\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 887 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の年間売上高は1106億元(+14.2%)を実現し、帰母純利益は87億元(+23%)を実現し、そのうち21 Q 4単四半期は256億元(+0.7%)を実現し、帰母純利益は7.6億元(-27.8%)を実現した。同時に、10株ごとに現金配当9.6元(税込)を配布する予定です。2022 Q 1、会社は収益310億元(+13.5%)を実現し、帰母純利益35.2億元(+24.3%)を実現し、市場予想を上回った。
量価が一斉に上昇し、乳製品の消費が高い景気。2021年:1、品目別に見ると、液体乳、粉ミルク及び乳製品、冷たい飲み物製品はそれぞれ営業収入849億元(+11.5%)、162億元(+25.8%)、71.6億元(+16.3%)を実現した。1)液乳業務は持続的にリードし、伊利基礎白乳、金典、安慕希の販売規模はいずれも200億元を超え、濃縮純牛乳は約60%増加した。製品構造は持続的にアップグレードされ、有機乳市場シェアは0.64 pp上昇した。2)金領冠粉ミルクの収入は100億元を超え、有機A 2乳源は中欧の二重有機認証を通じて、有機乳児の配合粉の突破を実現した。また、イリーとオーストラリアは乳源、サプライチェーン、技術、ルートなどの面で全面的に協同し、強力な連合を行い、粉ミルク市場のシェア獲得を加速させることが期待されている。2、ルート別に見ると、販売、直営はそれぞれ営業収入1050億元(+13.8%)、34.6億元(+12.2%)を実現した。ディーラーの開拓については、2021年末現在、会社にはディーラーが1万5000社あり、純増加は2262社である。チャネル浸透率は持続的に向上し、2021年に会社の地級市と県級市の浸透率はそれぞれ0.6 pp、1.2 pp上昇した。2022 Q 1:1、品目別に見ると、液体乳、粉ミルク及び乳製品、冷たい飲み物製品はそれぞれ営業収入223億元(+7%)、54億元(+35.3%)、28億元(+35.5%)を実現した。2、ルート別に見ると、販売、直営はそれぞれ営業収入295億元(+13.8%)、11億元(+8.1%)を実現した。
乳価格は高位の製品構造のアップグレード、費用の収縮を維持し、純金利の上昇論理は明らかである。1、2021年全体の粗利率は30.9%で、前年同期比0.5 pp上昇し、2022 Q 1全体の粗利率は34.4%上昇し、前年同期比1.8 pp上昇し、原乳価格は高位の重畳製品構造のアップグレードを維持し、粗利率は安定して上昇した。2、費用率方面:1)2021年の販売費用率は17.5%で、安定を維持し、粗販売差は0.5 ppから13.1%に上昇した。管理費用率は3.8%で、前年同期比0.2 pp減少した。研究開発費用率は0.5%で、基本的に安定している。財務費用率は0に近い。費用の投入は持続的に理性化され、買贈、価格戦などの伝統的な販促モデルは緩和され、利益能力の向上を牽引している。2)2022 Q 1の販売費用率は18.1%で、前年同期比1.2 pp増加し、粗販売差は0.9 ppから16.6%上昇した。管理費用率は3.3%で、前年同期比0.2 pp減少した。研究開発費用率は0.4%で、安定を維持している。財務費用率は-0.4%で、前年同期比0.3 pp減少し、主に為替収益が増加したためだ。2021年全体の純金利は7.9%で、前年同期比0.6 pp、2022 Q 1全体の純金利は11.3%上昇し、前年同期比1 pp上昇し、利益能力は持続的に上昇し、さらに高いものを更新した。
定増募金は120億元で、液乳、粉ミルクの優位性は強固である。2021年12月、同社は37.89元/株の価格で22人の対象者に3.18億株を発行し、120億元を募金した。このうち、液状乳生産基地、乳児用粉の知能製造プロジェクト、デジタル化建設はそれぞれ募金金額50億元、15.5億元、11億元を使用する予定で、液体乳と乳児用粉の優位性をさらに強固にし、デジタル化と情報化建設を通じて全体の効率を高め、会社の長期的な発展を支える。会社は2022年に営業総収入1296億元、利益総額122億元を実現する計画で、目標達成の可能性が高い。長期にわたって原乳の需給整合性が向上し、原乳周期が大幅に緩和されると同時に、疫病の触媒の下で乳製品全体の需要が旺盛に維持され、乳製品のリーダーは持続的に利益を得、収入と利益能力が長期的に増加する可能性がある。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ108億元、129億元、154億元、EPSはそれぞれ1.33元、1.67元、1.99元と予想され、対応動的PEはそれぞれ27倍、21倍、18倍となり、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:原乳価格は上昇し続けている。業界競争が激化する。食品安全リスク。
