\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
事項：
会社の公告：4月29日夜、会社は2022年第1四半期の財務報告を発表し、2022年第1四半期の営業収入は9.45億元で、前年同期比27.9%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は1億1500万元で、前年同期比17.2%増加した。上場企業の株主に帰属する非経常損益を控除した純利益は0.89億元で、前年同期より6.0%減少した。
国信紡績服の観点：1）第1四半期の業績：疫病のため出荷が遅延し、原材料価格が前年同期より上昇し、収入と非純利益が予想を下回った。2）展望：今年の原材料価格は曲がり角に直麺し、会社の強大な堀と中長期的な成長性を引き続きよく見ている。3）ナイロンフィラメントの実際の販売価格と粗利益率、再生産可能な坂を登る進度を考慮し、利益予測を引き下げた。4）リスク提示：原材料価格の大幅な変動、疫病の発生状況の繰り返し、生産能力の建設が予想できず、競争構造の悪化、市場システム性リスク；5）投資提案：短期的な妨害は長期的な競争力を変えず、会社の成長潜在力を引き続きよく見、株価の回復後の推定値の魅力が強い。第1四半期は疫病、原材料の値上げなどのマイナス影響で、収入と業績は予想に及ばなかったが、会社は急速な拡張のペースを維持し、差別化製品は引き続き優れた抗週期能力を示している。中長期を展望して、己二ニトリルの国産化はナイロン66の民用浸透率の向上をもたらす可能性があり、会社が業界をリードする技術によって堀を守り、積極的な生産能力の拡張による高成長、高収益能力を引き続きよく見ている。ナイロンフィラメントの実際の販売価格と粗利益率が予想より低く、再生可能な新生産能力の放出が予想より遅いことを考慮し、利益予測を引き下げ、20222024年の純利益は5.1/7.3/9.0億元（元20222023年は6.0/8.9億元）と予想され、前年同期比10%/43%/24%増加し、2023年17-18 xPEに対応し、合理的な推定値を14.2~15.1元（元は20.3~21.4元）に引き下げ、「購入」の格付けを維持する。
コメント：
第1四半期の業績：疫病のため出荷が遅れ、原材料価格が前年同期より上昇し、収入と非純利益が予想を下回った。
2022年第1四半期、会社の収入は9億5000万元で、前年同期比27.9%増加し、非純利益は0.89億元で、前年同期比6%減少した。第1四半期のその他の収益は前年同期比1776万元増加したため（主に政府補助）、帰母純利益は1.15億元で、前年同期比17.2%増加した。粗利益率は26.6%で、前年同期より2.5 p下落した。p.、販売/管理/財務/研究開発費率はそれぞれ0.9%/5.3%/1.3%/6.2%で、前年同期比-0.3%/横ばい/0.8%/1.6%で、研究開発費の投入は引き続き高位を維持している。
収入と純利益が予想を下回ったのは主に以下の原因がある。
1）物流渋滞による収入確認の遅延：第1四半期の会社のナイロンフィラメントとナイロン生地の生産能力利用率は100%に近く、収入の増加は予定より低い
期は主に3月の中国の疫病の反発によるもので、一部の影響は会社の商品の発送、収入の確認が遅れ、会社の在庫回転日数は188日に達し、前月比55日上昇した。
2）原材料価格は前年同期より大幅に上昇し、粗利益率は前年同期より下落した：2021年Q 1は比較的に安い原料在庫から恩恵を受け、粗利益率は29.1%に達し、2021年通年の原材料価格は持続的に上昇し、糸価格への伝導が遅延しているため、2022年Q 1粗利益率は26.6%で、すでに第4四半期より3.3 p改善した。p.、しかし依然として同2.5 p下落した。p.。具体的には、2021年第4四半期の平均PA 66スライス価格は2020年第4四半期より67%から48879元/トン大幅に上昇し（ここではスライス価格はエンジニアリングプラスチック分野であり、価格変動データは参考まで）、PA 6スライス価格も43%上昇した。
3）その他の原因：電気料金は前年同期比増加した；疫病封じ込めによる運賃の小幅な上昇。淮安新プロジェクトの前期人的準備の費用；原油高や疫病などの影響で、通常の製品の末端需要は弱く、割引を適切に強化している。
展望：今年の原材料価格は曲がり角に直麺し、会社の強大な堀と中長期的な成長性を引き続きよく見ている。
疫病、原材料の大幅な値上げなどの不利な要素に遭遇しても、ナイロン66と再成長可能糸は第1四半期においても良い販売単価と粗金利を維持し、良好な抗週期能力を体現している。中長期を展望して、己二ニトリルの国産化はナイロン66の民用需要の大幅な向上をもたらす可能性があり、会社は強大な技術堀によって積極的に差別化生産能力を拡張することは高成長、高利益と強い抗週期能力をもたらす。
1、2022年Q 2~Q 4を展望し、疫病状況の好転、原材料価格の低下、生産能力利用率と良率の向上
1）疫病状況の好転：最近中国の疫病状況は徐々に良い傾向を呈し、大部分の都市は常態化管理製御に入り、会社の物流出荷が正常になった後、第1四半期に確認できなかった収入は第2四半期に確認されると予想されている。
2）原材料価格は曲がり角に直麺している：2022年以来、原材料価格は下降傾向を呈し、1-3月のナイロン66スライスの平均価格は43407元/トンで、前年同期比19%上昇し、2-3月のナイロン66スライスの平均価格は41950元/トンで、前年同期比10.2%上昇した（ここでスライス価格は工程プラスチック分野で、価格変動データは参考まで）。昨年第4四半期の前年同期比67%上昇より明らかに好転傾向を呈した。同時に、1-3月のナイロン6枚スライスの平均市場価格は15420元/トンで、前年同期比20%上昇し、伸び率も減速した。
