\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 496 Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) )
投資のポイント
EPC受注が急速に進み、21年間で売上高が増加
2021年、会社は鋼構造販売量101.6万トン、yoy+34.0%、売上高151.4億元、yoy+31.85%を実現し、母の純利益/控除非純利益6.87/6.34億元、yoy+6.19%/+7.42%を記録した。工建/公建/商業建築/EPC/特許授権はそれぞれ64.3/23.2/18.8/41.7/0.4億元の売上高を実現し、yoy+13.6%/+33.8%/+30.3%/+78.7%/-42.9%である。EPC業務の高増は主に紹興国際コンベンションセンター、杭州アジア大会棒(塁)球センターなどのEPC重点プロジェクトの加速推進である。
22 Q 1、会社は鋼構造販売量21.82万トン、yoy+14.6%を実現し、売上高37.1億元/yoy+34.6%を実現し、帰母純利益1.79億元/yoy+35.5%を実現し、業績が大幅に上昇したのは主に報告期間内の会社の毛利額が前年同期より増加した影響である。
鉄鋼価格の高位運行、費用管理制御の優れたヘッジ金利の下落
粗金利の圧力:21年の会社の総合粗金利は13.40%を記録し、20年比2.28 pct下落した。われわれは主要な需給関係と国際大口価格の影響で、21年初めに中国の鋼価が大幅に上昇し、その後高位を維持し、21年に全国の20 mm普通の中板の平均価格が20年より38%上昇し、鋼価の高位運行によって会社の業務コストが圧迫されたと推測している。22 Q 1、会社の総合粗金利は13.34%を記録し、前年同期/環比はそれぞれ-1.83/+1.14 pctだった。費用管理制御の優れたヘッジ金利の下落:21年の会社期間の費用率は8.17%で、20年の9.10%より0.93 pct低下し、強力なヘッジ金利の下落である。22 Q 1、会社の期間費用率は8.54%で、21 Q 1より2.01 pct下がった。在庫回転のスピードアップ:21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4在庫回転日数はそれぞれ47/41/39/34日で、四半期ごとに着実に低下した:21 Q 4末の在庫は13.59億元に対応し、21 Q 3末の14.91億元より1.32億元減少した。キャッシュフローの圧力:21年の経営キャッシュフローの純額は-2.43億元で、20年の4.24億元よりマイナスに転じ、6.67億元以上流出し、主に商品を購入し、労務の支払いを受けて現金の増加の影響を受けた。22 Q 1経営キャッシュフローの純額は-2.84億元で、21年同期より2.70億元多く流入し、主に商品の購入、労務の支払いを受ける現金が前年同期より減少した。
転債発行助産能力拡張、BIPV未来可期レイアウト
業界:需要空間が十分で、政策が持続的にコードを追加します。鋼構造協会は21年10月に「鋼構造業界の「十四五」計画と2035年の遠景目標」を発表し、25年/35年末までに、全国の鋼構造の使用量は1.4/2.0億トンに達し、粗鋼の生産量が15%/25%を超え、新築鋼構造建築の浸透率が15%/40%を超えた。3月11日、住建部は「第14次5カ年計画」を印刷・配布し、鋼構造建築を大いに発展させ、病院、学校などの公共建築が鋼構造建築を優先的に採用することを奨励した。
会社:20億の転換債務は順調に発行され、生産能力は着実に拡張され、需給は2回駆動され、年間業績をよく見ている。
1)鋼構造主業の急速な発展:22 Q 1累計新規契約額は44.60億元で、前年同期より34%増加した。2021年、会社は新たに5つの地域の加盟注文を開拓し、契約額2億元に対応し、そのうち1社は揚州に位置し、江蘇市場を開くことに成功した。会社の20億元の転換債務は4月28日に順調に発行され、一部の募集資金は安徽六安の20万トンの鋼構造知能製造産業園プロジェクトに使用され、生産能力の拡張は加速する見込みである。
2)デジタル化業務の多点開花:21年会社傘下のデジタル化業務を担当する子会社比姆泰客は外部市場の開拓「ゼロ」突破を実現し、鄂州空港など10項目の契約に成功し、5省・地域をカバーし、将来利益の新たな成長点に貢献する見込みである。
3)BIPV業務は発展の新しい空間を開く:会社は2014年に連営会社の精工エネルギーを設立し、分布式太陽光発電所の開発、投資、運営維持などの全産業チェーンに介入した。2021年の精工エネルギーの売上高は5億1000万元(yoy+17.1%)を実現し、純利益は0.20億元を記録した。2022年3月、会社の内部は子会社を設立して分布式光伏EPC業務を主に運営する予定である。外部は＊＊＊ Xiamen Meiya Pico Information Co.Ltd(300188) 緑電（浙江）建材会社と戦略提携協議を締結し、BIPV製品の研究開発、購買、業務提携及び普及などの分野で提携を展開し、BIPV屋根製品を共同開発する予定である。中長期的に見ると、会社の光伏建築一体化業務のプロセスは加速する見込みである。二重炭素」戦略の下で、会社は分布式太陽光発電EPC工事の技術優勢、ルート優勢によって、グリーン低炭素建築集積サービス業者への転換を加速する見込みである。
収益予測と評価
新規受注状況と原材料価格の変動が粗利率に及ぼす影響を考慮し、各業務データを十分に予想した上で、当社は20222024年に営業収入189.93、232.75、283.22億元を実現し、前年同期比25.44%、22.54%、21.68%増加し、帰母純利益8.65、10.62、12.76億元を実現し、前年同期比25.91%、22.85%、20.14%増加し、EPSに対応するのは0.43、0.53、0.63元である。現価対応PEは9.8,8.0,6.6倍であった。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:鋼構造組立式建築浸透率の向上速度は予想に及ばない。固定資産投資の伸び率は予想に及ばず、全国BIPVの推進力は予想に及ばない。
