\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 533 Suzhou Sonavox Electronics Co.Ltd(688533) )
事件の概要:2022年4月27日/30日、会社はそれぞれ2021年年報/22年第1四半期報を発表し、21年の売上高は13.02億元で、前年同期+19.66%、帰母純利益は0.61億元で、前年同期-1.67%だった。22 Q 1の売上高は3.68億元で、前年同期比+17.47%、帰母純利益は0.13億元で、前年同期-42.26%だった。
伝統的な業務は安定的に成長し、新しい業務は放量を加速させ、会社の収益の高成長を助力する。会社は21年に13.02億元の売上高を実現し、前年同期+19.66%、22 Q 1の売上高は3.68億元で、前年同期+17.47%で、私たちのこれまでの予想に合っています。分業務によると、1)伝統的な車載スピーカ業務:21年の車載スピーカの売上高は11.4億元で、前年同期+12.9%、販売台数は6000万件で、前年同期+3.9%、単価は19元/件に上昇し、前年同期+9%に上昇し、価格は一斉に上昇し、同社の車載スピーカの世界市占有率はさらに上昇した(20192021年の世界市占有率はそれぞれ12.1%/12.6%/12.9%)。2、新业务:会社の21年车载功放/VACSの売上高は0.82/0.26亿元で、前年同期比109.63%/13.79%増で、そのうち车载功放のランク単価は724元/件に上升し、前年同期+5%だった。新業務は売上高比8.3%を占め、前年同期比+70.74%を占め、新業務の放量は会社の製品構造の最適化を加速させ、会社の売上高の持続的な高増加を助力した。
利益端は短期的に圧力を受け、高い研究開発費用は会社の製品のアップグレードを助力する。会社は21年に母の純利益0.61億元を実現し、前年同期-1.67%だった。22 Q 1の帰母純利益は0.13億元で、前年同期比-42.26%だった。利益端受圧、主要系:1)外部摂動による会社の粗利率の引き下げ:上流レアアース、大口金属商品、プラスチック粒子などの原材料価格の上昇と輸出運賃の上昇による2021年の会社の粗利率は前年同期比1.96 Pcts下落した。2)強い研究開発は会社の費用率を高くする:会社がプロジェクトの定点を獲得する増加と製品、技術開発の力が大きくなるにつれて、会社の研究開発チームは絶えず拡充し、研究開発人員は会社の総人数に占める割合は11.9%に達し、前年同期より+1.64 Pctsに達し、同時に研究開発人員の平均報酬は19.56万元に達し、前年同期より3万元近く増加した。会社は21年の研究開発費用に0.88億元を投入し、研究開発費用率は6.8%で、前年同期+1.15 Pcts、全体の4費費用率は21.1%で、前年同期+0.6 Pctsであった。研究開発費用は持続的に増加し、製品のアップグレードを加速し、会社の核心競争力を向上させる。
全産業チェーンは音響製品を配置し、新製品の価格が一斉に上昇し、会社の成長空間を開いた。ユーザーの音質に対する要求の向上と新エネルギー関連法規の要求を受けて、車載功放とAVAS製品の浸透率は急速に向上し、単車の価値量は1000元を超え、車載スピーカーより数倍の向上空間がある。会社は既存の取引先の構造を基礎にして、持続的に新製品の急速な浸透を推進して、現在すでに蔚来、零走、理想、華為金康などの新エネルギー車企業のセットシステムに入って、新製品は持続的に量を放出します。将来の増量業務の価格が上昇するにつれて、会社の成長空間を著しく開くことが期待されている。
投資提案:会社の新業務の持続的な放量は、20222023年の売上高/帰母純利益を引き上げ、2024年の売上高/帰母純利益を導入し、20222024年の売上高はそれぞれ19.75/28.85/35.37億元、帰母純利益はそれぞれ1.48/2.42/3.40億元と予想され、現在の市場価値は20222024年のPEに対してそれぞれ46/28/20倍である。新業務助力会社は量価の一斉上昇を実現し、自動車音響製品のトップ会社として評価値の割増額を享受し、「推薦」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:原料価格の変動による粗利率の低予想、新品の開拓が予想に及ばず、為替レートのリスクなど。