3）生産能力の登坂：2019年に建設された「12万トンのナイロン糸」は2021年に60~70%しか貢献せず、2022年にはほぼフル生産で運営される。
4）生地の生産能力利用率：会社は市場開拓に力を入れ、目標生地の生産能力利用率は2021年より向上した。
5）良品率：技術の成熟に伴い、ナイロン66良品率は前年同期より向上する見込みで、不良品による損失は減少する見込みです。
2、2023年を展望して、淮安の新築差異化生産能力は続々と放出され、技術の堀は深く、会社の中長期発展の将来性を引き続きよく見ている。
需要側から見ると、己二ニトリルの国産化はナイロン66の民需需要の大幅な向上をもたらす可能性がある。会社は積極的に新生産能力の建設を配置し、1期に計画された6万トンのナイロン66と2万トンの化学法再生可能プロジェクトは2023年に生産能力の登坂期に入り、その年の生産能力の利用率はフル生産運営の50%前後と予想されている。同時に、ナイロン66、再生可能糸業界の参入敷居が高く、堀が深く（技術、設備、ブランド顧客関係などに体現されている）ため、会社は引き続き高い定価権と高い利益能力を享受する見込みで、私たちは会社の中長期的な発展の将来性を期待しています。
ナイロンフィラメントの実際の販売価格と粗利益率、再生産可能な坂を登る進度を考慮し、利益予測を引き下げた。
2022年第1四半期の業績状況、最近の原材料価格の変動傾向、新生産能力の登坂状況に基づいて、私たちは利益予測を下方修正し、調整後の20222024年の純利益は5.1/7.3/9.0億元（元20222023年は6.0/8.9億元）である。主な調整項目は以下の通りです。
1、20222024年の下方修正収入は49.9/60.1/71.1億元（元は51.7/67.7億元）と予想されている。
1）ナイロンフィラメント：20222024年にナイロンフィラメントの収入を引き下げたのは24.7/34.7/45.6億元（元は30.5/46.9億元）と予想されている。
2022年の収入引き下げは、一部のナイロンフィラメントが製織子会社に内部販売され、ナイロンフィラメントの輸出収入が減少した一方で、ナイロン66（不良品を含む）の実際の平均販売価格は約4~4万5000元/トンで、これまでの予想を下回った。2023年の収入を下げるには、前述の理由のほか、新生産能力の坂を登る進度を考慮し、保存のため、再生可能な販売量は当初予想されていた2万トンから1万トンに調整された。
2）生地：20222024年の生地の収入アップは11.9/12.0/12.0億元（元は10.0/9.7億元）と予想され、生地の収入アップは主に2021年に会社が垂直一体化に力を入れ、一部の差異化ナイロン糸を生地の生産に使用し、製品構造のアップグレードと販売量のアップを行い、20222024年にこの傾向が続くと予想されている。
3）生地：20222024年の生地収入の引き上げは11.3/11.3/11.3億元（元は9.9/9.8億元）と予想され、主に生地の生産能力利用率が予想より回復した。
2、20222024年の粗金利引き下げは25.4%/27.1%/27.6%（元は26.5%/28.4%）
1）ナイロンフィラメント：20222024年の粗利益率の引き下げは23.6%/26.8%/27.4%（元は27.0%/29.5%）と予想されている。一方、原材料のスライスが大幅に値上げされたため、ナイロン66の不良品の損失は予想を上回った。一方、粗利益率の高い再生可能フィラメントの2023年の予想生産量は2万トンから1万トンに調整され、全体のフィラメント粗利益率の予想を引き下げたためだ。
2）生地と生地：20222024年の生地の粗利益率を小幅に引き上げて30.3%（元は26%）、生地の粗利益率を小幅に引き上げて26~27%（元は26%）で、主に生地製品の構造が進級し、生地の生産能力利用率が予想より回復したためである。
3、20222024年までの費用率を小幅に引き上げ、12.7%/12.1%/11.9%（元は12.1%/12.0%）と仮定し、主に会社市場の開拓力の強化、ボーナス業績の増加、差別化製品の開発のための投入の増加を考慮した。
4、所得税率、その他の経営収益率などは元の仮定を維持する。
投資提案：短期的な妨害は長期的な競争力を変えず、会社の成長潜在力を引き続きよく見、株価が回復した後の評価魅力が強い
第1四半期は疫病、原材料の値上げなどのマイナス影響で、収入と業績は予想に及ばなかったが、会社は急速な拡張のペースを維持し、差別化製品は引き続き優れた抗週期能力を示している。中長期を展望して、己二ニトリルの国産化はナイロン66の民用浸透率の向上をもたらす可能性があり、会社が業界をリードする技術によって堀を守り、積極的な生産能力の拡張による高成長、高収益能力を引き続きよく見ている。ナイロンフィラメントの実際の販売価格と粗利益率が予想より低く、再生可能な新生産能力の放出が予想より遅いことを考慮し、利益予測を引き下げ、20222024年の純利益は5.1/7.3/9.0億元（元20222023年は6.0/8.9億元）と予想され、前年同期比10%/43%/24%増加し、2023年17-18 xPEに対応し、合理的な推定値を14.2~15.1元（元は20.3~21.4元）に引き下げ、現在の推定値は魅力が強く、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
原材料価格の大幅な変動、疫病状況の繰り返し、生産能力の建設が予想できず、競争構造の悪化、市場システム性リスク。
