\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 153 Xiamen C&D Inc(600153) )
アモイの国有企業のリーダーに背を向け、「サプライチェーン+不動産」の二核駆動により、融資の優位性が明らかになった。
(1 Xiamen C&D Inc(600153) はアモイ国有企業のトップがグループ傘下のサプライチェーン、不動産プラットフォームを建設し、実際のコントロールはアモイ市国資委員会である。(2)会社の主な業務はサプライチェーン運営業務と不動産業務を含み、そのうちサプライチェーン運営は会社の主な収益源であり、2021年のサプライチェーン運営と不動産業務の収益率はそれぞれ86.4%と13.6%である。不動産開発業務はサプライチェーン業務の粗金利をはるかに上回っているため、粗利益への貢献が高く、2021年のサプライチェーン運営と不動産業務の粗利益の割合はそれぞれ36.1%と63.9%だった。2大業務プレートが貢献した帰母純利益は過去数年でやや変動し、2021年の年間サプライチェーン運営業務が貢献した帰母純利益は32億元、不動産業務が29億元、サプライチェーン運営業務が貢献した帰母純利益は一時的に不動産業務を上回った。(3)財務が安定しており、資金に余裕がある。会社の不動産運営プラットフォームは不動産と連発グループのそれぞれの管理制御の核心負債指標を建設し、長年にわたって「三つの赤い線」のグリーンファイルを連続的に維持し、財務が安定している。2021年末現在、会社は通貨資金903億元を保有し、前年同期+67.8%で、債務返済能力が強い。(4)融資ルートが多様で、金利の優位性が明らかである。会社は多元化の融資ルートを持っており、2022年以来発行された債券の加重平均コストは2.88%にすぎず、同業会社に比べて明らかな融資優位性を持っている。
サプライチェーン業務:サービス業者を転換し、トップの地位が安定し、収益が持続的に増加する
(1)グローバル化の発展傾向に順応し、業界の集中度はさらに向上し、トップ企業に有利になる。会社は業界を深く耕して長年、現在すでにサプライチェーン業界のトップ企業になっているが、市の占有率は海外市場から見ると依然として低位である。グローバル化の発展傾向の下で、サプライチェーン業界の重要性が際立っており、供給側の構造改革を重ねて深く推進し、業界は徐々に効率的な専門の大企業に集中し、会社は集中度の向上傾向から利益を得て、より多くの市場シェアを獲得することが期待されている。(2)サービス業者を転換し、利益モデルがより優れている。貿易商の核心商業モデルは取引価格の差であり、市場の透明度の向上と大口商品の価格の変動に伴い、利益空間は極めて圧縮され、サービス商はサービス費用を受け取り、利益率は低いが利益モデルはより安定している。同社のサプライチェーン運営プレートの粗利率は2011年の5.0%から2021年の1.5%に徐々に下落したが、売上高と毛利はいずれも着実に上昇し、2021年の年間サプライチェーン運営業務の売上高は6115億元、前年同期+74.5%、毛利91億元、前年同期+44.4%を実現した。(3)品質向上と効率向上の仕事が初めて成果を上げ、将来の純金利指標は依然として向上の余地がある。先物市場の発展に伴い、サプライチェーン運営業務は現在結合した業務形式を採用することが多いが、粗利率は現物端の利益能力にしか反応しない。純金利指標については、2020年の0.50%から2021年の0.54%に引き上げられ、今後も引き上げの余地がある。(4)「強者恒強」、冶金原材料及び農林製品分野の経営貨物量は持続的に増加している。会社の年報によると、2021年、会社が経営している黒、非鉄金属、鉱物、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、パルプ紙、エネルギー化製品などの主要大口商品の経営貨物量は17000万トンを超え、前年同期比36%を超えた。(5)「Lift」システムに頼ってサービス分野を開拓する。2018年に「Lift」サプライチェーンブランドが正式に発表されて以来、同社はカスタマイズ可能で複製性が強いという特徴を頼りに、サービス分野を長年の冶金原材料と農林製品分野から消費品と新エネルギー産業チェーンに拡大し、2021年に年間で消費品業界のサプライチェーン収入が320億元を超え、前年同期比20%以上増加した。
不動産業務:販売が勢いに逆らって増加し、土蔵が豊富で品質を兼ね備え、成長空間が広い
(1)デュアルプラットフォーム運営、差別化の位置づけ、製品ラインとカバーエリアの相互補完を実現する。会社の不动产业务は建発不动产と连発グループの2つのプラットフォームが运営して、その中で建発不动产の主な布局长の三角、珠江デルタと福建省内、中ハイエンドの改善型住宅を位置づけて、连発グループは主に人気のある2、3线の都市区域を配置して、“悦系”、“臻系”、“嘉和系”の3つの制品ラインを作りました。現在、会社の業務はすでに全国30余りの都市に拡大し、一二三線都市の相補的な優位性を形成している。(2)販売が逆成長し、プレートの売上高が急速に拡大した。2017年以来、会社の不動産販売額は飛躍的な増加を実現し、全口径販売額は2016年の300億元から2021年の2176億元に増加し、複合成長率は39.1%に達した。特に、業界全体の販売伸び率が全体的に下落した状況で、克而瑞のデータによると、同社の2021年の全口径契約の販売金額の伸び率は依然として35%に達し、TOP 50の住宅企業の第一位に位置している。販売の増加は会社の不動産プレートの売上高の増加を推進し、2020年の年間売上高は824億元、前年同期+79.5%、2021年の年間売上高は963億元、前年同期+16.9%を実現した。不動産業界の販売は将来の業績確定に前置的な影響を及ぼし、近年の販売高の増加も今後2年間の売上高の持続的な増加を支えている。(3)持つ情熱を保ち、土に余裕があり、品質を兼ね備えている。会社は引き続き高強度の土地を持つリズムを維持し、2017年の権益口径計算の投売比は107%に達し、土地市場の相場が寒い2021年でも、会社は土地114件の新たな計容建築面積1344万平方メートルを獲得し、前年同期+43.4%だった。2021年末現在、会社の権益口径の土蔵は合計2187万平方メートルに達し、分布から見ると、主に福建、江蘇、湖南などの省の高レベル都市に分布し、一、二線都市の土地備蓄の予想権益貨物値は70%を超えた。(4)一級土地開発業務及び不動産付加価値サービスは追加利益に貢献する。アモイ国資委員会が実際にコントロールしている会社として、現在「後埔-柕湖旧村改造」と「鐘宅2021年末現在、同社傘下の不動産管理会社は管理プロジェクトの面積が4891万平方メートルに達し、前年同期比+26.0%だった。
投資アドバイス
会社のコントロールはアモイ市国資委員会であり、国有背景は天然に融資の優位性を備えている。「サプライチェーン+不動産」を双主業として運営し、サプライチェーンの面では業界の集中度の向上から利益を得ており、プレートの売上高は持続的に増加する見込みだ。不動産開発の面では、会社は高強度の土地を持つリズムを維持し、土の貯蔵が豊富で、都市のエネルギーレベルが高く、プレートの売上高の増加を効果的に支持している。同社は20222024年にEPSがそれぞれ2.28、2.59、2.94と予想され、現在の株価PEがそれぞれ5.89、5.19、4.57倍となり、初めてカバーされ、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
大口商品の価格が変動し、不動産販売と返金が予想に及ばず、政策が予想を超えて引き締められ、融資コストが上昇し、為替レートリスクなどがある。
