\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 169 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) )
事件:4月29日夜、同社は2021年報と22 Q 1財報を発表した。2021年の売上高は662.8億元、YoY+3.1%である。帰母純利益は222.3億元、YoY+7.4%である。22 Q 1売上高YoY+2.1%、帰母純利益YoY+6.6%;不良率1.44%、調達カバー率212%;ROEは13.32%であった。
利益の伸び率は国境を越えて改善され、中収は強く増加した。22 Q 1現在、売上高は前年同期比-1 pct増加した。帰母純利益は前年同期比+3.1 pct増加した。売上高の前年同期比成長率の分割を見ると、純利息収入の前年同期比成長率は小幅に1.1 pct上昇し、主に純金利差の前年同期比減少幅が縮小した。純手数料収入の伸び率は前年同期比36.2%に達し、環比+42.4 pctで、一部は21 Q 1の低基数効果から来ているが、小売転換の「果実」が多い。単四半期によると、利益は前年同期比大幅に回復し、業績が好調な傾向をさらに示した。純利益貢献因子から見ると、中収は牽引項目から有力な業績向上項目に転換し、補助利益の調達力が著しく増強し、純金利差の牽引効果が弱まった。
小売の転換は全面的に加速し、「第2成長曲線」を引く。個人ローンの割合が向上し、構造が最適化され、2021年末現在、個人ローンの割合が35.2%で、2020年+2.8 pctより、22 Q 1現在、消費ローン、経営ローンは個人ローンの割合が40%に上昇した。富管理の配置は着実に推進され、2021年の富類代理販売収入は前年同期+81.7%である。22 Q 1現在、小売AUMは前年同期比約14.9%増加し、環比+0.7 pct、未来 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) 「富管理-資産管理-投資銀行」の価値循環チェーン。この背景の下で、小売業務の収益貢献度は著しく向上し、2021年末現在28.1%に達し、2020年+5.4 pctより、「収益貢献50%」の目標に加速している。
負債構造の改善は特に顕著で、純金利差の縮小幅は同業より小さい。22 Q 1、単四半期の純金利差(以下はいずれも測定値)は年初より小幅-4 BPで、分割して見ると、金利負債コスト率は前月比-9 BPで、主に預金の前月比成長率は前月比+5 pctで、総負債の前月比成長率を7.9 pctリードしている。金利資産収益率は前月比で下落したが、構造はさらに信用に傾き、個人消費ローンと経営ローンの貢献は主に増加した。大小売の転換の下で、個人貯蓄の増加と低コスト負債の沈殿は負債コストの改善傾向を強固にし、資産端構造の改善を重ね、純金利差が安定することが期待されている。
資産の品質は安定を保ち、調達カバー率はわずかに回復した。2021年末現在、不良率は年初-13 BPより、不良新発生額は前年同期比25億元減少した。22 Q 1現在、不良率は年初と横ばいで、調達カバー率は年初+1.1 pctより安定して回復した。資産の品質とリスク防止能力は安定している。
投資提案:利益の伸び率が回復し、小売モデルチェンジの効果が著しい
中収の強い成長は、利益の伸び率の境界改善を牽引する。小売転換の着地効果は著しく、業務規模と業績貢献の面で大幅に向上した。負債構造の改善は明らかで、戦略は持ち直し、純金利差は安定する見込みだ。資産の品質とリスクの相殺能力は安定している。新理事長は奮発して有為で、5大転換を積極的に推進し、頭部城商行は活力を取り戻す見込みだ。22-24年のEPSはそれぞれ1.12、1.21元、1.34元と予想され、2022年4月29日の終値は22年PBの0.4倍となり、会社の平均値と中値を下回り、初めてカバーし、「慎重な推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:マクロ経済の成長率が下落した。転換の進度は予想に及ばない。資本補充は圧力に直面している。
