\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 978 Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) )
事件:会社は5月18日に公告し、5億元を投資してリン酸鉄リチウムプロジェクトの1期の年間5万トンのリン酸鉄プロジェクトの建設を推進する計画だ。
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会社は参株会社の東方チタン業副産物硫酸亜鉄を原料としてリン酸鉄リチウム産業チェーンに伸びている。このプロジェクトの実施主体は会社の完全子会社である安寧新エネルギーであり、会社は攀枝花米易県一枝山工業園に5万トンのリン酸鉄プロジェクトを自己または自己資金で建設する計画である。プロジェクトは合法的なコンプライアンスの建設手続きを取得した後、建設に着工し、一期プロジェクトは建設周期12ヶ月を計画する。会社は株式会社攀枝花東方チタン業（ Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) 持株35%、 Pangang Group Vanadium Titanium & Resources Co.Ltd(000629) 持株65%）を採用してチタン白粉の副産物硫酸亜鉄を原料としてリン酸鉄を生産する。硫酸法を利用して1トンのチタン白粉を生産するたびに3トン前後の副産物硫酸亜鉄が発生し、東方チタン業は現在チタン白粉の生産能力が10万トン/年以上あり、満産の場合、会社のリン酸鉄原料の需要を満たすことができる。
新エネルギー景気サイクルではリン酸鉄業界の利益が向上し、需要が旺盛である。リン酸鉄企業は現在、生産能力の利用率が高く、百川盈孚によると、現在、中国のリン酸鉄生産能力は62.8万トン/年、4月の業界着工率は81.21%で、主なトップ会社は湖南雅城、湖南裕能、貴州安達などがあり、現在の生産能力はいずれも10万トン/年以上である。新エネルギー自動車の需要が旺盛で、リン酸鉄リチウム組立機の割合が上昇したことを受けて、リン酸鉄の価格は大幅に上昇し、2020年のリン酸鉄の価格は1.2元/トン前後の小幅な変動をめぐって、2021年からリン酸鉄の価格は上昇し始め、2021年10月に2.7万元/トンに上昇し、2022年から現在までの平均価格は2.39万元/トンである。2020年のリン酸鉄業界の平均毛利は1695元/トンで、2022年には7039元/トンに浮上し、利益レベルは大幅に向上した。また、新エネルギー車とエネルギー貯蔵分野の発展の推進の下で、リン酸鉄の需要は引き続き高い成長を維持する。
会社はチタン源の優位性でチタン材料を配置し、鉄源の優位性でリチウム電気材料を配置する。会社は伝統的にチタン精鉱とバナジウムチタン鉄精鉱(61%品位)を主な業務とし、2022年4月、会社は100億元を投資して年産6万トンのエネルギー級チタン(合金)材料の全産業チェーンプロジェクトを建設する計画を発表し、チタン鉱資源の優位性でチタン産業チェーンの下流に延長することに成功し、プロジェクトの生産開始後、会社は世界最大のスポンジチタン生産企業になり、業界構造を再構築する見込みである。今回のリン酸鉄プロジェクトは、会社の鉄源の優位性を発揮し、エネルギー貯蔵電池と動力電池産業チェーンに業務を拡大することができ、子会社の副産物である硫酸亜鉄を利用して縦方向の延長を完成するとともに、「リチウム電気」の景気列車に乗ることに成功し、横方向の開拓を完成し、会社の周期変動抵抗能力を向上させた。現在、リン酸鉄リチウムの組立量はすでに三元材料を超えており、リン酸鉄の需要が旺盛で、リン酸鉄の価格と利益レベルは高位を維持するか、このプロジェクトが生産された後、会社のために大きな業績増量に貢献する。
利益予測と投資格付け:チタン合金プロジェクトとリン酸鉄プロジェクトの業績貢献を考慮せず、20222024年の帰母純利益はそれぞれ17.03、18.42、19.73億元、EPSは4.25、4.59、4.92元/株で、現在の株価に対応するPEは8 x、7 x、7 xであると予想している。チタン精鉱の価格が引き続き上昇する見込み、チタン合金とリン酸鉄の将来の業績貢献、および会社の優れた財務状況が支える外延と内生拡張能力を考慮し、会社の「購入」格付けを維持する。
リスク要因:チタン精鉱または鉄精鉱の価格が下落した。リン酸鉄の価格が下落した。チタン白粉の需要が低下した。リン酸鉄とチタン合金プロジェクトの生産開始の進度は予想に及ばなかった。
