とし、飼料、原料貿易、種豚、商品豚、屠殺、冷鎖、物流などをカバーする全産業チェーン経営モデルに発展している。養殖の寒い冬、私達はあるいはますます多くの企業がキャッシュフローが断裂して破産することを見て、会社は湖南省の国資委員会に頼って、資金の支持の上で天然の保障があって、国有企業の背景は投資家に良好な安全の境界を提供して、予想できる資産の注入は会社の豚の養殖業務のために予想以上の拡張を実現するために可能性を提供しました。同社は20222024年にそれぞれ帰母純利益-5.93、13.78、8.52億元を実現し、前年同期よりそれぞれ-11.52%、332.45%、-38.17%増加すると予想している。EPSはそれぞれ-0.74、1.71、1.06元/株であり、対応PEはそれぞれ-12.81、5.51、8.91 Xであった。豚サイクルの反転が持続的に強化され、会社の資産注入が予想されることを考慮して、会社の長期成長性をよく見て、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
(1)動物疫病リスク;
(2)生豚の価格が大幅に変動するリスク;
(3)飼料原料価格の変動リスク;
(4)食品安全リスク。
