\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 546 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
保証の背景の下で、会社の生産量は依然として増加している。2021年末現在、会社は鉱山14基を持ち、生産能力3120万トン/年、権益生産能力1871万トン/年を査定している。この14の鉱山のうち、12が生産され、2が建設されている。生産能力合計2820万トン/年(権益生産能力1692万トン/年)。鉱山2基を建設し、合計生産能力300万トン/年(権益生産能力178万トン/年)。2021年の年報によると、シン順(炭鉱統合システム工事)の工事進度はすでに97.58%に達し、荘子河鉱の工事進度は88%に達し、両鉱井は年内に共同試運転に入る予定で、生産開始時間と新鉱井の生産能力利用率が低い状況を総合的に考慮し、2022年の新築生産能力の貢献生産量は約50万トン前後に達すると予想されている。
販売が柔軟で、石炭価格の上昇を十分に利益を得ている。会社の鉱区は山西省長治市、大同市、晋城市、臨汾市などに位置し、省内の選炭工場、発電所などの主要なユーザーと隣接しており、大部分の炭鉱の自備鉄道専用線は Daqin Railway Co.Ltd(601006) 、南北同蒲鉄道と軌道に乗っており、同時に会社は船運業務があり、産業チェーンの優位性が著しい。会社の自家製石炭の多くは鉄道が港や下流の顧客に直行して販売する方式を採用しているため、石炭価格の上り周期の中で、会社の価格の弾力性は十分に釈放される見込みだ。
低コストで超高毛利空間を鋳造する。2021年末現在、会社の従業員数は1.46万人で、1人当たりの原炭生産量は2579トン/人で、上場企業の中で前列に位置している。人員の負担は軽くて、一人当たりの効率は高くて、会社の低コストの優勢を育成して、2021年会社の自家製石炭のコストは181元/トンだけで、コストのコントロールのレベルは China Shenhua Energy Company Limited(601088) と基本的に相当して、上場会社の前列にあります。低コストの优位は会社の利益の空间を开いて、2021年会社の自产炭の粗利率は71%で、中信石炭のプレートの上场会社の中で、会社の自产炭の业务の粗利率はわずかに China Shenhua Energy Company Limited(601088) の73%を下回って、业界の第2位にあります。
貿易リスクを厳しくコントロールし、高品質の発展を追求する。会社は貿易を始めて、豊富な石炭貿易経験と貨物源組織ルートと輸送ルートを備えています。前期の経営難を経て、会社は不良資産の剥離などの措置を取って業績の負担を消化し、会社の売掛金の規模が大幅に低下し、将来の会社の業績の牽引が軽減される見込みだ。現在、会社の貿易業務はすでに規模を追求することから品質を追求することに転換して、近年会社の石炭貿易量は下落して、貿易リスクは厳しくコントロールされて、2022年に会社の貿易石炭の販売量は引き続き下落する見込みで、一方で業界の供給は持続的に緊迫して、貨物源の組織は困難で、一方で会社は貿易業務を統合し続けて、貿易リスクを厳しくコントロールして、私達は2022年に会社の石炭貿易量は2800万トンぐらいまで下がると予想しています。
投資提案:私たちは20222024年の会社の帰母純利益を引き上げ、80.56/90.28/93.80億元と予想され、EPSに対応するのはそれぞれ4.06/4.55/4.73元/株で、2022年5月17日の株価に対応するPEはそれぞれ4倍、3倍、3倍である。会社は販売が柔軟で、業績の弾力性が強く、石炭価格の上昇周期の中で価格の配当を十分に享受することが期待され、新築生産能力の生産を背景に、会社は価格が一斉に上昇し、「推薦」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:1)石炭価格の下落リスク;2)下流需要の境界改善が予想に及ばない。3）コストが予想以上に上昇した。4）産業政策リスク。
