\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 87 Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
事件の概要:2022年4月29日、同社は21年の年報を発表し、21年の売上高は125.77億元で、前年同期比+8.91%だった。帰母純利益は9.65億元で、前年同期比+95.96%だった。また、同社は22年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の売上高は33.59億元で、前年同期比+5.10%だった。帰母純利益は2.51億元で、前年同期比+5.56%だった。
21年の業績は予想に合致し、22 Q 1の利益は前月比で増加した。21年の会社の売上高は125.77億元で、前年同期比+8.91%だった。帰母純利益は9.65億元で、前年同期比+95.96%で、市場の予想に合致した。このうち、21 Q 4の売上高は32.47億元で、前年同期比-13.61%、前月比+9.48%だった。帰母純利益は1億4700万元で、前年同期比-22.94%だった。主な疫病とコア不足によるQ 4の世界の自動車販売台数は前年同期比-14.8%減少し、一部の海外工場の閉鎖で使い捨て費用が発生し、運賃が予想以上に上昇し、会社のQ 4業績を牽引した。22 Q 1の売上高は33.59億元で、前年同期比+5.1%、前月比+3.76%だった。帰母純利益は2.51億元で、前年同期比+5.46%、環比+70.52%だった。利益端環比は大幅に改善され、主に会社が精細化管理戦略を推進し、グローバル組織アーキテクチャ体系を構築し、会社の利益の曲がり角の持続的な実現を助力している。22 Q 1会社の四費率は13.49%で、前年同期比-2.22 Pctsだった。このうち、販売/管理/研究開発/財務費用率は2.65%/5.60%/4.55%/0.68%で、前年同期比-0.67 Pcts/+0.03 Pcts/-0.73 Pcts/-0.85 Pctsで、チップ不足、原材料価格及び海運コストの上昇とロシア情勢などの多重の影響の下で、会社は依然として利益の環比の高い成長を維持することができ、経営の靭性を体現している。
空懸国産化は元年を迎え、中国の受注は24.8億ドルで釈放された。21年の空懸業務は6.31億元の売上高を実現し、前年同期比-19.07%で、主に海外市場が疫病とチップ不足の影響を受けた。しかし、粗利率は16.81%に上昇し、前年同期比+4.75 Pcts、AMK非空懸コア業務の剥離が初めて効果を発揮し、利益能力が著しく改善された。空中サスペンション業務の国産化は絶えず突破し、現在、中国の電機と空気供給ユニットの組立ラインが完成し、安美科安徽は21年に初めて2778万ドルの収益に貢献し、空中サスペンションの国産化が軌道に乗ったことを示している。現在、中国の新規受注総額は24.85億元で、5年のライフサイクルで計算すると、今後、会社の空懸業務に毎年5億元の確定増量をもたらし、空懸国産化は高速成長を迎える見通しだ。
インテリジェントシャーシ戦略は持続的に推進され、業界の電動インテリジェント化の変革を全面的に迎えている。インテリジェントシャーシ業務は会社の関連単車の価値量を著しく向上させ、核心製品の空懸深さの国産化に伴い、会社のこの業務は持続的に相手をリードし、輸入代替を実現し、自動車電子のグローバル化のリーダーになることが期待されている。会社の伝統的な業務の単車の価値量は数百元にすぎず、スマートシャーシシステムの中空サスペンション、軽量化と熱管理管路の単車の価値量は万元に達し、著しく向上し、会社の市場空間を開くことが期待されている。空懸及び管路業務は前期にヨーロッパのグローバル企業に対する買収合併、統合及び逆着地中国を通じて、強い業務障壁と大きな降本空間を備え、将来、会社が関連製品が置かれている産業チェーンに対する絶えず「補完・補強」に伴い、会社は輸入代替を実現し、世界の自動車電子部品のリーダーになる見込みである。現在、スマートシャーシ業務は受注が120億ドルを突破し、価格が上昇して会社の業績を駆動し、「デイビスダブルクリック」と評価されている。
投資提案:スマートシャーシ業務の推進は順調で、私たちは22-23年の収益予測を引き上げ、20222023年に138.07/150.16億元の収益を実現し、帰母純利益は11.84/13.92億元で、2024 Eの収益と帰母純利益を導入するのは165.98/15.60億元で、現在の市場価値は20222024年のPE 13/11/10倍に対応している。世界の非タイヤゴム蛇口として評価割増額が期待され、「推奨」格付けを維持している。
リスク提示:原料価格の変動による粗利率の低予想、新品の開拓が予想に及ばず、為替レートのリスクなど。
