\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
事件の概要:2022年4月28日、同社は2021年の年報を発表し、21年の売上高は38.98億元で、前年同期比+17.01%だった。帰母純利益は2億6800万元で、前年同期比+46.52%だった。また、同社は22年第1四半期の報告書を発表し、22 Q 1の売上高は9.65億元で、前年同期比+3.60%だった。帰母純利益は0.45億元で、前年同期比-40.62%だった。
中国外の短期的な妨害は22 Q 1会社の業績を短期的に圧迫した。21年の売上高は38.98億元で、前年同期比+17.01%だった。帰母純利益は2.68億元で、前年同期比+46.52%で、業績は私たちのこれまでの予想を下回った。このうち、21 Q 4の売上高は10.58億ドルで、前年同期比+3.7%だった。帰母純利益は0.44億元で、前年同期比+3.4%増で、Q 4の売上高と利益の伸び率は弱体化し、主な学部:1)会社の海外売上高は64%に達し、Q 4の海外疫病は世界の自動車販売量に影響を与え、上流部品の需要を抑制した。2)Q 4管理費用は著しく増加し、管理費用率は7.23%で、年間1.07 Pctsを上回った。会社の22 Q 1の売上高は9.65億元で、前年同期比+3.60%だった。帰母純利益は0.45億元で、前年同期比-40.62%だった。主に海外のロシアとウクライナの衝突、疫病の影響が会社の収入を牽引し、同時に管理、研究開発費用が前年同期比で上昇し、利益端が圧迫され、会社の22 Q 1管理と研究開発費用率はそれぞれ8.47%/7.32%で、前年同期+3.01 Pcts/+0.34 Pctsだった。
会計準則の調整は21 Q 4コストの変動を招き、還元後の経営は安定している。21 Q 4社の粗利率は10.91%で、前年同期比-2.33 Pcts/環比-23.67 Pctsだった。四費率は4.13%で、前年同期-24.07 Pcts/環比-23.78 Pctsで、そのうち販売/管理/研究開発/財務費率は-11.89%/7.23%/6.97%/1.82%で、前年同期-22.07 Pcts/-1.24 Pcts/-0.38 Pcts/-0.38 Pctsであった。主要系会社は最新の会計準則の要求に応じて、商品制御権が顧客に移転する前に発生し、販売契約を履行するために発生した関連輸送コストなどに対して、「販売費用」から「営業コスト」に調整し、営業コストが大幅に増加し、販売費用が大幅に減少した。22 Q 1会社の粗利率は28.29%で、前年同期比-6.26 Pctsで、主に海運運賃と会計準則の調整の影響によるもので、会社の22 Q 1の販売費用は4.25%で、前年同期-5.84 Pctsだった。
TPMSのグローバルリーダーは、着地を統合して利益貢献を開き、配置が宙に浮いて新たな成長空間を開く。会社は19年にホーフールと合弁会社を設立し、世界第3位のTPMSサプライヤーとなり、21年の保富海外損失は0.12億(19年の損失は0.68億)で、保富中国の利益は0.31億(19年の損失は0.25億)で、利益能力は大幅に改善された。会社は空懸業務を配置し、単車価値量(伝統的なキャッシュフロー業務バランスブロック、バルブノズル、排気管単車価値量110元前後、空懸総成単車価値量8000元前後)を効果的に向上させ、現在、会社は空ばねと電磁減震器などの空懸核心部品技術を掌握し、すでに規模化量産能力を備えている。空懸濁浸透率の向上とローカリゼーションの推進に伴い、会社は第2の成長曲線を迎える見込みだ。
投資提案:会社の新業務の持続的な放量は、20222023年の売上高を47.97/56.38億元、帰母純利益3.06/4.16億元に引き上げ、2024 Eの売上高/帰母純利益を66.92/5.59億元に導入した。現在の時価総額は20222024年のPEに対応してそれぞれ21/15/11倍である。TPMSのトップ企業として、空懸業務を配置し、評価値の割増額を享受し、「推薦」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:原料価格の変動による粗利率の低予想、新品の開拓が予想に及ばず、為替レートのリスクなど。
