\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 23 Dong-E-E-Jiao Co.Ltd(000423) )
推薦ロジック:1)阿膠業界の市場規模の伸び率は10%を維持し、将来は高い景気を維持する見込みである。2)会社は阿膠業界のトップで、阿膠市場率は60%を超え、会社の上流のロバ資源は豊富で、未来の製品は持続的に値上げする見込みである。3)数年前に会社の整理ルートを経て、在庫は35億元から現在の15億元に下がり、現在の製品の出荷はすでに急速に回復し始め、将来は引き続き比較的速い成長を維持する見込みである。
業績の低点が過ぎ、成長の新たな起点を迎えた。会社は上場以来、コア製品の阿膠塊の需要が旺盛で、価格を引き上げ続け、会社の業績の急速な成長を牽引してきた。2018年から、ルート在庫の蓄積が多いため、会社はルート在庫の整理を始め、出荷を減らし、2019年の業績は大幅に低下し、2年以上の調整を経て、現在のルート在庫はすでに低いレベルに下がり、2021年に入って、会社の業績は回復的な成長を迎えている。2021年の会社の営業収入は38.5億元に達し、前年同期比12.9%増加し、帰母純利益は4.4億元で、前年同期比917.4%増加した。
消費のアップグレードの大趨勢、阿膠価値の回帰は持続している。阿膠は価格の高いサプリメントとして、消費のグレードアップは阿膠の需要の増加を牽引し、中国の阿膠市場の規模は2013年196億元から2020年535億元に増加し、複合成長率は15.4%に達した。阿膠の核心原材料はロバの皮であり、現在、ロバの飼育量は1996年の944.4万頭から2020年の232.4万頭に減少しており、今後も下落が続く見通しで、ロバの皮の価格は依然として高いレベルを維持している。現在、会社はすでに全国に20個のロバ薬材標準養殖モデル基地を設立し、聊城に100個の貧困扶助ロバ場を建設し、原材料の供給を保障した上で、ロバの付帯価値を絶えず掘り起こし、全体的に見ると、会社のロバ資源は豊富で、阿膠竜頭の地位は安定している。
水路清在庫は終わりに近づき、主力製品は新たな成長を開く見込みだ。会社が価値回帰戦略を開始してから、主力製品の阿膠塊は引き続き値上げし、製品価格の持続的な上昇により、ディーラー、薬局と消費者は一度に価格が比較的低い時に多くの製品を購入する傾向があるため、最終的に会社の製品がルート内と端末消費者の中で在庫がますます大きくなり、会社の在庫が持続的に上昇し、最大35億元に達し、同時に在庫回転率が持続的に低下し、2019年から、会社はルートの在庫を整理し始め、出荷を減らし、2021年に入り、ルートの整理は終わりに近づき、成長を回復し始めた。会社の三大主力製品の阿膠塊、複方阿膠漿と桃花姫阿膠餅は製品力が強く、未来は引き続き比較的速い成長を維持することが期待されている。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益の伸び率はそれぞれ123.6%、26%、19.7%と予想されている。同社に2022年に25倍のPEを与え、対応目標価格は37.75元で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:製品の値下げリスク、販売が予想に及ばないリスク、医薬業界のその他の政策リスク。
