\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
イベント:
同社は2022年第1四半期の売上高が96.67億元で、前年同期比26.48%増加した。帰母純利益は6.75億元で、前年同期比39.88%減少した。非帰母純利益は6億5800万元で、前年同期比39.22%減少した。1株当たり利益0.25元を実現する。
国元の観点:
積極的に研究開発に投入し、利益レベルは前月比で回復した。
2022年Q 1の大口材料物資価格は前年同期の水準をはるかに上回り、会社の利益率レベルが圧迫され、そのうち粗金利/純金利はそれぞれ13.97%/6.99%で、21 Q 1よりそれぞれ前年同期比-9.47/-7.55 pctsで、21 Q 4よりそれぞれ+4.07/+4.70 pctsだった。費用の端から見ると、会社の2022年Q 1販売費用率/管理費用率/財務費用率はそれぞれ0.40%/2.52%/1.33%で、前年同期の21 Q 1はそれぞれ+0.01/+0.41/-0.75 pctsで、そのうち管理費用は主要株権激励コストの償却コストと広西基地の新プロジェクトの生産開始帯による汚水管理費の増加を大幅に増加した。同社の22 Q 1の研究開発費率は1.91%で、前年同期の21 Q 1より1.00 pcts増加し、研究開発力は絶えず増加している。
北海プロジェクトが実施され、南寧林のパルプ紙が一体化した。
2021年に会社の広西基地北海園区の「林パルプ紙一体化」プロジェクトのパルププロジェクトはすでに試作に成功し、2022年に全面的に生産増効し、製品の品質を保証すると同時に、効果的に会社のコストを下げることができると予想されている。北海園区のプロジェクトが実施された上で、2022年2月9日に会社は南寧 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 有限会社を新たに設立し、26日に南寧市人民政府と「戦略協力枠組み協定」に署名し、広西南寧で「年間525万トンの林パルプ紙一体化及び関連産業園プロジェクト」を建設することを約束した。ラオス基地及び広西基地北海の「林パルプ紙一体化」プロジェクトは互いに融合し、協同発展し、会社の持続可能な発展能力を向上させる。
既存の生産能力のアップグレード改造+新興生産能力の拡張は業績の長期成長を支えている。
2022年、会社は新生産能力の建設及び既存生産能力のアップグレード改造を積極的に推進した。現在、生産能力のアップグレードと改造の面では、Q 1社は興隆荘鎮の駐屯地支社の5万トンの特殊紙生産能力設備を顔店鎮産業園に移転し、生産能力の配置を積極的に最適化している。新生産能力の着地については、完全子会社の広西 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 有限会社が年間15万トンの生活用紙を生産するプロジェクトの第1期プロジェクト(設計生活用紙原紙生産能力10万トン)が今年下半期に続々と竣工し、生産を開始する予定で、会社が差別化された細分化市場の中で市場シェアを向上させるのを助ける。山東太陽宏河紙業有限会社は鄒城市太平鎮で年間3.4万トンの超高強度特殊紙プロジェクトを生産し、2023年にQ 1生産を開始する予定である。短期的には、エネルギーコストの後続に伴って境界の好転が期待され、業界の需給構造の最適化に伴い、トンの黒字も回復する見通しだと考えています。中長期的に見ると、会社のプロジェクトが生産されるにつれて、生産能力が徐々に解放され、会社のコスト規模の優位性も徐々に明らかになるだろう。
投資アドバイスと収益予測
会社は林パルプ紙一体化のリーダーであり、生産能力の拡張リズムがはっきりしており、規模効果コストの優位性が際立っており、中長期市の占有率は着実に向上する見込みである。同社は20222024年にそれぞれ344.18/363.22/382.46億元の売上高を実現し、帰母純利益は30.89/33.08/36.37億元、EPSは1.15/1.23/1.35元で、対応PEは10.33/9.64/8.77倍で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント
原材料価格が大幅に変動している。需要の増加は予想に及ばない。生産能力の投入は予想に及ばない。
