\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 212 Topsec Technologies Group Inc(002212) )
投資のポイント：
会社は2021年と2022 Q 1財務報告書を発表した:2021年の会社の収入は33.52億元で、前年同期より41.24%下落した。帰母純利益は2億300万元で、前年同期比42.52%下落した。非純利益は1億5300万元で、前年同期比65.57%下落した。
2022 Q 1会社の収入は3.78億元で、前年同期比42.80%増加した。純利益は-0.65億ドルで、前年同期比32.14%増加した。非純利益は-0.71億元で、前年同期比27.04%増加した。
2020年に電線ケーブル事業を剥離したため、財務報告データから2021年の事業の実際の成長状況を観測することは困難であり、サイバーセキュリティ事業を業績として有効に口径を観測すべきである。サイバーセキュリティ業務では、同社の2021年の実際の収入の伸び率は18.33%で、帰母純利益は52.59%下落し、非純利益は59.78%下落した。2021年にはシステム統合業務に従事する同日(網安業務に計上)も剥離したため、同日の影響を除けば、会社の網安業務の収入の伸び率は36.42%、2年間の収入の伸び率は83.21%で、2021年の収入は依然として良い伸び率を得た。同業者に比べて、同社は2021年にも収入の急速な増加に直面したが、投入が高く、利益が予想を下回った。
利益が下落した原因の主な要因は以下の通りである。
(1)チップと原材料の不足:2021年に会社のサイバーセキュリティ業務の原材料の上昇幅は48.61%に達し、収入の18.33%の成長率レベルをはるかに上回った。原材料価格の上昇が粗金利に与える影響は3.5ポイントに達し、Q 4に集中し、市場の予想を上回った。しかし、疫病要因と世界情勢の問題を考慮すると、2022年に原材料不足の問題から完全に抜け出すことは難しいと考えられ、関連コストの上昇要因は会社が積極的に産業チェーンの調整と価格の調整を行った後、大きな緩和が期待されている。
(2)収入構造の変化は、全体の粗利益の下落をもたらした。低粗利率の信創業務とクラウドコンピューティング業務が収入に占める割合が増加し、会社の粗利率が2.4ポイント下落した。
(3)会社の研究開発費用と販売費用の投入が増加した:2021年、会社のサイバーセキュリティ業務の販売費用、管理費用、研究開発費用はそれぞれ前年同期比33.56%、14.94%、47.35%上昇した。このうち、研究開発費用の伸び率はすでにサイバーセキュリティ業務が同日の科学技術を除いた後の伸び率36.42%を上回っており、主に2020年に多くの研究開発人員(48%)を追加したため、関連費用の伸び遅れは2021年に反映されている。2021年に会社の研究開発人員は11%増加し、2022年の研究開発費用の増加圧力は緩和される見込みで、会社の目標制御研究開発費用の増加幅は25%以内である。販売費用の面では2021年に主に業界の深耕、地市の沈下とルートの開拓に用いられ、同業者に比べて会社の販売人数の割合は相対的に低く、製品の研究開発が成熟するにつれて、後続の販売側での投入は依然として増加の必要性があり、そのため会社は2022年に販売費用の35%増加を計画している。
分業業務から見ると:
(1)2021年に最も成長したのはクラウドコンピューティングとクラウドセキュリティ業務で、前年同期比53.38%増加し、そのうちクラウドコンピューティングと安全クラウドサービスはそれぞれ244.02%と36.21%増加した。クラウドコンピューティング業務の粗利率が低いため、急速に増加し、クラウドコンピューティングとクラウドセキュリティ業務全体の粗利率が21.48ポイント下落した。
(2)会社の基礎安全製品の収入は22.52億元で、前年同期比14.63%増加した。この業務は同日の科学技術剥離の大きな影響を受けたため、同日の同比口径を除けば、同業務の成長率は42%増加すると予想され、目立った成績を収めた。このうち、信創業務とデータセキュリティ業務はそれぞれ10倍と193%増加し、基礎セキュリティ業務に強い牽引作用を形成した。しかし、原材料の上昇と信創の集積業務が多いため、基礎安全製品の粗利率は前年より6.22ポイント下落した。
(3)ビッグデータと態勢感知業務の収入は前年同期比20.77%増加し、この業務は人力密集型業務であり、利益率が低く、規模化が困難であるため、会社は大業界に深く入り込み、収入規模がコントロールされている。
地域別では、サイバーセキュリティ事業で華北と華中がそれぞれ11.72%と6.46%下落したが、粗利率は5.77と19.06ポイント上昇したり、同日の事業剥離の影響を受けたりした。他の地域は30%以上の高成長率を実現したが、粗利率の大きな割合の下落(西北地域の2020年の粗利率が低いほか、2021年には6.79ポイント増加したが、依然として粗利率が最も低い地域である)。
業界別に見ると:
(1)政府級事業体:収入は19.60億元で、前年同期比24.65%増加した。政府の信創業務の牽引を受けて、2021年に会社の政府業界からの収入の伸び率は最も高く、91.26%に達した。政法と教育業界はマクロ要素の影響を受けたが、45.69%と61.60%増加した。衛生は前年同期比69%増加し、前年より26ポイント上昇し、2年連続で増加した。
(2)国有企業:収入は7.37億元で、前年同期比11.49%増加し、金融、キャリアでそれぞれ59.63%と69.9%の高い成長率を獲得し、会社の製品実力を明らかにした。
(3)商業その他:収入は6.52億元で、前年同期比9.55%増加し、前年比8.08ポイント下落した。
同社は2021年の研究開発に計10.27億元を投入し、前年同期比34.4%増加し、研究開発強度は30.66%で、同業者の中で高いレベルにある。2021年の同社の研究開発資本化割合は前年の25.89%から29.00%に上昇した。現在、クラウドコンピューティング、信創安全、データ安全、工業インターネット安全、車のネットワーク安全などの方向性の大きい投入期間は基本的に終了している。
2022年には会社が30%の収入増加目標を示し、年間業績は期待に値する。注文の角度から見ると、2021年の会社の注文は48%増加し、2022 Q 1はほぼ前年と横ばいで、月の注文はやや4増加した。4月26日会社はすでに契約を履行した受取手形の期限切れの状況に対して慎重な処理を行い、公告は以前の業績速報に対して修正を行い、年間収入1.90億元を削減した。現在、期限切れの金はすべて回収され、2022 Q 1の収入に計上されていない。これはQ 1の業績の高成長の質が非常に高いことを意味している。同時にQ 1会社の粗利率は67.64%で、前年より7.68ポイント上昇した。同時に、三大費用(販売費用、管理費用、研究開発費用)の成長率は24%増加し、2021年の35%の成長率より明らかな下落を遂げた。これは、会社が年間収入の高い成長を基礎に純利益も大幅に増加する見込みであることを意味している。
企業の「購入」に対する投資格付けを維持する。同社はベテランのサイバーセキュリティメーカーとして、業界最大の単品ファイアウォール分野で長年トップを占めていると同時に、新興業務分野でも積極的に力を入れている。2022年は引き続き高い成長を維持する見込みで、全体の利益状況は過去の正常なレベルに戻る見込みだ。22-24年のEPSはそれぞれ0.39元、0.59元、0.82元と予想され、5月13日の終値の9.48元で計算すると、PEは24.55倍、16.19倍、11.59倍だった。
リスクのヒント:サイバーセキュリティ業界の競争が激化している。疫病の加重影響プロジェクトの実施;株主減持リスク。
