China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Railway Construction Corporation Limited(601186) 2022年第1四半期報告コメント:22 Q 1業績は好調で、安定した成長の下で価値が過小評価されている。

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投資のポイント

手書き注文が十分で、売上高、利益が前年同期より安定的に増加し、キャッシュフローが改善した。

会社の22 Q 1の売上高は2645億元で、前年同期比13.05%増加した。私達は主要な系会社が21年末に手で注文した4.4兆元を分析して、注文の保障倍数は4.3に達して、22 Q 1は安定して基礎建設の優先的な発展力を成長して、注文の回転が速くなったことによる。22 Q 1の粗利率は7.3%で、前年同期/環比はそれぞれ-0.1/-5.0 pctで、期間費用率は3.9%で、前年同期/環比はそれぞれ-0.2/-1.6 pctで、粗利率、費用率は安定している。対応記録は母の純利益56.21億元で、前年同期比12.31%増加し、業績は好調だった。22 Q 1経営キャッシュフローの純額は-411億元で、前年同期より90.4億元多く流入し、主に顧客預金と同業預金の純増加額が大幅に上昇した。減損損失は合計6.3億元で、前年同期比1.3億元増加した。

新札:工業製造/基礎建設/調査プレートが安定的に増加し、不動産プレートが下落した。

総量を見ると、会社の22 Q 1の新規契約額は4659億元、yoy+1.53%を実現した。業務別に見ると、1)工事請負業者は合計3975億元で、安定的に7%増加した。そのうち、工事請負業者のうち、住宅建設業者は1189億元で、前年同期比41%増加した。主な会社は旧都市の改造、保障住宅建設のチャンスを奪い取り、注文の増加を牽引した。水利電力工事の新規契約額は117億元で、前年同期比210.26%増加した。2)非工事請負プレート、工業製造/調査設計/物資物流/不動産開発などの4大業務プレートはyoy+29%/+4%/-6%/-61%に新たに署名し、そのうち工業製造の新たな増加は主要系会社が装備製造のカスタマイズ化、特色化サービス能力を向上させ、大型設備のメンテナンス再製造、賃貸業務を開拓し、市場シェアを確保する。不動産開発業務の新規参入が下落したのは、主な会社がリスクを防ぎ、プロジェクトの上場を遅らせるための販売リズムだ。

基礎建設を全面的に強化し、会社の年間業績をよく見、渝遂高速REITの進展に注目する。

業界の面では、現在の時点で見ると、安定した成長力の基礎建設の重ポンド政策が相次いで発表され、基礎建設プロジェクトの推進リズムや全面的なスピードアップが行われている。4月26日、中央財経委員会第11回会議はインフラ建設を全面的に強化し、現代化インフラシステムを構築することを提案した。4月29日、中央政治局会議は全力で中国の需要を拡大し、有効な投資の重要な役割を発揮し、インフラ建設を全面的に強化することを要求した。会社側は、受注高増、渝遂高速REITで取引所からフィードバックを受けた。22 Q 1末現在、同社の受注額は5.03兆元で、前年同期比13.7%増加し、基礎建設の「国家チーム」として、受注の回転が加速する見込みだ。4月26日、同社渝遂高速REITプロジェクトが提出された。われわれは、基礎建設の背中を全面的に強化し、融資ルートを開拓し、融資プロセスを加速させることはすでに「矢が弦の上にある」と考えており、会社の良質なインフラ資産が多く、潜在的な活性化資金量が大きく、利益を得ることが期待されている。中央財経委員会会議はインフラ建設の融資需要に適応し、長期資金調達ルートを拡大し、2021年末現在、会社は600億元の特許経営権を持っていると提案した。

収益予測と評価

同社は20222024年に営業収入1143812748、14198億元を実現し、前年同期比12.14%、11.46%、11.37%増加し、帰母純利益275.01、303.41、335.33億元に対応し、前年同期比11.38%、10.33%、10.52%増加し、EPS対応2.03、2.23、2.47元となった。現価対応PEは4.2,3.8,3.4倍であった。縦方向から見ると、会社の現在のPE-TM評価の点数は9%にすぎず、PB評価の点数は6%にすぎず、いずれも歴史の底に位置している(12年初頭から現在まで)。横から見ると、会社の現在の時価総額は22年のPEが4.1倍、PBが0.56倍で、 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Communications Construction Company Limited(601800) China Railway Group Limited(601390) などの3つの近いマス建築中央企業の22年のPE重み付け平均値6.0倍、PB重み付け平均値0.77倍より、それぞれ31%、28%低い。安定した成長を重ねてインフラ建設を全面的に強化する背景の下で、 China Railway Construction Corporation Limited(601186) の業績は安定した成長性を備え、現在の価値は過小評価され、「購入」の格付けに引き上げられた。

リスク提示:基礎建設投資の伸び率は予想に及ばない。不動産開発と販売の伸び率は予想に及ばない。物流貿易の伸び率は予想に及ばない。

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