\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 76 Gf Securities Co.Ltd(000776) )
投資のポイント
実績の概要
22 Q 1 Gf Securities Co.Ltd(000776) の営業収入は47.7億元で、前年同期比42.6%減少した。帰母純利益は13.0億元で、前年同期比48.7%減少し、投資収入の減少に引きずられ、業績は予想を下回った。加重平均純資産収益率は1.22%で、前年同期比1.34 pct減少した。業務ライン別に見ると、22 Q 1ブローカー、投資銀行、資本管理、利息、投資純収入の前年同期比増加率はそれぞれ-10%/27%/-1%/-16%/-167%で、総売上高に占める割合はそれぞれ35%/3%/49%/21%/-24%だった。
資本管理収入はほぼ横ばいである
資本市場の変動は資本管理業務に影響する:22 Q 1 Gf Securities Co.Ltd(000776) 資本管理業務の純収入は23.4億元で、前年同期より1%減少した。年初から現在まで権益市場の変動が大きく、公募基金の管理規模は下落したが、易方達と広発基金は依然として業界内のリード地位を維持している。Windデータによると、4月29日現在、易方達と広発基金の非貨物ベースAUMはそれぞれ108446289億元で、市場の1/3位にランクされている。
年金は公募市場の拡大を支援する:1980年代に米国が年金制度改革を開始した後、共同基金市場に大量の資金をもたらし、ICIの統計によると、2020年末のIRA計画の45%が共同基金の購入に使われた。2022年4月21日、国務院弁公庁は「個人年金の発展推進に関する意見」を印刷・配布し、個人年金は個人口座制度を実行し、口座資金は規定に合致する銀行財テク、貯蓄預金、商業養老保険、公募基金などの金融製品の購入に使用できることを規定した。中国の個人年金制度の推進は公募市場の拡大を助長する見込みで、易方達、広発基金は頭部会社として利益を得る。
ブローカー業務の小幅な下落
22 Q 1 Gf Securities Co.Ltd(000776) マネージメント業務の純収入は16.5億元で、前年同期比10%減少し、代理購入収入と代理販売金融製品の収入はいずれも異なる程度に下落すると予想されているが、代理販売収入の下落幅はさらに大きい。中基協のデータによると、 Gf Securities Co.Ltd(000776) 代理販売株式+混合公募基金の保有規模/非貨物保有規模は長期にわたって証券会社の中で上位3位にランクされ、短期的な圧力は後続の代理販売能力に影響を与えない。
投資業務部分の回復
22 Q 1 Gf Securities Co.Ltd(000776) 投資銀行業務の純収入は1.5億元で、前年同期比27%増加した。主に21 Q 1の基数が低く、投資銀行業務がリスク事件の影響から徐々に回復しているためだ。Windデータの統計によると、同社の22 Q 1株、債券の販売規模はそれぞれ21/415億元で、市の占有率はそれぞれ0.5%/1.8%で、前年同期比0.5/1.7 pct上昇した。4月28日現在、 Gf Securities Co.Ltd(000776) IPO備蓄項目は15個。
自営収入が業績を牽引する
22 Q 1 Gf Securities Co.Ltd(000776) は投資純収入-11.4億元を実現し、前年同期比167%下落し、21 Q 1の基数が高い(前年同期比48%増加)と22 Q 1の資本市場の変動が大きいことを判断した。
収益予測と評価
投資収益に引きずられ、会社の22 Q 1の業績は予想を下回っており、その後、投資業務の徐々に回復と資産管理+富管理業務チェーンの持続的な業績貢献を期待している。20222024年の帰母純利益の伸び率は-3%/26%/22%と予想され、対応BPSは14.97/16.19/17.68元で1株当たりだった。同社に2022年1.5倍PBを与え、目標価格22.45元に対応し、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
マクロ経済は大幅に下落した。投資銀行の業務回復状況は予想に及ばない。
