\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 080 Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
イベントの概要
2021年、会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ8.42/2.20/1.99億元で、前年同期比45%/38%/45%増加し、業績は予想に合致した。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ1.77/0.36/0.28億元で、前年同期比38%/14%/28%増加し、前月比4%/-22%/-28%増加した。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ3.30/0.85/0.77億元で、前年同期比47%/38%/34%増加し、業績は予想を上回った。10株ごとに現金配当金4.5元を支給する。
分析判断：
空気入りマットレス、防水ケースの販売収入の増加が速い。製品別に見ると、空気入りマットレスと防水ケースは高い成長を維持している:1)空気入りマットレス製品は47%から6.36億元に増加し、販売台数は前年同期比11%増加し、単価は前年同期比33%増加した。2)防水ケースの売上高は60%から1.11億元に増加し、主に新品のアイスケースの販売量が増加したため、ケースの販売量は前年同期比56%増加し、単価は前年同期比2%増加した。3)枕座布団の売上高は37%から0.56億元に増加し、販売台数は前年同期比40%増加し、単価は前年同期比2%減少した。海外市場の収入はさらに上昇し、中国の外売上高はそれぞれ1.7/6.7億元で、前年同期比33%/49%増加した。
粗利率はやや下がり、内外の粗利率格差は縮小した。2021年の粗利率は38.76%で、前年同期比1.92 PCT減少し、19年より1.07 PCT減少した。21 Q 4の粗利率は2.87 PCTから33.89%に下がり、22 Q 1の粗利率は4.74 PCTから36.47%に下がり、粗利率の低下は主に原材料の値上げと製品構造の変化の影響によると分析した。分割によると、1)製品別では、枕座布団の粗利率の低下幅が大きく、エアベッド/バッグ/枕座布団/その他の粗利率はそれぞれ42.66%/26.42%/28.67%/24.7%で、前年同期比-2.03/-2.17/-11.01/5.12 PCT上昇した。2)中国の外毛金利はそれぞれ37.54%/39.05%で、前年同期比0.46/-2.75 PCT上昇した。
純金利受益利息収入及び投資収益の増加、減少幅は粗金利を下回る。2021年の純金利は26.06%で、前年同期比1.38 PCT減少した。費用率から見ると、同社の21年間の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ1.37%/8.64%/3.52%/0.01%、前年同期比-1.36/0.40/-0.06/-1.07 PCT増加した。このうち、管理費用は前年同期比59.49 PCT増加し、主に管理者、事務費用、接待費用の増加と会社の上場費用の増加によるものである。財務費用が前年同期比98.48%減少したのは、主に利息収入が大幅に増加したためだ。投資純利益/収入は3.05%で、前年同期比2.31 PCT増加した。
経営キャッシュフローが減少し、在庫が増加した。経営キャッシュフローの純額は1億4300万元で、前年同期比31%減少した。主に会社の販売注文の増加と春休み期間の疫病の変化を防ぐために原材料の購入を増加した。21年末の在庫は2億5500万元で、前年同期比73.96%増加した。会社の在庫回転日数は140日で、前年同期比17日減少した。売掛金の回転日数は48日で、前年同期比5日減少した。
投資アドバイス
我々の分析によると、会社はTPU分野の障壁が高く、高い価格交渉能力をもたらし、原材料の値上げによって推進された値上げは22年に体現される見込みだ。ベトナム、本部の生産能力の生産開始への貢献も22年に現れる。家庭用空気入りマットレス、水上用品、保温ケースが新たな成長点になる見込みだ。20222023年の収入は10.99/14.27億元、24年の収入は17.52億元、22/23年の帰母純利益は3.12/4.11億元、24年の帰母純利益は5.09億元、22/23年のEPSはそれぞれ3.08/4.06元、24年のEPSは5.03元、2022年4月28日の終値は63.2元、22-24年のPEはそれぞれ21/16/13 X、目標価格は84元を維持し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の不確実性リスク;海運は出荷遅延に影響する。原材料価格の変動リスク;工場の坂が予想に及ばない。システムリスク。
