\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 882 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
投資のポイント：
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期の業績速報を発表した。2021年、会社は営業収入44.78億元を実現し、前年同期比57.31%増加した。帰母純利益は1億5400万元で、前年同期比160.60%増加し、1株当たり利益は0.33元だった。同社の各業務プレートの総合粗金利は38.21%に達し、2019年より2.3ポイント上昇し、チーズ製品の粗金利が上昇した主な原因となっている。2022年第1四半期、会社の売上高は12.86億元で、前年同期比35.23%増加し、帰母純利益は0.74億元で、前年同期比129.55%増加した。
コメント:
2021年、高基数でチーズ事業は高い成長を維持した。2018年から2021年にかけて、同社のチーズ収入は前年比106%増加した。2021年、大きな販売基数では、会社のチーズ収入は60.77%の高増加レベルを維持し、収入規模は33.35億元に達し、そのうち量、価格はそれぞれ92%と8%の増加量に貢献した。四半期別に見ると、同社の20211 Q、20212 Q、20213 Q、20214 Qの売上高の伸び率はそれぞれ140.76%、62.21%、35.81%、37.53%で、年間販売の伸び率は前高後低で、第3、第4四半期の伸び率は第1、第2四半期に及ばない。2022年、同社はチーズの消費シーンとターゲット層の面で製品の開拓を行い、新品類は販売市場で力を入れ、会社の「二次成長」を牽引する。
2021年下半期以来、いくつかの原因で会社の収入の増加が減速したと判断しました。一、家庭のシーンの消費は2020年に及ばないことができます。2021年、同社の家庭シーンでの売上高は3.51億元で、前年同期比6.31%増にとどまり、2020年の108.81%の増加より大幅に弱体化した。家庭消費は依然としてチーズ業界の共通の資源投入を必要とし、広範な家庭に長期にわたって製品教育を輸出することによって、有効な家庭チーズ消費を育成することができる。二、新規の市場投入は2021年の三、四半期に集中し、新規のディーラーと小売サイトは2022年に販売に貢献することができる。2021年下半期、会社の招商力は増大します:2021年1~6月、会社の純招商は709社です;7月から9月までの純招商は891社で、前の2四半期の合計を上回った。また、2021年、同社の小売店は前年同期比106.47%増の60万カ所に達し、増加幅も大きい。私たちは新しい市場資源が2022年に売上高に貢献すると予想しています。三、基数が大きいほど増幅が狭くなる。同社のチーズの売上高はすでに33.35億元に達し、10億元が大単品であるという基準から見ると、わずか5年間で3つのチーズ界の大単品を市場にプッシュし、中国の子供たちの愛顧をしっかりと捉えた。
2021年、会社のチーズの粗金利はさらに上昇し、チーズの利益の上昇は主に原料調達コストの低下から来ていると考えています。2021年、会社のチーズプレートの粗金利は51.72%に達し、さらに上昇した。このうち、即食チーズの粗利率は55.44%に達し、絶えず上昇し、高い付加価値と高い利益の特徴を持っている。ファミリーチーズの粗金利は35.15%、工業チーズの粗金利は21.45%で、両者は変動態勢を維持し、明らかな上昇はなかった。チーズはすでに会社の核心業務プレートとなり、2021年にチーズプレートは会社の75%の収入と95%の粗利益に貢献した。当期、会社の海外貿易量は大幅に増加し、貿易コストは5ポイント近く下がった。主補助原料の調達コストが低下したため、中国チーズ加工の利益率はさらに向上した。
