\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
投資のポイント
会社は全世界のリチウムの電気の負極の材料と偏光板のリードする企業です
会社は負極材料と偏光板業務に専念し、正極材料、光起電力、エネルギー貯蔵などの非核心業務は次第に剥離し、2021年の帰母純利益は33.40億元で、前年同期より2320%増加した。会社の2022年株式激励計画の審査目標は20222025年の会社の売上高が2021年よりそれぞれ30%/75%/130%/165%を下回らないことである。
負極材料:一体化レイアウトのスピードアップ、シリコンベース負極出荷可期
2025年までに、世界の負極材料の需要量は205万トンに達し、4年間のCAGRは42%で、そのうち人工黒鉛が主流を占めているが、シリコン系負極は高エネルギー密度などの優位性を持っており、2023年以降の放出量は比較的速いと予想されている。会社は全世界の人造黒鉛のリーダーで、現在負極の材料の生産能力は約12万トンで、内モンゴルの包頭の2期の6万トンの負極の一体化プロジェクトは坂を登って、四川眉山基地の1期の10万トンは2023年にすべて釈放する予定で、2023年の有効生産能力は約28万トンで、黒鉛化の自給率は急速に向上します。同社の最新世代の速充類製品(3 C、5 C)はすでに世界の主流消費電池企業で試作され、2022年に全面的に導入される見通しだ。シリコン酸素負極の性能は世界をリードし、世界の良質な動力顧客の製品認証を通過した。
偏光板:本土の需給が緊迫しており、会社の生産拡大は世界のトップの地位を安定させている。
偏光板は液晶表示産業チェーンの中で粗利率が高い一環であり、世界の表示パネルの生産能力が中国大陸に転向し、現地化供給が生産能力の不足に直面していると同時に、大サイズパネルの浸透が加速し、超広幅偏光板に対する需要の向上をもたらしている。2020年にLG化学偏光板事業を買収し、世界トップとなる。会社の偏光板は超幅の先端生産能力が強く、後端加工基地は全国に広がっており、顧客に迅速に対応することができ、現在広州の移転生産ラインは試作中であり、張家港生産ラインはすでに着工し、会社の業績に支えを提供する。
その他の業務:利益の悪い資産を徐々に剥離し、主業に焦点を当てる
2021年にスギエネルギー持株権をバスフに譲渡し、正極業務は合併しなくなったが、49%の株式を保有し、会社の投資収益に貢献する見込みだ。2022年1月、会社は湖南永杉リチウム業の100%の株式を会社の関連者 Jinzhou Jixiang Molybdenum Co.Ltd(603399) に譲渡することを公告した。また、太陽光発電、エネルギー貯蔵、充電杭、投資などの非核心業務はすでに資産剥離を徐々に完成し、将来、会社は負極材料と偏光板の2大業務に焦点を当てる。
収益予測と評価
会社は全世界の負極材料と偏光板の頭部のサプライヤーで、一体化の配置は利益能力を高めます。私たちは22-24年の会社の帰母純利益が33.84、44.71、53.94億元で、EPSに対応してそれぞれ1.58、2.09、2.52元/株であると予想しています。分部評価法によると、我々は負極材料業務に22年間の業界平均PE 26倍を与え、市場価値287億元に対応した。偏光板業務は22年のPE 25倍を与え、市場価値380億元に対応する。その他の業務に22年のPE 15倍を与え、市場価値114億元に対応する。総合的に、同社の22年間の目標時価総額は781億元で、現在の時価総額の58%の上昇空間に対応している。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;原材料の値上げが予想を上回った。新製品と新技術開発リスク。
