\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 714 Muyuan Foods Co.Ltd(002714) )
低豚価格は質交換量に焦点を当て、資本支出の収縮資金の圧力が弱まり、「購入」の格付けを維持している。
Muyuan Foods Co.Ltd(002714) 2021年報と2022年第1四半期報を発表:会社は2021年に788.90億元(+40.18%)の売上高を実現し、母の純利益69.04億元(-74.85%)を実現した。2022 Q 1会社の売上高は182.78億元(-9.30%)を実現し、帰母純利益-51.80億元(-174.40%)を実現した。2022 Q 1豚の価格が低迷し、飼料原料の価格が上昇し、冬の燃料と動力コストが上昇し、冬の疫病予防と死淘コストが増加し、会社の2022 Q 1養殖損失幅は四半期ごとに拡大した。20222023年の予測を下方修正し、2024年の予測を追加した。20222024年の会社帰母純利益は2.58/289.42/338.54億元(20222023の前値はそれぞれ71.62/426.08億元)、EPSは0.05/5.44/6.36元で、現在の株価はPEに対応して107.6/9.6/8.2倍で、周期の底部のコストの優位性は明らかで、資金圧力は弱まって、「購入」の格付けを維持する。
飼料価格の上昇は短期コストのコントロールの難しさを増大させ、会社は豚群の健康管理に焦点を当て、コスト削減と効率化を実現した。
2021年、会社の生豚は4026.3万頭(+122%)を出荷し、商品豚、仔豚、種豚の出荷比はそれぞれ91.6%/7.7%/0.7%だった。2022 Q 1社の生豚は1381.7万頭(+79%)で、商品豚、仔豚、種豚の出荷比はそれぞれ93.9%/5.9%/0.2%だった。2022 Q 1末現在、同社は275.2万頭の雌豚を飼育し、予備雌豚は約90万頭、PSYは約24頭、全過程の生存率は約80%である。同社は2022年に生豚が5 5I5J Holding Group Co.Ltd(000560) 0万頭を出荷し、中枢は前年同期比31.6%増加すると予想している。2022 Q 1会社の生豚の完全コストは16元/キロで、M 3は15.7元/キロに下がった。2022 Q 2会社の生豚の完全コストが著しく低下する見通しで、豚の価格が上昇したことに加え、損失幅は限界的に弱まり、Q 3で黒字転換を実現する見込みだ。
資本支出の収縮は会社の資金圧力を著しく低下させ、周期をまたいで安定した生産能力が著しい。
2022 Q 1会社の帳簿通貨資金は161.2億元で、主に会社の短期借入金が増加し、借入形式は主に大株主借入金と銀行の短期借入金であり、2022 Q 1末までに会社の信用供与利用残高は200億元を超えた。会社は2021 Q 3で建設を徐々に一時停止し、建設中の工事を追加し、投資性現金の流出を縮小し、周期の底部資金の耐圧能力を強化した。2022 Q 1投資活動の純流出は前期工事の延期支払いである。経営性キャッシュフローは平らで、小幅に0.58億元流出した。2022 Q 1末の会社の資産負債率は65.2%で、資本支出が収束した後、周期の底の安定した生産運営を確保し、資金需要の圧力を著しく弱めた。
リスク提示:生豚の飼育状況の回復が予想に及ばず、養殖場の免疫密度が低下し、業界の競争構造が悪化した。
