\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 915 Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
イベント1:
会社は2021年度報告書を発表した。2021年に会社の売上高は29.44億元、yoy+34.81%を実現し、主な原因は:2021年に経済が強く回復し、会社の各業務プレートが安定した成長を実現した。会社は帰母純利益4.62億、yoy+28.6%を実現した。非帰母純利益4.24億元、yoy+32.10%を差し引く。総合粗金利27.12%、yoy-1.16 pct;経営性キャッシュフローの純額は3.99億元、yoy-3.38%である。
21年分製品：
1)歯車減速機:売上高21.31億元、yoy+3.2%;粗金利28.14%、yoy-1.29 pct。
2)スイングニードル減速機:売上高5.17億元、yoy+0.3%;粗金利19.93%、yoy-0.9 pct。
3)GNORD減速機:売上高1.65億、yoy+599.95%;粗金利は21.96%で、前年同期比-4.34 pctだった。
21 Q 4業績：
21 Q 4の業績は市場の予想をやや下回った:21 Q 4会社は売上高6.86億元、yoy+11.48%、帰母純利益1.17億元、yoy-4.24%、非帰母純利益1.02億元、yoy-8%を実現した。総合粗金利27.04%、yoy+0.28 pct;総合純金利16.74%、yoy-3.19 pct。
イベント2:
会社は2022年第1四半期報告書を発表した。22 Q 1の業績は市場予想をやや下回った。22 Q 1会社の売上高は6.1億元、yoy-5.05%を実現した。帰母純利益は0.65億元、yoy-18.55%である。非帰母純利益0.59億元、yoy-23.45%を差し引いた。総合粗金利25.21%、yoy-1.18 pct;総合純金利10.56%、yoy-1.84 pct;期間費用率12.39%,yoy+2.28 pct。
業界ロジック:自動化サイクル+国産代替加速
第4ラウンドの自動化サイクルは22%の成長率で頂点を築き、10年来の高値を記録した。2007年以来の自動化業界の発展の複盤に対して、減速機+工作機械+30024の3つの細分化業界の共振を発見し、自動化周期はそれぞれ2010年、2014年、2017年と2021年付近でピークを形成し、単一周期は3~4年持続した。周期は内生的需要と外部刺激の作用下での表現形式であると考えられる。第2ラウンドと第3ラウンドは主に内生需要主導の小周期であり、第1ラウンドの4兆元政策の外部刺激とは異なり、今回の周期は疫病の配当傾向の生産能力が中国に傾斜する外部刺激であり、今回の周期は2023年まで続く見込みだ。
国産代替ロジックが明確で、ハイエンド市場+配置コア原材料に徐々に切り込む
1)会社は2020年に常州ライクスノーを買収し、新しいハイエンドブランド「GNORD」を構築する。会社の公告によると、ジェノプロジェクトは2023 Q 1に新工場の主体建設を完成する計画だ。プロジェクトの完成後、約9万台/年のハイエンド減速機の生産能力を形成する予定である。
2)アップコンバートし、自作率を高めて原材料サイクルを通り抜ける。A.鋳物メーカー（汎凱斯特）を買収し、上流産業チェーンを延長し、汎凱斯特の主な製品は灰鉄部品と球鉄部品であり、会社は株の外延の形式で上流鋳物原材料の生産段階を通じて、減速機製品と協同効果を形成する。B.「160万個の歯車プロジェクト」の鍛造品を配置し、歯車の自制率が着実に向上する見込みであると判断し、歯車サプライヤーへの依存を低減した。
利益予測:当社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ5.4/6.5/8.1億元(これまでの予測22-23年の純利益はそれぞれ6.18/8.70億元で、主に業界の下り周期を考慮しているため、減速機の販売量を調整し、PEに対応してそれぞれ17/14/11 Xで、増持格付けを維持している。
リスクヒント:マクロ経済の下落リスク;市場競争リスク;売掛金回収リスク。
