\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 136 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) )
投資のポイント
小さくて美しい民営レジャー観光地の代表で、経営効率は明らかな優位性を持って、長江デルタに焦点を当てて観光地+ホテル+温泉+水の世界のワンストップレジャー観光目的地を持っています。会社は長江デルタ地区のワンストップ観光目的地運営主体で、製品は観光地+ホテル+温泉+水世界などのシリーズ製品をカバーし、20152019年の売上高の複合成長率は4.4%だったが、業績の複合増加率は23%に達し、経営が効率的で、2019年の観光地/ホテル/温泉/旅行社の業務売上高の割合はそれぞれ62.8%/19.0%/10.5%/2.53%だった。①観光地の業務は単純な入場料収入に依存せず、観光地内の体験プロジェクトの開発、拡張を通じて二次消費と客単価を向上させ、17 H 1南山竹海景区内の二次消費の割合は67%に達し、疫病発生期間中の観光地内の製品の拡張（21年のロープウェイの輸送力の向上）は二次消費の割合をさらに向上させることが期待される。②ホテルの業務製品は多元で、価格は百元経済から千元贅沢までをカバーし、タイプは親子から野贅沢までリゾートまで多元配置し、製品の人気度は高く、21年末までに会社は684室の客室を持ち、山水園&南山竹海の2つの観光地に分布し、その中で20年に開業した竹渓谷プロジェクトの初の年間運営中の複数の祝日は満室状態に達し、登坂期を大幅に縮小することができる。③温泉+山水園は観光客の体験を豊かにし、同時に季節の影響をある程度弱めている。
長江デルタを深く耕して30年、ゼロ開発&運営能力から認められ、検証された+既存の自然天賦先発優勢から競争実力を構築した。
1）ゼロからの開発運営能力の持続的な検証：山水園&南山竹海は会社が砂河ダムと天然竹林に基づいて、ゼロから構築し、そして長年の開発運営を経て、週辺資源と商業業態を統合することを通じて、「山水園+水世界+ホテル」「南山竹海+御水温泉+ホテル」の2つの南北対向の業務配置を形成し、「食べる、住む、行く、遊ぶ、買う、楽しむ」のワンストップ観光モデルを含む。会社のプロジェクト開発運営能力は十分に検証された。
2）保存量資源の素質が少ない地固め競争力：会社は初期に砂河ダムと自然竹林の選択に対して展望性を備え、①自然資源の近くに関連する遊休施設を持って、会社がリゾートテーマホテルと観光地を構築することができ、週辺の競合品にはない資源優勢である。②御水温泉は南山竹海から約1 km、宜リツ火山岩盆地に位置し、長江デルタ地域では希少な活発な温泉資源である。長江デルタ地域の週囲では週辺のレジャーリゾートの競合品が多いとしても、湖+竹海+天然温泉+野奢リゾートホテル業態を同時に持っているのは依然として極めて希少で、後続会社が全国的にブランド認知を構築するための基礎を築いた。
疫病発生期間中に修練内功拡張が進級し、保存量の弾力性が期待できる。中期ホテルの製品ラインは再び延びる見込みで、長期的には国資と共同で動物王国を構築する&エピタキシャルプロジェクトの異郷複製が追加の成長曲線をもたらすことを見ている。
1）会社の疫病発生期間における修練内功在庫量プロジェクトの拡張とグレードアップ：20-21年前後に竹渓谷（120室の客室）、遇十四瀾（14室）、遇＊ Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) 81室）ホテルを新たに追加し、製品力に優れた登坂期間が短縮され（21年の一部の祝日は満室状態）、その中竹渓谷ホテルはハイエンドに位置し、シーズン中は単日または50万元の収入を貢献でき、会社の公告の安定状態によって8322万/年の収入を貢献できる。未来の正常な年の表現を期待しています。同時に、同社は観光地内のロープウェイの輸送力向上+遊覧船+夜経済の構築など、保存プロジェクトの内容を絶えず豊富にし、二消再向上の貢献業績を牽引することが期待されている。
2）弾力性があり、週辺のレジャー旅行は業界より先に回復する見込み：会社のストックプロジェクトの疫病発生前の実際の客流は最大積載力に達していない（19年観光地の一日の最大接待量は最大積載量の50%未満）；同時に、会社はレジャー休暇のワンストップ目的地を位置づけ、疫病後の観光本線に符合し、業界より先に回復回復する見込みがある（e.g.21年メーデー期間 Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) 観光客/収入はそれぞれ19年同期121.72%/145.48%に回復し、業界の回復程度は103.2%/77.0%にすぎない）。
3）転債募金力ホテルは再び拡張され、根拠地プロジェクトの着地による長期的な増加量を構築する：会社は天目転債を発行して資金を募集して約3億元、その中の約2.6億元は南山小寨二期を建設し、建設週期は2年程度、客室は500室である。プロジェクトが完成した後、ホテルの製品ラインの容量（計1184室の客室）は2019年より倍増する見込みです。また、会社は22年3月に公告を発表し、国資と共同で動物王国プロジェクトを構築し、建設週期は5年で、将来的には Jiangsu Tianmu Lake Tourism Co.Ltd(603136) 観光地に相当するワンストップ観光目的地を再構築することを排除しない。会社の30年を通じてゼロからワンストップの目的地を構築する能力と運営経験+政府プラットフォームの助力は優先的に良質な資源を享受することが期待され、会社は拡張能力の底層の支持を備えている。同時に山水園+南山竹海の良質な資源から会社のプロジェクト選択に対する慎重さと展望戦略の考慮を見ることができ、将来的には会社のエピタキシャルプロジェクトの着地触媒が成長空間を開くことを期待している。
投資提案：会社は小さくてアメリカ民間企業のレジャー観光地の代表として、運営効率は会社よりもっと高いことができます。単一の自然資源と観光地の入場券の収入安定性に依存しない方が優れている。会社の過去30年間のゼロから製品力の強いワンストップ旅行先を構築した発展経験から見ると、会社は異郷拡張能力の底層支持を備えている。政府の賦能によって資源を優先的に享受することが期待されていることに加えて、当社はすでに自然観光地の標準的な希少な成長属性を初歩的に備えていると考えており、22~24年の会社の純利益はそれぞれ0.58/1.76/2.12億元で、成長率についてはそれぞれ13.5%/202%/20.4%と予想されている。会社の現在価格は23年PEに対応して23.5 Xである。
リスクの提示：疫病の影響は予想を超え、マクロ経済の回復は予想に及ばず、業界の競争は激化し、プロジェクトの建設は予想に及ばない。
