\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
同社は2022年第1四半期報告書を発表した:122 Q 1の売上高は23.22億元/YoY+0.97%(2019年同期-30.4%)で、帰母純利益は-1.20億元で、前年同期より0.63億元減少し、非帰母純利益-2.18億元を差し引き、前年同期より0.57億元増加し、非経常損益の移転補償収入は896642万元で、政府補助は210124万元である。②22 Q 1経営活動で発生した現金の純流入額は0.91億元で、前年同期より正転した。③有限サービスホテル業務は22.63億元/YoY+1.29%の収益を実現し、そのうち国内では16.91億元/YoY-8.23%の収益を実現し、海外では5.72億元/Y oY+46.12%の収益を実現した。
構造的に見ると、ルーブルは減損を続け、ウィーンは核心的な業績の支えを構成している。①分板:ホテル22 Q 1は売上高22.63億/+1.29%、食品飲食5856万元/YoY-9.82%を実現した。②区域別:ホテルプレート内、国内業務22 Q 1は16.91億/YoY-8.23%の収益を実現する。海外22 Q 1の収入は8085ユーロ/YoY+61.22%を実現した。③項目別：ホテルプレート内、22 Q 1内のホテル合併収益のうち前期加盟費は1.01億元/-29.13%に達し、継続加盟及び労務派遣サービス収入は6.87億元/+3.09%である。④子会社：ルーブル/白金涛/ウィーン/錦江の収入はそれぞれ5.6億/5.7億/7.1億/3.9億で、前年同期よりそれぞれ+61.2%/-12.2%/-5.2%/-10.2%であった。純損失-1.66億元(前年同期の損失-2.06億元、減損4000万元)/帰母純損失1043万元(前年同期の純利益1762万元)/純利益7008万元(前年同期-21.1%)/純損失8634万元(前年同期の純損失6112万元)をそれぞれ実現した。
構造のグレードアップはヘッジ疫情の衝撃を助力し、海外経営は着実に回復した。①国内の全口径:2022 Q 1 RevPARは104.41元/YoY-10.7%(19年同期72.62%に回復)、平均住宅価格は205.50元/YoY+3.6%(19年同期+0.8%)で、入居率は50.81%/YoY-13.8 pct(19年同期-1.7 pct)である。このうち、国内の中端ホテルRevPARは19年同期の64.65%に回復し、経済型ホテルRevPARは19年同期の65.46%に回復した。国内Q 1疫情は経営に圧力をかけ、構造のアップグレードは疫情の衝撃に対して明らかなヘッジを形成した。②海外全口径:2022 Q 1全口径RevPARは25.95ユーロ/YoY+47.3%(19年同期79.77%に回復)、平均住宅価格は54.39ユーロ/YoY+12.0%(19年同期-2.2%)で、入居率は47.72%/YoY+31.5 pct(19年同期-18.9 pct)であった。このうち、海外ミッドレンジホテルRevPARは2019年同期の82.37%に回復し、エコノミーホテルRevPARは2019年同期の79.22%に回復し、海外経営はさらに回復した。③国内同店:RevPARは101.90元/YoY-14.36%、平均住宅価格は200.98元/YoY+1.37%、入居率は50.7%/YoY-9.31 pct。
疫病の影響で利益能力が低下し、料金のコントロールレベルは全体的に安定している。①22 Q 1錦江の粗金利は23.3%で、前年同期比-14.4 pctで、疫病の影響で利益能力が低下した。②絶対値から見ると、22 Q 1の管理費用は5.85億元に達し、前年同期より+12%増加した。21 Q 2/Q 3/Q 4管理費用がそれぞれ5.9/5.5/6.3億元であることを考慮すると、今四半期の管理費用は正常範囲内である。③営業コスト+管理費用+販売費用の3つの合計は25.2億元、20 Q 1-21 Q 4で、このレベルは全体で23.6億元-28.1億元で、今四半期の全体費用も正常な範囲内である。
店の逆勢は安定して拡張し、構造は持続的にアップグレードされている。22 Q 1店は232店(純開144/退出88)を新設し、そのうち直営/加盟はそれぞれ4/開148店、経済型/中ハイエンドはそれぞれ2/142店を純開し、店の構造は絶えずアップグレードされている。重みのあるブランドの中で、元白金涛系麗楓/喆芬/希岸/歓朋/潮漫はそれぞれ15/9/13/16/8軒を開き、全体的に安定しており、歓朋は明るい目を示している。ウィーン系では、国際/ウィーンホテル/ウィーン三好がそれぞれ23/25/20軒オープンし、安定している。経済型ブランドの中でIU/派/白玉蘭はそれぞれ11/8/1社、7日間は19社を純開し、調整結果はまだ観察されている。22 Q 1現在、国内に開業したホテルの数は9509軒(環比+154軒)、Pipelineは4793軒(環比+98軒)に達した。
投資提案:国内の疫情情勢が安定するにつれて、外出需要が徐々に回復する見込みである。ホテルの在庫供給の歴史的な脱化を重ね、疫病時代のホテル業界の需給構造が明らかに最適化され、新たな景気サイクルが間もなく開かれる。錦江資源は優れており、ブランドが豊富で、開店が強い。20年5月以来、統合が加速し、プラットフォーム効果が顕著になり、費用率が改善され、利益空間が解放される見込みだ。疫病の会社の業績に対する短期的な衝撃を考慮して、22年の利益予測を下げて、会社の202224年の帰母純利益はそれぞれ5.2/21.2/24.3億元で、PEに対応してそれぞれ110 x/27 x/24 xで、“推薦”の格付けを維持すると予想します。
リスク提示:疫病の繰り返しが予想を超え、拓店が予想に及ばず、管理費が下がるリスク