会社にとって、チーズの販売規模の「天井」はどこですか?USDAの試算によると、中国の1人当たりのチーズ消費量は0.28 kgで、チーズの歴史が長い欧米諸国をはるかに下回っており、日本の1966年、韓国の1995年の消費水準にすぎない。中国農業科学院農業情報研究所は、2028年の中国の1人当たりチーズ消費量は0.5 kgに達する見込みで、長期的には中国のチーズ1人当たり消費量は2 kgを超える見込みだと予測している。言い換えれば、今後5年間、中国のチーズの消費量は年平均14%から15%増加するが、長期的な視点では10倍の成長空間がある。市場浸透率から見ると、チーズ消費の各級都市での浸透率は26%から38%未満で、市場浸透率は高くなく、依然として大きな向上空間がある。私たちは、会社のチーズ業務は依然として中期成長ポテンシャルを備えているが、増加は収束し、今後5年間のチーズ収入の増加は25%から35%の平均レベルを維持すると考えている。また、チーズ市場の競争は激化し、集中的な市場構造は競争の挑戦に直面する可能性があるため、チーズ製品の構造のアップグレードや値上げの難しさと抵抗が大きくなる。
2021年、会社の貿易プレートの成長は安定しており、原料調達と貿易代理店は協調的に一致し、操作中の各コストを減らす一方で、全体の調達コストを下げる。2021年、会社の国際貿易量は前年より106.96%増加し、3.06万トンに達した。年間貿易平均価格は4.83%下落した。年間貿易収入は前年より96.97%増加し、7.04億元に達した。会社の貿易プレート全体の成長は安定している。
2021年、会社の既定戦略に従って、液体乳プレートは収縮し続けた。2021年、液体乳は会社の収入の中で9%を占め、粗利益は3%を占め、プレートの利益は下落した。
会社は新製品を推し進め、業績は「第2成長曲線」に従って第2ラウンドの成長を実現する見込みだ。2021年、同社は「第2成長極」を発売した:アップグレード版の低温チーズ棒、常温チーズ棒、および「毎日チーズ」条を発売し、「人ごみ破輪」と「シーン破輪」を実現する。2021年、会社はハイエンドの「金装」と「ゼロ添加」の低温チーズ棒を発売し、製品の付加価値が高く、チーズの製品構造を引き上げる。同社は常温チーズ棒も発売し、食べるシーンを広げた。会社は若者のために設計した「毎日チーズ」条を発売し、「タンパク質力」や「高カルシウム力」などのフィットネス概念を際立たせ、消費の主力層を子供から若者に広げ、「人の輪を破る」ことを実現する見込みだ。
20221 Q、会社のチーズの販売は引き続き高く増加して、しかも各費用率は下がり始めて、会社は規模から利益の段階に向かって邁進しています。20221 Q、会社のチーズ収入は49.59%増加し、前月比で加速し、販売は再び強い勢いを取り戻した。全体の収入は35.24%増加し、第1四半期の収入規模は12.86億元に達した。同時期、会社の各費用率は下向きで、会社は規模の発展から利益の釈放段階に入った:20221 Q、販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ24.81%、7.09%、0.37%と-1.27%で、前年同期より1.18個、0.59個、0.48個と1.57ポイント下がった。売上高の増加と料金率の下の2つの面の支持の下で、会社の利益能力は大幅に強化されました:20221 Q、粗利率と純金利はそれぞれ38.82%、6.31%、前年同期比0.14%、2.07ポイント上昇しました。20221 Q、会社のコスト圧力は増大します:営業コストと営業収入の増加幅は基本的にかみ合って、2021年の年間コストは収入より低く6ポイント近く増加します。
20222 Qについては、生産と販売目標を順調に達成できると考えています。会社が先に十分な安全在庫を用意したため、上海と吉林の疫病予防・コントロールは生産と販売に対するマイナス影響を最小限に抑えることができ、電子商取引ルートの十分な備品に加えて、第2四半期の生産と販売目標が実現する見込みである。
投資提案:当社が会社に対して「二次成長」を実現する見通しに基づき、20222023、2024年の1株当たりの収益はそれぞれ0.77元、1.35元、2.19元で、相応の帰母純利益はそれぞれ前年同期比157.47%、75.15%、62.59%増加した。4月28日終値の30.06元を参照すると、対応する収益率はそれぞれ39.03倍、22.28倍、13.7倍だった。会社に対して私たちは「増持」の格付けを維持しています。
リスク提示:会社の一部の生産ラインが疫区(上海と吉林)に設置されているため、2022疫情は会社の生産と販売を妨害する。2022年5月16日、会社の一部の販売制限株は2級市場で解禁されるか、株価の変動をもたらす。会社の新製品の普及は予想に及ばない。
