\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
投資のポイント
事件:会社は2022年1季報を発表した。報告期間中の営業収入は10.6億元で、前年同期比+6.7%だった。帰母純利益は-738.7万元で、前年同期は4708.0万元だった。非帰母純利益-7628.9万元を差し引き、前年同期は3459.1万元だった。経営活動の現金純流量は-1.4億元で、前年同期は-2.3億元だった。
チャネルレイアウトの役割は持続的に現れ、販売業務は収入の増加を駆動している。報告期間は不動産景気の下落圧力(22 Q 1家屋竣工面積1.7億平、前年同期-11.5%)の下で、会社の戦略工事業務は5.0億元、前年同期-0.2%を実現したが、ルートの持続的な沈下配置の恩恵を受け、会社の販売業務は5.6億元、前年同期+13.8%を実現し、Q 1収入の増加の駆動力となった。チャネルの割合を見ると、報告期間の会社の販売業務の割合は53.0%に達し、前年同期比+3.3 pctで、2021年末より+1.9 pctだった。3月の疫病の影響で販売業務は依然として2桁の成長を実現し、会社が空白市場の配置を強化する効果が著しいことを反映し、後続の戦略工事業務は依然として安定を維持し、販売業務は収入の増加を持続的に牽引することを期待している。
原燃料価格の上昇はコスト圧力を激化させ、業界の圧力期間後の業績修復を待つ。22 Q 1会社の粗利率は19.1%で、前年同期比-10.8 pct、前月比21 Q 4は-3.6 pctで、天然ガス、石炭および原材料の継続的な高値の影響(3月末の天然ガス価格は前年同期比+15.1%で、21年末+66.9%)を受けて、会社の短期業績は依然として圧迫されている。またQ 1は休暇や疫病の要因に関連し、販売量の増加圧力の下でコストの割り当てが大きく、粗利率にも影響を及ぼしている。報告期間中の会社の費用率は25.0%で、前年同期比+1.6 pctで、分割して見ると、販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比-0.4 pct、+0.4 pct、+1.0 pct、+0.6 pctで、そのうち財務費用は明らかに貸付利息の増加と転換可能債務の利息の計上によるものである。22 Q 1の純金利は-7.7%で、短期的には不動産景気の下落、原燃料価格の上昇、疫病の繰り返しなどの要因が重なり、会社の業績は徐々に底をつき、業界の圧力期は中小企業の清算を加速しており、未来の競争構造は最適化される見込みで、会社は業界のトップとしてルート、資金、ブランドなどの多方面の優位性を備えており、率先して業績の修復を迎えることを望んでいる。
キャッシュフローの状況は前年同期比で改善された。22 Q 1会社の経営活動キャッシュフローの純額は-1.4億元で、前年同期は-2.3億元で、収益率は121.8%で、前年同期より+0.9 pctで、報告期間中に会社の売掛金の回収と契約保証金の増加を受け、キャッシュフローの明らかな改善を促した。当社は今後、潜在的な住宅企業の信用リスク問題に直面すると、リスク管理をさらに強化し、返済能力を高め、販売業務の割合が徐々に向上することに伴い、将来のキャッシュフローが持続的に改善される見込みだと考えています。
核心ロジック:タイル業界の他のトップ企業に比べて、会社は製品力の面で際立った優位性を持っていると考えています。会社は“販売ルート+不動産戦略”の2輪駆動モデルを採用して、BとCの均衡発展と生産能力の着実な拡張を実現して、ブランドの知名度は絶えず向上して、長年連続して業績の急速な成長を維持します。
1）製品力：会社は科学技術の革新を通して、世界一流の陶磁器製品の生産技術を目指し、大規格陶磁器大板、岩板、多機能岩板と陶磁器薄板の研究開発と普及に力を入れ続けている。
2)チャネル:ToC業務:販売チャネルの「チャネル沈下」戦略の実施は効果的で、沈下の余地がある。次の会社は引き続き県級と鎮級市場の配置を強化する。小売業側は、改装傾向の限界の緩和と小さなBルートの加速的な開拓から利益を得ると予想されている。ToB業務:会社は「不動産戦略」マーケティング戦略を実施し、頭部不動産業者の保利、万科、碧桂園などの良質な大顧客と深く協力している。また、同社は腰の不動産顧客を引き続き開拓し、工事分野は長期的に顧客の絶えず開拓と下流の不動産業者の集中度のさらなる向上から利益を得る見通しだ。
3)ブランド： Monalisa Group Co.Ltd(002918) 業界の第一線ブランドにあり、ブランド文化と内包が豊富である。工装分野では、同社は長年にわたって China Vanke Co.Ltd(000002) 級サプライヤーの栄誉を獲得し、第22回杭州アジア大会公式建築陶磁器の独占サプライヤーにもなった。小売分野では、会社は高基準、規範化された端末店全体のイメージを通じてブランド価値の向上を実現している。
4）生産能力優勢：2021年会社広西藤県生産基地3本の知能生産ライン、広東西樵生産基地3本の特殊高性能陶磁器板生産ライン、江西高安生産基地9本の生産ラインを買収して相次いで生産を開始し、生産能力の放出は販売量の増加を支える。
利益予測:会社はハイエンド陶磁器のトップ企業で、ブランドの優位性が著しく、生産能力の拡張、製品のアップグレード及び「ルート+工事」の二輪駆動が会社の急速な発展を助力している。業界の段階的な圧力は会社の中長期的な発展の見通しを変えず、投資価値が浮き彫りになったと考えています。最近のエネルギーと原材料の大幅な上昇が業績に与える影響を考慮して、私達は利益予測を調整して、22、23年会社の帰母純利益は5.0、8.3億元(前期予測は7.0、8.8億元)で、PEに対応して11と7倍で、“増加”の格付けを維持します。
リスク提示:業界競争が激化し、業界平均利益率が大幅に下落した。下流不動産市場の不況による経営リスク;会社の新築生産能力の進度は予想に達していない。不動産の大顧客には経営リスクなどの業界競争などがある。
