\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 311 Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) )
投資のポイント：
会社の2021年の業績は速報に符合し、利益能力は短期的に圧力を受けている。2021年通年、同社の売上高は859億9900万元で、前年同期比42.56%増加した。帰母純利益は15億9600万元で、前年同期比36.73%減少した。非課税後の母の純利益は15億1900万元で、前年同期より38.22%減少した。豚の養殖プレートを取り除き、会社は営業収入813億5700万元を実現し、前年同期比43.71%増加し、帰母純利益24.92億元を実現し、前年同期比32.97%増加した。2022年第1四半期、会社の利益能力はさらに圧迫された。2022 Q 1、会社の売上高は199.53億元で、前年同期比26.98%増加した。帰母純利益は2億1000万元で、前年同期より71.62%減少した。会社の利益能力の低下は主に飼料製品の原料価格の上昇と豚価格の下落の両麺に押され、特に生豚養殖は深い損失週期にあり、会社の業績に大きな影響を与えている。豚の養殖業務を除いて、2022 Q 1会社の営業収入は185.79億元で、前年同期比29.77%増加した。帰母純利益は5億3000万元で、前年同期比3.52%増加した。
業界は量価の上昇を迎え、養殖コストはさらに増加した。2021年以来、豚の生産能力は急速に回復し、下流の需要が拡大し、飼料は価格が上昇する局面を迎えている。2022年3月、地政学的事件の触媒の下で、世界の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格が引き続き大幅に上昇し、飼料価格が2021年の高基数で何度も上昇した。飼料工業協会のデータによると、2021 Q 1、中国の飼料総生産量は6720万トンで、前年同期比3.1%増加し、全体的に2018年以来の高位レベルにある。価格から見ると、第1四半期のトウモロコシ価格は高位にあり、豆粕価格は大幅に上昇し、配合、濃縮飼料コストの増加を推進し、それぞれ約172元/トン、243元/トンで、豚肉、鶏肉、卵1キロ当たりの飼料コストはそれぞれ0.6元、0.5元、0.3元増加した。原料食糧価格の上昇に牽引され、中国の飼料価格は過去最高を記録し、養殖コストはさらに上昇した。短期的に見ると、生豚の飼育欄の量は依然として相対的に高位にあり、飼料に対する需要は比較的剛性があり、2022年上半期の飼料生産量は安定した中で成長態勢を維持することが期待され、飼料価格の高位運行に支持の役割を菓たしている。長期的に見ると、豚の価格は週期の底部区間にあり、豚の生産能力は依然として徐々に脱化段階にあり、飼料価格は豚の生産能力に伴い高位の回復が現れている。
会社は「一体両翼」の発展戦略を堅持し、市の占有率は持続的に向上している。2021年、会社は引き続き飼料を核心として種苗、動保業務の成長を牽引する「一体両翼」の発展モデルを堅持している。飼料は会社の長期発展の核心業務として、2021年に販売収入698億2600万元を実現し、81.19%を占め、前年同期より43.19%増加した。2021年、同社は飼料製品を1963万トン販売し、前年同期比33.90%増加し、中国市でのシェアも2020年の5.80%から6.69%に増加した。細分化された製品を見ると、会社の鳥飼料、豚飼料、水産飼料はそれぞれ944万トン、460万トン、467万トンの販売量を実現した。その中で、豚飼料と水産飼料の成長率は業界全体のレベルを大幅にリードし、鳥飼料は業界全体の生産量が3.1%低下した場合に逆勢成長(+11%)を迎えた。飼料製品の推進の下で、会社の種苗、動保業務は持続的に増加し、養殖サービスシステムはさらに完備し、核心競争力が強化された。2021年、会社の種苗、動保製品はそれぞれ8.55億元、8.92億元の収入を実現し、前年同期よりそれぞれ42.30%、34.27%増加した。
会社の利益能力は豚の養殖業務に引きずられて下落した。2021年、会社全体の販売粗利益率は8.49%で、前年同期より3.17ポイント低下した。売上高の純金利は2.11%で、前年同期より2.61ポイント低下した。2021年、豚の価格は週期の底にあり続け、会社の豚養殖プレートの損失は8億9600万元で、豚養殖プレートの牽引を受けて会社の利益能力は2020年より明らかに下落した。細分プレートを見ると、会社の飼料事業の粗利益率は9.08%で、原材料価格の上昇により前年同期比1.24ポイント低下した。種苗業務の粗利益率は51.22%で、前年同期より1.78ポイント低下した。動保業務の粗利益率は50.85%で、前年同期比0.27ポイント増加した。会社の種苗と動保業務は「一体両翼」の発展モデルの推進の下で急速な成長を迎え、利益レベルが相対的に高く、会社の業績の新しい成長点になる見込みだ。
会社は定増プロジェクトをスタートさせ、実製御者の全額購入は長期的な発展自信を示している。2022年4月19日、会社は15億元以上を募集して会社の流動資金を補充する予定だと発表した。今回の定増は会社の実製者薛華が全額購入する。会社の経営発展に伴い、業務規模は拡大し続け、会社は近年有利子債務が徐々に上昇している。2022年第1四半期現在、会社の資産負債率は60.98%で、2019年末より12.65ポイント増加した。今回の定増を通じて、会社の資産負債率を下げ、資本構造を最適化し、会社のリスク抵抗能力を高めることができ、同時に会社の生産能力をさらに拡大し、会社の業界における核心競争力を高めることができる。現在、会社の実製御者の薛華氏は海灏投資を通じて間接的に会社の株式を保有しており、今回の定増発行後、薛華氏は別途に会社の株式を直接保有し、33266799株を超えず、持株比率は1.96%である。会社の実製御者が全額現金で購入する方式は投資家の自信を強化し、会社の投資価値を向上させ、さらに会社の株主利益の最大化を実現し、中小株主の利益を確実に保障するのに役立つ。
会社の「増加」評価を維持する。業界週期の変動と会社の生産能力の拡張状況を考慮して、会社の市占有率が持続的に向上する下で、20222024年にそれぞれ107725126584145635億元の収益を実現することができて、母の純利益はそれぞれ23.24/40.94/53.96億元で、EPSに対応して1.40/2.46/3.25元の1株当たりです。飼料業界が上場企業よりも優れている状況に基づき、2022年の29 X市場収益率の評価値を与え、会社の先導的な優位性、将来の業界集中度の向上、豚サイクルの変動を考慮して、会社に一定の評価プレミアムを与え、会社の「増加」格付けを維持することができる。
リスク提示：原材料価格の変動、豚価格の大幅な変動及び種苗業務の推進は予想に及ばない。
